De MVRV Z-Score van Bitcoin, een maatstaf die historisch gezien markttoppen signaleert wanneer deze extreme niveaus bereikt, zweeft momenteel rond 1 — ver onder de pieken van 12 in 2013, 11 in 2017 en 7 in 2021. De waarde van 14 mei 2026 suggereert dat de markt zich niet in de euforiefase bevindt die typerend is voor eerdere cycluspieken. Ondertussen blijven de exchange-saldi dalen en houden spot Bitcoin ETF's ongeveer 1,3 miljoen BTC aan, oftewel zo'n 6,5% van de circulerende voorraad.
Het verhaal van de MVRV Z-Score
De Z-Score piekte rond 3,5 tijdens de post-halving-run die bitcoin in oktober 2025 naar $126.000 stuurde. Dat is aanzienlijk lager dan de waarden van 12, 11 en 7 van eerdere uitbarstingtoppen. Om de maatstaf een klassieke cycluspiek te laten bevestigen, zou deze weer boven de 3,5 moeten uitkomen en een beweging richting 6 moeten vasthouden — een niveau dat historisch gezien voorafging aan correcties van meerdere maanden. Nu ligt het nauwelijks boven de 1.
Dat betekent niet dat de cyclus voorbij is. Het betekent dat de gebruikelijke euforie ontbreekt, of dat de cyclus deze keer anders verloopt.
Exchange-aanbod blijft krimpen
De bitcoin die op exchanges wordt aangehouden, is gedaald van ruim 3,3 miljoen BTC begin 2022 naar bijna 3 miljoen BTC in mei 2026 — zelfs terwijl de prijs naar zes cijfers steeg. Om de aanbodtrend te laten keren en distributie te signaleren, zouden de saldi weer boven de 3,2 miljoen BTC moeten uitkomen. Dat is nog ver weg.
De combinatie van dalend exchange-aanbod en een gematigde MVRV-waarde suggereert dat houders niet massaal hun winsten verzilveren. Als dat wel het geval was, zou de Z-Score waarschijnlijk hoger liggen.
ETF-accumulatie versus retail-jacht
BlackRock's IBIT domineert de spot Bitcoin ETF-markt, gevolgd door Fidelity's FBTC en de gecombineerde producten van Grayscale. De data tonen aan dat ETF-accumulatie aanhield, zelfs toen de prijs stagneerde — een patroon dat meer lijkt op institutionele allocatiebeslissingen dan op retail-FOMO-gedrag.
Die institutionele vraag kan een reden zijn waarom de MVRV Z-Score niet is opgelopen. Grote, systematische kopers veroorzaken doorgaans niet dezelfde euforische pieken als een golf van retailbeleggers die op de top instappen.
Wat er zou moeten veranderen
Om de Z-Score naar 6 of hoger te laten stijgen, zou er ofwel een nieuwe golf van retailvraag moeten komen, ofwel zouden bestaande houders massaal munten terug naar exchanges moeten verplaatsen. Geen van beide gebeurt op dit moment. Het exchange-aanbod daalt al jaren gestaag en de ETF-stromen blijven stabiel in plaats van explosief.
De auteurs van het artikel merken op dat historische cyclusdrempels mogelijk niet langer van toepassing zijn vanwege structurele veranderingen zoals institutionele accumulatie en ETF-stromen. Dat is een terechte vraag. Als de oude regels worden doorbroken, betekent een gematigde Z-Score niet dat de top mijlenver weg is — het kan betekenen dat de top er anders uitziet dan voorheen.
Niemand weet in welke versie van de cyclus we ons bevinden. Maar de data van deze week zeggen dat de markt niet oververhit raakt. Dat is een feit, geen voorspelling.
