MVRV Z-Score al Bitcoin, un indicator care a semnalat istoric vârfurile pieței atunci când urcă la niveluri extreme, se menține în prezent aproape de 1 — mult sub maximele de 12 din 2013, 11 din 2017 și 7 din 2021. Valoarea, din 14 mai 2026, sugerează că piața nu se află în faza de euforie specifică vârfurilor anterioare ale ciclului. Între timp, soldurile de pe burse continuă să scadă, iar ETF-urile spot Bitcoin dețin aproximativ 1,3 milioane BTC, adică aproximativ 6,5% din oferta circulantă.
Povestea MVRV Z-Score
Z-Score a atins un vârf de aproximativ 3,5 în timpul creșterii de după înjumătățire, care a dus Bitcoin la 126.000 de dolari în octombrie 2025. Acest nivel este mult sub valorile de 12, 11 și 7 înregistrate la vârfurile anterioare. Pentru ca indicatorul să confirme un vârf clasic de ciclu, ar trebui să depășească din nou 3,5 și să mențină o creștere spre 6 — un nivel care, istoric, a precedat corecții de mai multe luni. În prezent, abia depășește 1.
Astasta nu înseamnă că ciclul s-a încheiat. Înseamnă că euforia obișnuită nu este prezentă sau că ciclul se desfășoară diferit de această dată.
Oferta de pe burse continuă să se reducă
Bitcoin deținut pe burse a scăzut de la peste 3,3 milioane BTC la începutul anului 2022 la aproape 3 milioane BTC în mai 2026 — chiar și în timp ce prețul a urcat la șase cifre. Pentru ca tendința ofertei să se inverseze și să semnaleze distribuție, soldurile ar trebui să crească din nou peste 3,2 milioane BTC. Acest lucru este încă departe.
Combinația dintre scăderea ofertei de pe burse și o valoare MVRV redusă sugerează că deținătorii nu se grăbesc să vândă. Dacă ar face-o, Z-Score ar fi probabil mai mare.
Acumularea ETF-urilor vs. goana retailului
IBIT de la BlackRock domină piața ETF-urilor spot Bitcoin, urmat de FBTC de la Fidelity și produsele combinate ale Grayscale. Datele arată că acumularea prin ETF-uri a continuat chiar și atunci când prețul a stagnat — un model care seamănă mai mult cu deciziile de alocare instituțională decât cu goana FOMO a retailului.
Această cerere instituțională ar putea fi un motiv pentru care MVRV Z-Score nu a explodat. Cumpărătorii mari și sistematici nu tind să creeze aceleași vârfuri euforice ca un val de investitori de retail care se înghesuie la vârf.
Ce ar trebui să se schimbe
Pentru ca Z-Score să atingă 6 sau mai mult, fie ar trebui să intre o nouă cerere din partea retailului, fie deținătorii existenți ar trebui să înceapă să mute monedele înapoi pe burse în volum. Niciunul dintre acestea nu se întâmplă în prezent. Oferta de pe burse scade de ani de zile, iar fluxurile ETF rămân constante, nu explozive.
Autorii articolului notează că pragurile istorice ale ciclului s-ar putea să nu mai fie valabile din cauza schimbărilor structurale, cum ar fi acumularea instituțională și fluxurile ETF. Este o întrebare corectă. Dacă vechile reguli se rup, atunci un Z-Score redus nu înseamnă că vârful este la distanță mare — poate însemna că vârful arată diferit față de cum arăta înainte.
Nimeni nu știe în ce versiune a ciclului ne aflăm. Dar datele din această săptămână spun că piața nu se supraîncălzește. Acesta este un fapt, nu o prognoză.
