سجّلت بورصة B3، البورصة الرئيسية في البرازيل، أول خيار مرن خارج البورصة (OTC) مضمون مرتبط بصندوق HASH11 لمؤشر العملات الرقمية من Hashdex هذا الأسبوع. عملت غرفة المقاصة التابعة للبورصة كطرف مقابل مركزي في صفقة بين وسيطي Inter وXP، مما يمثل المرة الأولى التي يتم فيها مقاصة مشتق له أصل أساسي من صناديق العملات الرقمية المتداولة مع ضمان في منصة خاضعة للتنظيم. وتُدخل هذه الخطوة التعرض المرتبط بالعملات الرقمية مباشرةً في إطار المشتقات المالية الراسخ في البرازيل.
كيف يعمل الخيار
الأداة عبارة عن خيار مرن خارج البورصة — مما يعني أن الأطراف يمكنها تخصيص تاريخ الاستحقاق وسعر التنفيذ والحواجز. على عكس مقترحات الضمانات الرمزية (مثل عرض BlackRock على هيئة CFTC العام الماضي بشأن صناديق أسواق المال كضمانات)، يستخدم هذا الخيار أسهم صندوق HASH11 كأصل أساسي لعقد مشتقات. يزيل ضمان غرفة المقاصة مخاطر الطرف المقابل، وهي ميزة تفتقر إليها عادةً مشتقات العملات الرقمية خارج البورصة.
سجل B3 في العملات الرقمية
أدرجت B3 صندوق HASH11 في أبريل 2021، مما جعله أول صندوق مؤشر عملات رقمية في البرازيل. كانت Hashdex قد أطلقت أول صندوق عملات رقمية في العالم في بورصة برمودا في وقت سابق من ذلك العام. كما وافقت B3 على صناديق إيثريوم المتداولة قبل سنوات من المنتجات الفورية الأمريكية. في العام الماضي، بلغ حجم عقود بيتكوين الآجلة على B3 400 مليار دولار من حيث القيمة الاسمية و41 مليون عقد في أول 12 شهرًا — مع 53% من المشاركين من خارج البرازيل. تتبع البورصة عادةً دفع البنية التحتية للعملات الرقمية إلى الأمام بشكل أسرع من العديد من نظرائها العالميين.
لماذا يهم ضمان غرفة المقاصة
عادةً ما تكون خيارات العملات الرقمية خارج البورصة ثنائية، حيث يتحمل كل طرف مخاطر ائتمان الطرف الآخر. من خلال وجود غرفة مقاصة B3 في المنتصف، يحصل كل من Inter وXP على ضمان طرف مقابل مركزي — نفس الحماية الموجودة في أسواق المشتقات التقليدية في البرازيل. هذا مهم لاعتماد المؤسسات. كما أنه مهم لكفاءة الضمانات: وسعت B3 مؤخرًا الضمانات المؤهلة لتشمل صناديق الاستثمار العقاري وحصص صناديق المؤشرات البرازيلية، ليصل إجمالي مجموعة الضمانات إلى حوالي 146 مليار دولار. يضيف خيار HASH11 تعرض صندوق العملات الرقمية المتداول إلى هذا المزيج، ولكن كمشتق وليس كضمان مرهون.
اتجاه أوسع
تتبع الصفقة نمطًا. أطلقت Standard Chartered هذا العام إطارًا يسمح لعملاء OKX المؤسسيين بإيداع صندوق الخزانة الرمزي BUIDL من BlackRock كضمان مع الاحتفاظ بالحفظ. قدمت BlackRock نفسها ردًا على هيئة CFTC في 2025 تدعو إلى السماح بصناديق أسواق المال الرمزية والعملات المستقرة كضمانات في أسواق المشتقات المقاصة وغير المقاصة. نهج B3 مختلف — فهي تستخدم صندوقًا متداولًا خاضعًا للتنظيم كأصل أساسي لمشتق — لكن الاتجاه هو نفسه: ربط أصول العملات الرقمية ببنية التمويل التقليدي.
الخطوات التالية
لم تعلن B3 عما إذا كانت ستوسع المنتج ليشمل صناديق متداولة أخرى أو إضافة إصدارات مدرجة من نفس الهيكل. استغرق نظام العقود الآجلة لبيتكوين، الذي افتتح في أبريل 2024، حوالي عام للوصول إلى 400 مليار دولار في الحجم. إذا اتبع الخيار المرن خارج البورصة منحنى اعتماد مماثل، فقد يصبح نموذجًا لكيفية دمج البورصات الأخرى لصناديق العملات الرقمية المتداولة في مقاصة المشتقات.
