欧州中央銀行（ECB）は、イランとの軍事衝突がユーロ圏全体のインフレ期待を押し上げ、同行の政策運営を複雑化させ、経済の安定を脅かす可能性があると警告した。この警告は、ECBが最新の金融安定レビューで発表したもので、既に高い物価圧力に苦しむ地域にとって新たな地政学リスクを浮き彫りにしている。
ECBの指摘
定例の通貨圏リスク評価において、ECBはイランとの戦争がインフレ期待を押し上げる可能性が高いと指摘した。これは重要である。なぜなら中央銀行は現在の物価水準だけでなく、将来の物価見通しに基づいて政策を設定するからだ。家計や企業がより速いインフレを予想し始めると、賃上げ要求や先回りした値上げなど、その予想を自己実現させる行動を取る可能性がある。
同行はこうした紛争の確率や時期については明示しなかったが、警告そのものが政策当局者が最悪のシナリオを想定していることを示している。イランは重要なエネルギー輸送ルートの近くに位置しており、何らかの混乱が生じれば石油・ガス価格が急騰し、ユーロ圏の消費者コストに直接影響を与える可能性がある。
なぜECBの政策を複雑化させるのか
ECBは既に難しい立場にある。昨年のピークからは低下したものの、依然として2％目標を頑なに上回るインフレを抑えるため、利上げを続けてきた。インフレ期待が急上昇すれば、ECBは成長を阻害する可能性のあるより積極的な引き締めか、より長期にわたって高いインフレを受け入れるかの選択を迫られることになる。
どちらの選択肢も容易ではない。より厳しい政策はユーロ圏、特にドイツやイタリアといった脆弱な経済を景気後退に陥れるリスクがある。インフレ期待が上昇しているにもかかわらず現状維持を続ければ、ECBの信頼性が損なわれ、後日物価を抑制するのが難しくなる可能性がある。
中央銀行の技術的な課題に加え、この警告は地域紛争がいかに急速にユーロ圏経済を不安定化させるかを浮き彫りにしている。ユーロ圏はエネルギーの大部分を輸入しており、OPEC第3位の産油国イランとの紛争は、石油価格を急騰させる可能性が高い。これにより、既に高額なエネルギー料金に苦しむ消費者や企業に打撃を与えるだろう。
ECBは具体的なGDPへの影響をモデル化していないが、含意は明らかだ。戦争は市場に変動性をもたらし、サプライチェーンを混乱させ、政府は公的債務が既に高い状況で緊急支出を検討せざるを得なくなる。
現時点では、この警告は仮定の話だが、ECBが文書化するほど真剣に受け止めている仮定である。次回の政策会合は6月に予定されており、投資家は地政学リスクに関するECBのトーンの変化を注意深く見守ることになる。
