La capitalización realizada de Bitcoin ha caído $12 mil millones desde su pico de mediados de mayo, descendiendo a $1.075 billones mientras el ritmo de salida a 30 días alcanza -1.1%. El descenso coincide con 13 días consecutivos en los que el Ratio de Beneficio de Salida Ajustado (aSOPR) se ha mantenido por debajo de 1.0 — lo que significa que cada moneda movida en cadena durante ese período cambió de manos con una pérdida promedio del 1.3%.
La salida de $12B en contexto
La capitalización realizada mide la base de costos agregada de cada moneda que se movió por última vez. Cuando cae, señala que el capital está huyendo de la red — principalmente a través de tenedores a largo plazo que venden a manos más débiles o salen por completo. El ritmo actual de salidas no es tan severo como a principios de marzo, cuando la métrica alcanzó -2.4% al inicio de una fase de capitulación. Pero está lo suficientemente cerca como para levantar cejas. La caída del precio de $82,000 a $63,000 entre el 1 y el 8 de junio se corresponde perfectamente con esa aceleración de la fuga de capital.
aSOPR atascado por debajo de 1.0
Una lectura de aSOPR por debajo de 1.0 significa que la transacción promedio no es rentable. Ese ha sido el caso durante casi dos semanas — una racha que normalmente elimina a las manos débiles pero también puede indicar un sentimiento bajista más profundo si persiste. Cada día de aSOPR por debajo de 1.0 añade presión: los operadores venden con pérdidas, materializan esa pérdida y deprimen aún más la capitalización realizada. La pérdida promedio actual por moneda movida se sitúa en 1.3%.
Lo que debe cambiar
Según el análisis de Adler, una recuperación genuina requiere dos condiciones. Primero, el aSOPR debe volver a superar 1.0, lo que significa que las transacciones se vuelven rentables en promedio. Segundo, las salidas de capitalización realizada deben estabilizarse cerca de cero — es decir, la hemorragia debe detenerse, no solo reducirse. Ahora mismo no se cumple ninguna de las condiciones. Hasta que eso suceda, el mercado permanece en un régimen dominado por pérdidas similar al que desencadenó la capitulación más profunda de marzo.
