มูลค่าตามทุนจริง (Realized Cap) ของ Bitcoin ลดลง 12 พันล้านดอลลาร์จากจุดสูงสุดในกลางเดือนพฤษภาคม โดยลดลงมาอยู่ที่ 1.075 ล้านล้านดอลลาร์ เนื่องจากอัตราการไหลออกในช่วง 30 วันแตะที่ -1.1% การลดลงนี้สอดคล้องกับ 13 วันติดต่อกันที่อัตราส่วนกำไรของผลผลิตที่ใช้แล้วที่ปรับปรุงแล้ว (aSOPR) ยังคงต่ำกว่า 1.0 ซึ่งหมายความว่าทุกเหรียญที่เคลื่อนย้ายบนเชนในช่วงเวลาดังกล่าวมีการเปลี่ยนมือโดยขาดทุนเฉลี่ย 1.3%
การไหลออก 12 พันล้านดอลลาร์ในบริบท
มูลค่าตามทุนจริงวัดต้นทุนรวมของทุกเหรียญที่เคลื่อนย้ายครั้งล่าสุด เมื่อลดลง แสดงถึงเงินทุนที่ไหลออกจากเครือข่าย — ส่วนใหญ่มาจากผู้ถือระยะยาวที่ขายให้มือที่อ่อนแอกว่าหรือออกจากตลาดโดยสิ้นเชิง อัตราการไหลออกในปัจจุบันยังไม่รุนแรงเท่ากับต้นเดือนมีนาคม ซึ่งเมตริกดังกล่าวแตะที่ -2.4% ในช่วงเริ่มต้นของช่วงการยอมจำนน (capitulation) แต่ก็ใกล้เคียงพอที่จะทำให้เกิดความกังวล การลดลงของราคาจาก 82,000 ดอลลาร์เป็น 63,000 ดอลลาร์ระหว่างวันที่ 1 มิถุนายนถึง 8 มิถุนายนนั้นสอดคล้องกับการไหลออกของเงินทุนที่เร่งตัวขึ้นนี้
aSOPR ติดอยู่ต่ำกว่า 1.0
ค่า aSOPR ที่ต่ำกว่า 1.0 หมายความว่าธุรกรรมโดยเฉลี่ยไม่ทำกำไร ซึ่งเป็นกรณีนี้มาเกือบสองสัปดาห์แล้ว — สถานการณ์ที่มักจะกำจัดมือที่อ่อนแอออกไป แต่ก็สามารถส่งสัญญาณถึงความรู้สึกเชิงลบที่ลึกขึ้นได้หากยังคงอยู่ แต่ละวันที่ aSOPR ต่ำกว่า 1.0 จะเพิ่มแรงกดดัน: นักเทรดขายขาดทุน รับรู้การขาดทุนนั้น และยิ่งทำให้มูลค่าตามทุนจริงลดลง การขาดทุนเฉลี่ยต่อเหรียญที่เคลื่อนย้ายในปัจจุบันอยู่ที่ 1.3%
สิ่งที่ต้องเปลี่ยนแปลง
จากการวิเคราะห์ของ Adler การฟื้นตัวที่แท้จริงต้องมีเงื่อนไขสองประการ ประการแรก aSOPR ต้องกลับขึ้นไปเหนือ 1.0 ซึ่งหมายความว่าธุรกรรมมีกำไรโดยเฉลี่ย ประการที่สอง การไหลออกของมูลค่าตามทุนจริงต้องทรงตัวใกล้ศูนย์ — นั่นคือ การสูญเสียต้องหยุด ไม่ใช่แค่ชะลอตัว ขณะนี้ไม่มีเงื่อนไขใดบรรลุผล จนกว่าจะถึงเวลานั้น ตลาดจะยังคงอยู่ในระบบที่การขาดทุนครอบงำ คล้ายกับที่กระตุ้นให้เกิดการยอมจำนนที่ลึกขึ้นในเดือนมีนาคม
