Hyperliquid telah melampaui Solana dalam valuasi terdilusi penuh (FDV), menurut data Arkham — sebuah pencapaian yang menyoroti semakin populernya tesis 'rantai pendapatan' yang digaungkan oleh CEO Bitwise, Hunter Horsley. Per Kamis, FDV Hyperliquid berada di sekitar $54,57 miliar, sedikit di atas Solana yang mencapai $54,22 miliar, meskipun kapitalisasi pasar beredar Solana ($49,99 miliar) jauh lebih besar dibandingkan Hyperliquid ($13,28 miliar). Kesenjangan ini menunjukkan seberapa besar pasar memperhitungkan pembukaan kunci token Hyperliquid di masa depan — dan pendapatannya.
Kerangka rantai pendapatan
Horsley pekan ini mengidentifikasi kategori kripto baru yang ia sebut 'rantai pendapatan' — jaringan yang menghasilkan pendapatan on-chain nyata. Ia menempatkan Hyperliquid dan Solana di puncak daftar tersebut, membandingkan keduanya dengan iOS dan Android. Keduanya, menurutnya, sedang menikmati adopsi struktural pasar modal on-chain. Perbandingan ini bukan sekadar retoris: Hyperliquid telah meraup total pendapatan sebesar $790,55 juta, melampaui Solana ($532,34 juta), TRON ($471,20 juta), dan Ethereum ($425,56 juta), berdasarkan data yang dikutip Horsley.
Apa yang sebenarnya ditunjukkan oleh angka-angka
Secara beredar, Solana masih jauh lebih besar. SOL diperdagangkan di sekitar $86,51 dengan kapitalisasi pasar $49,99 miliar dan volume 24 jam sebesar $2,74 miliar. HYPE berada di $56,71 — mendekati level tertinggi sepanjang masanya di $59,30 — dengan kapitalisasi pasar $13,28 miliar dan volume $1,20 miliar. Pembalikan FDV ini didorong oleh pasokan maksimum Hyperliquid sebesar 962,27 juta token dibandingkan dengan Solana yang sebesar 626,75 juta. Itu berarti banyak token HYPE belum memasuki pasar. Pertanyaan yang masih terbuka adalah apakah token-token tersebut akan terserap tanpa menekan harga.
Co-founder Solana tidak khawatir
Anatoly Yakovenko, co-founder Solana, mengatakan ia tidak khawatir dengan kebangkitan Hyperliquid. "Itu tidak akan mengubah pekerjaan Solana," ujarnya. Sebaliknya, ia mempromosikan Phoenix Trade sebagai "versi yang lebih baik" dari Hyperliquid. Nada meremehkan ini menunjukkan bahwa Solana menganggap Hyperliquid sebagai pesaing niche — rantai derivatif throughput tinggi — bukan ancaman platform yang luas. Namun, angka pendapatan menceritakan kisah berbeda tentang ke mana uang mengalir.
Apa yang akan terjadi selanjutnya
Jadwal pembukaan kunci token Hyperliquid berikutnya adalah variabel utama. Jika pasar terus memperhitungkan pertumbuhan pendapatan, kesenjangan FDV bisa melebar. Jika pembukaan kunci melampaui permintaan, narasinya bisa berbalik. Bagaimanapun, kategori 'rantai pendapatan' memiliki titik data konkret untuk dijadikan landasan — dan seorang co-founder yang menganggap versi yang lebih baik dari rantainya belum menang.
