1 października Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) zakończył drugi i trzeci przegląd programu pożyczkowego dla Salwadoru o wartości 1,4 mld USD, odblokowując natychmiastową wypłatę 101,96 mln SDR – równowartości około 138 mln USD. Przeglądy były wstrzymywane z powodu niespełnienia kryteriów wykonawczych powiązanych z akumulacją bitcoina, a Fundusz zatwierdził je dopiero po wdrożeniu przez władze Salwadoru działań naprawczych i ponownym zobowiązaniu się do ograniczenia dalszych zakupów przez państwo. Zasada transakcji jest jasna: środki finansowe teraz w zamian za powściągliwość w budowaniu rezerw.
Odstępstwa i to, czego nie obejmują
MFW przyznał dyspensę w zakresie niespełnionych kryteriów wykonawczych powiązanych z akumulacją bitcoina. Mówiąc wprost: Salwador nie osiągnął wyznaczonego celu, a Fundusz przymknął na to oko. Nie oznacza to jednak rezygnacji z samego ograniczenia. Zgodnie z warunkami programu nie przewiduje się dalszej akumulacji bitcoina poza udokumentowanymi darowiznami, co podtrzymuje barierę uniemożliwiającą rządowi wznowienie zakupów finansowanych ze środków publicznych. MFW stawia wyraźną granicę między monetami kupowanymi za publiczne pieniądze a monetami otrzymywanymi w formie udokumentowanych darowizn. Stan rezerw może rosnąć bez konieczności uznania, że rząd wznowił zakupy. To rozróżnienie ma kluczowe znaczenie, ponieważ stanowi różnicę między darowizną trafiającą do portfela a zwrotem w polityce państwa.
Salwador posiada obecnie około 7 794,37 bitcoina o szacunkowej wartości 666,1 mln USD.
Chivo znika z bilansu publicznego – w większości
Rząd przekazał większościowy pakiet udziałów oraz kontrolę nad wspieranym przez państwo portfelem Chivo prywatnemu operatorowi. To krok, którego oczekiwał MFW, lecz sprawa nie została jeszcze definitywnie zamknięta. Fundusz zaznaczył, że pozostałe zaangażowanie sektora publicznego powinno zostać w pełni wygaszone. Chivo było najbardziej widoczną niedokończoną kwestią programu, a sprzedaż większościowego pakietu nie zamyka tematu, jeśli państwo wciąż ponosi ryzyko finansowe. Sformułowania MFW wskazują, że choć pozostała część zaangażowania jest mniejsza od całości, wciąż pozostaje istotna.
Czego Fundusz oczekuje przed kolejnym przeglądem
Na liście zadań znalazły się trzy kwestie: większa przejrzystość w ujawnianiu aktywów kryptowalutowych sektora publicznego, silniejsze regulacje i ład korporacyjny dla dostawców aktywów cyfrowych oraz – w razie konieczności – nowelizacja ustawy o emisji aktywów cyfrowych (Digital Asset Issuance Law). Kwestia przejrzystości wiąże się bezpośrednio z przyznanymi odstępstwami. Przyszłe przeglądy będą w dużej mierze zależeć od tego, czy Salwador zdoła rzetelnie udokumentować wszelkie zmiany w stanie posiadania bitcoina, równolegle kończąc wycofywanie się z Chivo i wdrażając reformy w zakresie jawności. Jeśli stan posiadania ulegnie zmianie, a dokumentacja tego nie wyjaśni, rząd może znów stanąć przed koniecznością ubiegania się o kolejne odstępstwo, zanim uzyska dostęp do dalszego finansowania w ramach programu.
Pozostała część programu przebiega zgodnie z planem, jak podaje Fundusz. Konsolidacja fiskalna postępuje zasadniczo zgodnie z założeniami, a cele dotyczące rezerw oraz płynności zostały bez trudu osiągnięte. 40-miesięczny program w ramach Extended Fund Facility został zatwierdzony w lutym 2025 roku i opiera się na dostosowaniach fiskalnych, wzmocnieniu rezerw oraz reformach sektora finansowego. W tych obszarach Salwador wywiązuje się ze swoich deklaracji.
Kolejny punkt kontrolny
Wypłata środków daje czas, ale nie zapewnia immunitetu. Nadchodzące przeglądy będą sprawdzianem, czy rząd potrafi rozliczyć się z każdej zmiany w stanie posiadania bitcoina – łącznie z darowiznami – równocześnie kończąc proces wycofywania się z portfela Chivo oraz wdrażając wymagane przez MFW zmiany regulacyjne i dotyczące jawności. Jakakolwiek akumulacja, której rząd nie zdoła uzasadnić, ponownie postawi go w sytuacji konieczności ubiegania się o odstępstwo. To właśnie ten aspekt będzie kluczowy do obserwacji w okresie poprzedzającym kolejny przegląd.
