Bitwise首席投资官Matt Hougan指出了他认为最有望引领下一轮牛市的两种加密投资方向：一是产生收入的加密应用，二是正在区块链轨道上构建业务的成熟公司。在本周分享的一份报告中，Hougan将Hyperliquid（HYPE）视为第一类投资标的的典范，而Robinhood则是第二类最清晰的例子。当前市场整体仍处于震荡之中，但Hougan认为，这些投资机会的驱动力来自平台的实际增长，而非投机。
Hyperliquid的收入引擎
Hougan提到，Hyperliquid的Layer 1区块链和永续合约平台每年产生近8亿美元的收入。其中大部分资金用于回购HYPE代币，从而在使用量与代币价值之间建立了直接联系。据Hougan称，尽管加密市场整体低迷，但HYPE在2025年仍上涨了约146%。他表示，HYPE的价格即使翻倍也仍然合理，并预测将有一波新的加密资产效仿HYPE的代币经济模型。其他正在将代币价值与使用量挂钩的协议包括Uniswap（UNI）、Aave（AAVE）和Morpho（MORPHO）。
Robinhood的区块链转型
Hougan指出的第二条主线是那些大规模开展加密业务的成熟公司。Robinhood于2025年7月1日推出了自己的区块链，其链上的DEX日交易量已跻身前五。Hougan指出，Robinhood链上的早期活动主要围绕Meme币而非代币化股票，但他预计随着时间的推移，股票交易量和用户数将逐步增长。其他具有实际加密敞口的公司包括Coinbase、Figure和贝莱德。Hougan表示，Visa、Stripe和摩根大通也在观察名单上。
融合趋势
Hougan将这两类投资与链上金融和传统金融的融合趋势联系起来，稳定币、代币化和全天候交易正在引领这一周期。他仍然看好比特币（BTC）、以太坊（ETH）和Solana（SOL），认为它们是任何上涨行情的基础。但他对产生收入的应用和成熟公司的关注表明，他认为下一轮增长将来自真实的经济活动，而非仅仅是价格动能。现在的问题是，其他项目会多快复制Hyperliquid的模式——以及Robinhood的链能否吸引Hougan所预期的机构交易量。
