Hyperliquidは、Arkhamのデータによると、完全希薄化評価額（FDV）でSolanaを上回った。これは、BitwiseのCEOであるHunter Horsley氏が提唱する「レベニューチェーン」というテーゼに注目が集まる節目となる。木曜日時点でHyperliquidのFDVは約545.7億ドルとなり、Solanaの542.2億ドルをわずかに上回った。ただし、Solanaの流通時価総額（499.9億ドル）はHyperliquid（132.8億ドル）を大きく上回っている。この差は、市場がHyperliquidの将来のトークンアンロックとその収益をどれほど織り込んでいるかを浮き彫りにしている。
「レベニューチェーン」という枠組み
Horsley氏は今週、オンチェーンで実際の収益を生み出すネットワークを「レベニューチェーン」と呼ぶ新たな暗号資産カテゴリーを特定した。同氏はHyperliquidとSolanaをそのリストのトップに挙げ、両者をiOSとAndroidに例えた。両者は、オンチェーン資本市場の構造的な採用に乗っていると主張した。この比較は単なるレトリックにとどまらない。Horsley氏が引用したデータによると、Hyperliquidの総収益は7億9055万ドルで、Solanaの5億3234万ドル、TRONの4億7120万ドル、Ethereumの4億2556万ドルを上回っている。
数字が実際に示すもの
流通ベースでは、Solanaの方が依然としてはるかに大きい。SOLは約86.51ドルで取引されており、時価総額は499.9億ドル、24時間の取引量は27.4億ドル。HYPEは56.71ドル（過去最高値59.30ドルに近い）で、時価総額は132.8億ドル、取引量は12.0億ドル。FDVの逆転は、Hyperliquidの最大供給量が9億6227万トークンであるのに対し、Solanaは6億2675万トークンであることに起因する。つまり、多くのHYPEトークンがまだ市場に出回っていないということだ。それらが価格を押し下げることなく吸収されるかどうかが、今後の課題である。
Solanaの共同創設者は気にしていない
Solanaの共同創設者であるAnatoly Yakovenko氏は、Hyperliquidの台頭を懸念していないと述べた。「Solanaの取り組みが変わることはない」と同氏は述べ、代わりにPhoenix TradeをHyperliquidの「より優れたバージョン」として宣伝した。この軽視したような口調は、SolanaがHyperliquidを広範なプラットフォームの脅威ではなく、ニッチな競合——高スループットのデリバティブチェーン——と見なしていることを示唆している。しかし、収益の数字は、資金の流れがどこに向かっているかについて別の物語を語っている。
今後の展開
Hyperliquidの次のトークンアンロックスケジュールが主要な変数となる。市場が引き続き収益成長を織り込むなら、FDVの差は拡大する可能性がある。アンロックが需要を上回れば、ナラティブは逆転する可能性がある。いずれにせよ、「レベニューチェーン」カテゴリーには、結集すべき具体的なデータポイントが存在する——そして、自らのチェーンのより優れたバージョンはまだ勝利していないと考える共同創設者も存在する。
