B3 ตลาดหลักทรัพย์หลักของบราซิล ได้จดทะเบียนสิทธิ์ OTC แบบยืดหยุ่นที่มีการค้ำประกันครั้งแรกที่อ้างอิงกับกองทุน ETF ดัชนีคริปโต HASH11 ของ Hashdex ในสัปดาห์นี้ โดยสำนักหักบัญชีของตลาดหลักทรัพย์ทำหน้าที่เป็นคู่สัญญาส่วนกลางในการซื้อขายระหว่าง Inter และ XP ซึ่งถือเป็นครั้งแรกที่ตราสารอนุพันธ์ที่มีกองทุน ETF คริปโตเป็นสินทรัพย์อ้างอิงได้รับการหักบัญชีพร้อมการค้ำประกันในสถานที่ที่มีการกำกับดูแล การเคลื่อนไหวนี้เชื่อมโยงการเปิดรับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเข้ากับกรอบตราสารอนุพันธ์ที่จัดตั้งขึ้นของบราซิลโดยตรง
สิทธิ์นี้ทำงานอย่างไร
เครื่องมือนี้เป็นสิทธิ์ OTC แบบยืดหยุ่น หมายความว่าคู่สัญญาสามารถปรับแต่งวันหมดอายุ ราคาใช้สิทธิ และอุปสรรคได้ ซึ่งแตกต่างจากข้อเสนอหลักประกันแบบโทเค็น (เช่น ข้อเสนอของ BlackRock ต่อ CFTC ในปีที่แล้วเกี่ยวกับกองทุนตลาดเงินเป็นหลักประกัน) สิทธิ์นี้ใช้หุ้นกองทุน ETF HASH11 เป็นสินทรัพย์อ้างอิงสำหรับสัญญาอนุพันธ์ การค้ำประกันจากสำนักหักบัญชีช่วยขจัดความเสี่ยงของคู่สัญญา ซึ่งเป็นคุณสมบัติที่ตราสารอนุพันธ์คริปโต OTC มาตรฐานมักขาด
ประวัติของ B3 ในด้านคริปโต
B3 จดทะเบียน HASH11 ในเดือนเมษายน 2021 ทำให้เป็นกองทุน ETF ดัชนีคริปโตตัวแรกของบราซิล Hashdex ได้เปิดตัวกองทุน ETF คริปโตตัวแรกของโลกที่ตลาดหลักทรัพย์เบอร์มิวดาในช่วงต้นปีนั้นแล้ว B3 ยังอนุมัติกองทุน ETF Ethereum หลายปีก่อนผลิตภัณฑ์สปอตของสหรัฐฯ ปีที่แล้ว สัญญาซื้อขายล่วงหน้า Bitcoin บน B3 มีปริมาณตามสัญญาสูงถึง 4 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 41 ล้านสัญญาใน 12 เดือนแรก โดยผู้เข้าร่วม 53% มาจากนอกบราซิล ตลาดหลักทรัพย์มีนิสัยในการผลักดันโครงสร้างพื้นฐานคริปโตให้ก้าวหน้าเร็วกว่าคู่แข่งระดับโลกหลายราย
เหตุใดการค้ำประกันจากสำนักหักบัญชีจึงสำคัญ
สิทธิ์ OTC คริปโตมาตรฐานมักเป็นแบบทวิภาคี โดยแต่ละฝ่ายรับความเสี่ยงด้านเครดิตของอีกฝ่าย การให้สำนักหักบัญชีของ B3 อยู่ตรงกลาง ทำให้ทั้ง Inter และ XP ได้รับการค้ำประกันจากคู่สัญญาส่วนกลาง ซึ่งเป็นการป้องกันแบบเดียวกับที่มีอยู่ในตลาดตราสารอนุพันธ์แบบดั้งเดิมของบราซิล ซึ่งมีความสำคัญต่อการนำไปใช้ในระดับสถาบัน นอกจากนี้ยังมีความสำคัญต่อประสิทธิภาพของหลักประกัน: B3 เพิ่งขยายหลักประกันที่ยอมรับได้ให้รวมถึงกองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์และโควตากองทุน ETF ของบราซิล ทำให้กลุ่มหลักประกันทั้งหมดมีมูลค่าประมาณ 1.46 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ สิทธิ์ HASH11 เพิ่มการเปิดรับความเสี่ยงจากกองทุน ETF คริปโตเข้าไปในกลุ่มดังกล่าว แม้จะเป็นในรูปแบบตราสารอนุพันธ์แทนที่จะเป็นหลักประกันที่จำนำ
แนวโน้มที่กว้างขึ้น
การซื้อขายนี้เป็นไปตามรูปแบบ Standard Chartered ในปีนี้เปิดตัวกรอบการทำงานที่ให้ลูกค้าสถาบันของ OKX สามารถฝากกองทุน Treasury แบบโทเค็น BUIDL ของ BlackRock เป็นหลักประกันในขณะที่ยังคงการดูแลอยู่ BlackRock เองได้ยื่นคำตอบต่อ CFTC ในปี 2025 ผลักดันให้กองทุนตลาดเงินแบบโทเค็นและสเตเบิลคอยน์ได้รับอนุญาตให้เป็นหลักประกันในตลาดอนุพันธ์ที่มีการหักบัญชีและไม่มีการหักบัญชี แนวทางของ B3 แตกต่างออกไป โดยใช้กองทุน ETF ที่มีการกำกับดูแลเป็นสินทรัพย์อ้างอิงสำหรับตราสารอนุพันธ์ แต่ทิศทางเดียวกันคือการเชื่อมต่อสินทรัพย์คริปโตเข้ากับระบบพื้นฐานของการเงินแบบดั้งเดิม
สิ่งที่เกิดขึ้นต่อไป
B3 ยังไม่ได้ระบุว่าจะขยายผลิตภัณฑ์ไปยังกองทุน ETF อื่น ๆ หรือเพิ่มเวอร์ชันที่มีการซื้อขายในตลาดของโครงสร้างเดียวกันหรือไม่ ระบบสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Bitcoin ซึ่งเปิดตัวในเดือนเมษายน 2024 ใช้เวลาประมาณหนึ่งปีเพื่อให้มีปริมาณถึง 4 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ หากสิทธิ์ OTC แบบยืดหยุ่นเป็นไปตามเส้นทางการนำไปใช้ที่คล้ายคลึงกัน อาจกลายเป็นแม่แบบสำหรับตลาดหลักทรัพย์อื่น ๆ ในการรวมกองทุน ETF คริปโตเข้ากับการหักบัญชีตราสารอนุพันธ์
