Hyperliquid đã vượt qua Solana về định giá pha loãng hoàn toàn (FDV), theo dữ liệu từ Arkham — một cột mốc làm nổi bật luận điểm ngày càng phát triển về 'chuỗi doanh thu' do CEO của Bitwise, Hunter Horsley, thúc đẩy. Tính đến thứ Năm, FDV của Hyperliquid đạt khoảng 54,57 tỷ USD, nhỉnh hơn một chút so với 54,22 tỷ USD của Solana, mặc dù vốn hóa thị trường lưu hành của Solana (49,99 tỷ USD) lớn hơn nhiều so với Hyperliquid (13,28 tỷ USD). Khoảng cách này cho thấy thị trường đang định giá mạnh mẽ các đợt mở khóa token trong tương lai của Hyperliquid — cũng như doanh thu của nó.
Khung khổ chuỗi doanh thu
Tuần này, Horsley đã xác định một danh mục tiền điện tử mới mà ông gọi là 'chuỗi doanh thu' — các mạng lưới tạo ra doanh thu thực tế trên chuỗi. Ông xếp Hyperliquid và Solana ở đầu danh sách đó, so sánh hai nền tảng này với iOS và Android. Ông lập luận rằng cả hai đều đang tận dụng sự chấp nhận cấu trúc của thị trường vốn trên chuỗi. Sự so sánh này không chỉ mang tính hùng biện: Hyperliquid đã thu về 790,55 triệu USD tổng doanh thu, vượt qua 532,34 triệu USD của Solana, 471,20 triệu USD của TRON và 425,56 triệu USD của Ethereum, theo dữ liệu mà Horsley trích dẫn.
Những con số thực sự cho thấy điều gì
Trên cơ sở lưu hành, Solana vẫn lớn hơn nhiều. SOL giao dịch quanh mức 86,51 USD với vốn hóa thị trường 49,99 tỷ USD và khối lượng giao dịch 24 giờ là 2,74 tỷ USD. HYPE ở mức 56,71 USD — gần mức đỉnh cao nhất mọi thời đại là 59,30 USD — với vốn hóa thị trường 13,28 tỷ USD và khối lượng giao dịch 1,20 tỷ USD. Sự đảo ngược FDV được thúc đẩy bởi nguồn cung tối đa của Hyperliquid là 962,27 triệu token so với 626,75 triệu của Solana. Điều đó có nghĩa là rất nhiều token HYPE chưa được đưa ra thị trường. Liệu chúng có được hấp thụ mà không làm giảm giá hay không là câu hỏi còn bỏ ngỏ.
Đồng sáng lập Solana không lo lắng
Anatoly Yakovenko, đồng sáng lập Solana, cho biết ông không lo lắng về sự trỗi dậy của Hyperliquid. "Nó sẽ không thay đổi công việc của Solana," ông tuyên bố. Thay vào đó, ông quảng bá Phoenix Trade như một "phiên bản tốt hơn" của Hyperliquid. Giọng điệu thờ ơ này cho thấy Solana coi Hyperliquid là một đối thủ cạnh tranh ngách — một chuỗi phái sinh thông lượng cao — chứ không phải là mối đe dọa nền tảng rộng lớn. Nhưng các con số doanh thu lại kể một câu chuyện khác về dòng tiền đang chảy về đâu.
Điều gì tiếp theo
Lịch trình mở khóa token tiếp theo của Hyperliquid là biến số chính. Nếu thị trường tiếp tục định giá tăng trưởng doanh thu, khoảng cách FDV có thể mở rộng. Nếu việc mở khóa vượt quá nhu cầu, câu chuyện có thể đảo ngược. Dù thế nào đi nữa, danh mục 'chuỗi doanh thu' đã có một điểm dữ liệu cụ thể để tập hợp — và một đồng sáng lập nghĩ rằng phiên bản tốt hơn của chuỗi mình vẫn chưa chiến thắng.
