Grayscale Research เผยแพร่รายงานในสัปดาห์นี้ โดยระบุว่า Hyperliquid (HYPE) อาจถูกประเมินค่าต่ำเมื่อเทียบกับหุ้นกลุ่มฟินเทค โดยใช้วิธีกำไรต่อโทเค็น ซึ่งเป็นการปรับแนวคิดกำไรต่อหุ้นมาใช้กับสินทรัพย์ดิจิทัล แต่โทเค็นกลับร่วงลงมากกว่า 13% ในเดือนที่ผ่านมา ซึ่งแตกต่างจากสินทรัพย์คริปโตขนาดใหญ่ เนื่องจากผู้ถือสถาบันได้ถอนการวางเดิมพันมูลค่าหลายล้านดอลลาร์
กรณีการประเมินมูลค่า
Grayscale ประเมินมูลค่า HYPE โดยสมมติว่า Hyperliquid จะมีกำไรประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ในปี 2027 เพิ่มขึ้นประมาณ 20% จากปี 2025 คาดว่าการเติบโตจะมาจากปริมาณการซื้อขายคริปโตที่ฟื้นตัวและรายได้จากทุนสำรองสเตเบิลคอยน์ภายใต้กรอบ Aligned Quote Asset ของ Hyperliquid ด้วยอุปทานหมุนเวียนที่คาดการณ์ไว้ที่ 270 ถึง 310 ล้านโทเค็นภายในสิ้นปี 2027 กำไรต่อโทเค็นจะอยู่ระหว่าง 3.25 ถึง 3.75 ดอลลาร์ ที่ราคาปัจจุบันประมาณ 54 ดอลลาร์ คิดเป็นอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าประมาณ 15 ถึง 18 เท่า ซึ่ง Grayscale ระบุว่าถูกเมื่อเทียบกับหุ้นฟินเทคหลายตัว
ความเป็นจริงของราคา
HYPE ซื้อขายใกล้ 54 ดอลลาร์ในวันพุธ ซึ่งต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลที่ตั้งไว้ในกลางเดือนมิถุนายนประมาณ 29% โทเค็นสูญเสียมูลค่าไปมากกว่า 13% ในเดือนที่ผ่านมา ซึ่งแตกต่างอย่างชัดเจนจากตลาดคริปโตขนาดใหญ่ กองทุน HYPE แบบสปอตมีเงินไหลออกสุทธิ 8.6 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งเป็นการขาดทุนติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สอง สินทรัพย์ภายใต้การบริหารของกองทุนเหล่านั้นลดลง 18% จากจุดสูงสุดในวันที่ 10 กรกฎาคม แรงกดดันในการขายมีอยู่จริง
การเคลื่อนไหวของสถาบัน
สัปดาห์ที่แล้ว Multicoin Capital และ Paradigm ถอนการวางเดิมพัน HYPE มูลค่าประมาณ 291 ล้านดอลลาร์ โดย Multicoin ส่งส่วนหนึ่งของสถานะ HYPE มูลค่า 120 ล้านดอลลาร์ไปยัง Coinbase ซึ่งเป็นขั้นตอนที่มักเกี่ยวข้องกับการขาย คลื่นการถอนการวางเดิมพันนี้เพิ่มอุปทานส่วนเกินและช่วยอธิบายความอ่อนแอของราคา ไม่ใช่แค่นักลงทุนรายย่อยที่ทำกำไร แต่ผู้ถือรายใหญ่กำลังย้ายโทเค็นออกจากเครือข่าย
ความเสี่ยงข้างหน้า
รายงานของ Grayscale รับทราบถึงความเสี่ยงหลักสองประการ ได้แก่ การเติบโตของรายได้จากเครือข่ายที่อ่อนแอลง และการเติบโตของอุปทานโทเค็นที่เร็วกว่าที่คาด หากรายได้ของ Hyperliquid ไม่ถึงเป้าหมาย 1 พันล้านดอลลาร์ หรือหากอุปทานหมุนเวียนขยายตัวมากกว่าที่คาด การคำนวณมูลค่าก็จะน่าสนใจน้อยลง สำหรับตอนนี้ บริษัทยังคงยืนยันว่า HYPE มีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง แต่อุปสรรคระยะสั้นนั้นยากที่จะมองข้าม ตลาดจะรอการฟื้นตัวของปริมาณการซื้อขายและรายละเอียดที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเกี่ยวกับรายได้จากทุนสำรองสเตเบิลคอยน์ภายใต้กรอบ Aligned Quote Asset ก่อนที่ความรู้สึกจะเปลี่ยนไป
