B3, Brasilian pääpörssi, rekisteröi tällä viikolla ensimmäisen taatun OTC-jousto-option, joka liittyy Hashdexin kryptohakemisto-ETF:ään HASH11. Pörssin selvitysyhtiö toimi keskusvastapuolena Interin ja XP:n välisessä kaupassa, mikä on ensimmäinen kerta, kun johdannaissopimus, jonka kohde-etuutena on krypto-ETF, on selvitetty takuulla säännellyllä kentällä. Toimenpide kytkee kryptoon sidotun altistuksen suoraan Brasilian vakiintuneeseen johdannaiskehykseen.
Miten optio toimii
Instrumentti on OTC-jousto-optio – eli osapuolet voivat räätälöidä erääntymisajan, toteutushinnan ja esteet. Toisin kuin tokenisoidut vakuusehdotukset (kuten BlackRockin viime vuonna CFTC:lle esittämä ehdotus rahamarkkinarahastojen käytöstä vakuutena), tämä optio käyttää HASH11-ETF-osakkeita johdannaissopimuksen kohde-etuutena. Selvitysyhtiön takuu poistaa vastapuoliriskin, ominaisuus, joka puuttuu tyypillisesti OTC-kryptojohdannaisilta.
B3:n kryptotausta
B3 listasi HASH11:n huhtikuussa 2021, mikä teki siitä Brasilian ensimmäisen kryptohakemisto-ETF:n. Hashdex oli jo aiemmin samana vuonna lanseerannut maailman ensimmäisen krypto-ETF:n Bermudan pörssissä. B3 hyväksyi Ethereum-ETF:t vuosia ennen Yhdysvaltojen spot-tuotteita. Viime vuonna Bitcoin-futuurit B3:ssa saavuttivat 400 miljardin dollarin nimellisvolyymin ja 41 miljoonaa sopimusta ensimmäisten 12 kuukauden aikana – 53 % osallistujista tuli Brasilian ulkopuolelta. Pörssillä on tapana edistää kryptoinfrastruktuuria nopeammin kuin monet sen globaalit vertaiset.
Miksi selvitysyhtiön takuu on tärkeä
Vakio-OTC-kryptovaihtoehdot ovat tyypillisesti kahdenvälisiä, jolloin kumpikin osapuoli kantaa toisen luottoriskin. Kun B3:n selvitysyhtiö asettuu väliin, sekä Inter että XP saavat keskusvastapuolitakuun – saman suojan, joka on olemassa Brasilian perinteisillä johdannaismarkkinoilla. Tämä on tärkeää institutionaalisen käyttöönoton kannalta. Se on tärkeää myös vakuustehokkuuden kannalta: B3 laajensi äskettäin hyväksyttäviä vakuuksia kattamaan kiinteistösijoitusrahastot ja brasilialaiset ETF-osuudet, jolloin sen kokonaisvakuuspooli nousi noin 146 miljardiin dollariin. HASH11-optio lisää krypto-ETF-altistusta tähän sekoitukseen, tosin johdannaisena eikä pantattuna vakuutena.
Laajempi trendi
Kauppa noudattaa kaavaa. Standard Chartered lanseerasi tänä vuonna kehyksen, jonka avulla OKX:n institutionaaliset asiakkaat voivat asettaa BlackRockin tokenisoidun valtionrahaston BUIDL:n vakuudeksi säilyttäen samalla säilytyksen. BlackRock itse toimitti vuoden 2025 CFTC-vastauksen, jossa se vaati tokenisoitujen rahamarkkinarahastojen ja stablecoinien sallimista vakuuksina selvitetyillä ja selvittämättömillä johdannaismarkkinoilla. B3:n lähestymistapa on erilainen – se käyttää säänneltyä ETF:ää johdannaisen kohde-etuutena – mutta suunta on sama: kryptovarojen yhdistäminen perinteisen rahoituksen rakenteisiin.
Mitä seuraavaksi
B3 ei ole kertonut, laajentaako se tuotetta muihin ETF:iin tai lisääkö listattuja versioita samasta rakenteesta. Bitcoin-futuurijärjestelmä, joka avattiin huhtikuussa 2024, saavutti noin vuodessa 400 miljardin dollarin volyymin. Jos OTC-jousto-optio noudattaa samanlaista käyttöönoton kaarta, siitä voi tulla malli sille, miten muut pörssit integroivat krypto-ETF:t johdannaisten selvitykseen.
