سرمایه تحققیافته بیتکوین از اوج میانه ماه مه تاکنون ۱۲ میلیارد دلار کاهش یافته و به ۱.۰۷۵ تریلیون دلار رسیده است، در حالی که نرخ خروج ۳۰ روزه به ۱.۱٪- رسیده است. این کاهش همزمان با ۱۳ روز متوالی است که نسبت سود خروجی خرجشده تعدیلیافته (aSOPR) زیر ۱.۰ باقی مانده است — به این معنی که هر کوین جابجا شده در زنجیره در این مدت به طور متوسط با ۱.۳٪ زیان دست به دست شده است.
خروج ۱۲ میلیارد دلاری در بستر آن
سرمایه تحققیافته، مجموع هزینه مبنای هر کوینی که آخرین بار جابجا شده را اندازهگیری میکند. وقتی کاهش مییابد، نشاندهنده فرار سرمایه از شبکه است — عمدتاً از طریق فروش دارندگان بلندمدت به دستهای ضعیفتر یا خروج کامل آنها. نرخ فعلی خروجها به شدت اوایل مارس نیست، زمانی که این شاخص در شروع یک مرحله تسلیم به ۲.۴٪- رسید. اما به اندازه کافی نزدیک است که نگرانکننده باشد. کاهش قیمت از ۸۲,۰۰۰ دلار به ۶۳,۰۰۰ دلار بین ۱ ژوئن و ۸ ژوئن به خوبی با این فرار سرمایه شتابیافته همخوانی دارد.
aSOPR در زیر ۱.۰ گیر کرده است
خوانش aSOPR زیر ۱.۰ به این معنی است که تراکنش متوسط سودآور نیست. این وضعیت نزدیک به دو هفته است که ادامه دارد — روندی که معمولاً دستهای ضعیف را بیرون میریزد اما در صورت تداوم میتواند نشاندهنده احساسات نزولی عمیقتر نیز باشد. هر روز aSOPR زیر ۱.۰ فشار را افزایش میدهد: معاملهگرانی که با زیان میفروشند، آن زیان را تحقق میبخشند و سرمایه تحققیافته را بیشتر کاهش میدهند. متوسط زیان فعلی به ازای هر کوین جابجا شده ۱.۳٪ است.
چه چیزی باید تغییر کند
بر اساس تحلیل آدلر، یک بهبود واقعی به دو شرط نیاز دارد. اول، aSOPR باید دوباره به بالای ۱.۰ بازگردد، به این معنی که تراکنشها به طور متوسط سودآور شوند. دوم، خروجهای سرمایه تحققیافته باید نزدیک به صفر تثبیت شوند — یعنی خونریزی باید متوقف شود، نه فقط کند گردد. در حال حاضر هیچکدام از این شرایط برآورده نشده است. تا زمانی که این اتفاق نیفتد، بازار در یک رژیم تحت سلطه زیان باقی میماند، مشابه آنچه در ماه مارس باعث تسلیم عمیقتر شد.
