Citigroup a réduit son objectif de prix de l'or sur trois mois à 4 000 $ l'once, contre 4 300 $, une décision qui intervient alors que les traders et les hedgeurs commerciaux se précipitent sur des paris baissiers sur les marchés à terme et perpétuels.
Options et contrats à terme montrent une orientation baissière
Le ratio volume put/call de l'ETF GLD a atteint 1,13, ce qui signifie que davantage de contrats put — des paris sur une baisse des prix — ont changé de mains que de calls. C'est un signal baissier de la part des traders d'options. Parallèlement, le dernier rapport Commitments of Traders de la CFTC, daté du 2 juin, montre que les hedgeurs commerciaux détenaient une position courte nette de 260 196 contrats sur les contrats à terme sur l'or. Ce groupe prend généralement le contrepied des flux spéculatifs, mais leur position courte est suffisamment importante pour suggérer une demande de couverture sérieuse aux niveaux actuels.
Le smart money était déjà short
Avant que Citi ne révise ses prévisions, le smart money et les traders baleines — généralement les acteurs les plus importants et les mieux informés — avaient constitué une position courte nette combinée de 18,8 millions de dollars sur les perpétuels sur l'or. Leur timing semble bon. Les principales positions courtes entrées entre 4 560 $ et 4 880 $ l'once sont désormais rentables, selon les données des bourses. Le taux de financement des perpétuels s'établissait à 5,47 % annualisé positif, ce qui signifie que les traders détenant des positions longues paient ceux qui sont short. C'est un autre signe que les shorts sont aux commandes.
Les rendements du Trésor ajoutent de la pression
La courbe des taux du Trésor s'est pentifiée, avec le rendement des obligations à 30 ans proche de 5 % et celui à 10 ans à 4,55 %. La hausse des rendements a tendance à peser sur l'or, car le métal n'offre aucun rendement propre. La pente ascendante suggère que les investisseurs exigent une rémunération plus élevée pour les risques d'inflation ou de croissance à long terme, ce qui réduit l'attrait d'un actif sans intérêt.
La vision haussière à long terme demeure
Malgré la réduction de l'objectif à court terme, plusieurs grandes banques affirment qu'elles restent haussières sur l'or à plus long terme. La décision de Citi elle-même était un ajustement sur trois mois, et non un changement de ses perspectives à long terme. Cette divergence — prudence à court terme contre optimisme à long terme — laisse les traders d'or surveiller le prochain catalyseur. La grande question est désormais de savoir si les paris baissiers se dénoueront ou si le métal trouvera un soutien à des niveaux plus bas avant l'accalmie estivale des échanges.
