Vốn hóa thực tế (realized capitalization) của Bitcoin đã giảm 12 tỷ USD so với đỉnh giữa tháng 5, xuống còn 1,075 nghìn tỷ USD khi tốc độ dòng vốn ra trong 30 ngày chạm mức -1,1%. Sự sụt giảm này diễn ra cùng với 13 ngày liên tiếp chỉ số Lợi nhuận đầu ra đã điều chỉnh (aSOPR) duy trì dưới 1,0 — nghĩa là mọi đồng coin được giao dịch trên chuỗi trong khoảng thời gian đó đều được chuyển nhượng với mức lỗ trung bình 1,3%.
Dòng vốn ra 12 tỷ USD trong bối cảnh nào
Vốn hóa thực tế đo lường tổng chi phí cơ sở của mọi đồng coin được giao dịch lần cuối. Khi nó giảm, điều đó báo hiệu dòng vốn đang rời khỏi mạng lưới — chủ yếu thông qua việc các nhà nắm giữ dài hạn bán cho những tay yếu hơn hoặc thoát hoàn toàn. Tốc độ dòng vốn ra hiện tại không nghiêm trọng như đầu tháng 3, khi chỉ số này đạt -2,4% vào lúc bắt đầu giai đoạn đầu hàng. Nhưng nó đủ gần để gây lo ngại. Mức giảm giá từ 82.000 USD xuống 63.000 USD từ ngày 1 tháng 6 đến ngày 8 tháng 6 tương ứng chính xác với sự gia tốc dòng vốn chảy ra này.
aSOPR mắc kẹt dưới 1,0
Chỉ số aSOPR dưới 1,0 có nghĩa là giao dịch trung bình không có lãi. Điều này đã xảy ra trong gần hai tuần — một chuỗi thường loại bỏ các tay yếu nhưng cũng có thể báo hiệu tâm lý giảm giá sâu hơn nếu kéo dài. Mỗi ngày aSOPR dưới 1,0 đều tạo thêm áp lực: các nhà giao dịch bán lỗ, nhận ra khoản lỗ đó, và tiếp tục làm giảm vốn hóa thực tế. Mức lỗ trung bình hiện tại trên mỗi đồng coin được giao dịch là 1,3%.
Điều gì cần thay đổi
Theo phân tích của Adler, một sự phục hồi thực sự đòi hỏi hai điều kiện. Đầu tiên, aSOPR cần phải vượt trở lại trên 1,0, nghĩa là các giao dịch trở nên có lãi trung bình. Thứ hai, dòng vốn ra khỏi vốn hóa thực tế phải ổn định gần bằng 0 — nghĩa là sự chảy máu phải dừng lại, không chỉ chậm lại. Hiện tại, cả hai điều kiện đều chưa được đáp ứng. Cho đến khi điều đó xảy ra, thị trường vẫn nằm trong chế độ thua lỗ chiếm ưu thế tương tự như giai đoạn đầu hàng sâu hơn hồi tháng 3.
