بورس اصلی برزیل، B3، این هفته اولین اختیار معامله OTC منعطف تضمینشده را که به ETF شاخص رمزارز هشدکس (HASH11) وابسته است، ثبت کرد. اتاق پایاپای این بورس به عنوان طرف مقابل مرکزی در معاملهای بین اینتر و ایکسپی عمل کرد و این اولین باری است که یک مشتقه با دارایی پایه ETF رمزارز در یک بازار تنظیمشده با ضمانت تسویه میشود. این اقدام، مواجهه با رمزارزها را مستقیماً به چارچوب مشتقات تثبیتشده برزیل متصل میکند.
نحوه عملکرد اختیار معامله
این ابزار یک اختیار معامله OTC منعطف است – به این معنی که طرفین میتوانند سررسید، قیمت اعمال و موانع را سفارشی کنند. برخلاف پیشنهادهای وثیقه توکنشده (مانند پیشنهاد بلکراک به CFTC در سال گذشته برای استفاده از صندوقهای بازار پول به عنوان وثیقه)، این اختیار معامله از سهام ETF HASH11 به عنوان دارایی پایه برای یک قرارداد مشتقه استفاده میکند. ضمانت اتاق پایاپای، ریسک طرف مقابل را حذف میکند، ویژگیای که مشتقات OTC رمزارز استاندارد معمولاً فاقد آن هستند.
سابقه B3 در حوزه رمزارز
B3 در آوریل 2021 HASH11 را فهرست کرد و آن را به اولین ETF شاخص رمزارز برزیل تبدیل کرد. هشدکس پیشتر در همان سال اولین ETF رمزارز جهان را در بورس برمودا راهاندازی کرده بود. B3 همچنین ETFهای اتریوم را سالها قبل از محصولات نقدی ایالات متحده تأیید کرد. سال گذشته، قراردادهای آتی بیتکوین در B3 در 12 ماه اول به حجم اسمی 400 میلیارد دلار و 41 میلیون قرارداد رسید – که 53٪ از شرکتکنندگان از خارج از برزیل بودند. این بورس عادت دارد زیرساخت رمزارز را سریعتر از بسیاری از همتایان جهانی خود پیش ببرد.
چرا ضمانت اتاق پایاپای اهمیت دارد
اختیار معاملههای OTC رمزارز استاندارد معمولاً دوجانبه هستند و هر طرف ریسک اعتباری طرف دیگر را تحمل میکند. با قرار گرفتن اتاق پایاپای B3 در وسط، هم اینتر و هم ایکسپی یک ضمانت طرف مقابل مرکزی دریافت میکنند – همان حمایتی که در بازارهای مشتقه سنتی برزیل وجود دارد. این برای پذیرش نهادی اهمیت دارد. همچنین برای کارایی وثیقه مهم است: B3 اخیراً وثیقههای قابل قبول را به صندوقهای سرمایهگذاری املاک و مستغلات و سهمیههای ETF برزیل گسترش داد و کل pool وثیقه خود را به حدود 146 میلیارد دلار رساند. اختیار معامله HASH11 مواجهه با ETF رمزارز را به آن ترکیب اضافه میکند، هرچند به عنوان یک مشتقه به جای وثیقه تعهد شده.
یک روند گستردهتر
این معامله از یک الگو پیروی میکند. استندرد چارترد امسال چارچوبی را راهاندازی کرد که به مشتریان نهادی اوکیایکس اجازه میدهد صندوق خزانه توکنشده بلکراک با نام BUIDL را به عنوان وثیقه قرار دهند در حالی که custody را حفظ میکنند. خود بلکراک در سال 2025 پاسخی به CFTC ارائه کرد و خواستار مجاز شدن صندوقهای بازار پول توکنشده و استیبلکوینها به عنوان وثیقه در بازارهای مشتقه تسویهشده و غیرتسویهشده شد. رویکرد B3 متفاوت است – از یک ETF تنظیمشده به عنوان دارایی پایه برای یک مشتقه استفاده میکند – اما جهت یکسان است: اتصال داراییهای رمزارز به زیرساخت مالی سنتی.
مرحله بعد
B3 اعلام نکرده است که آیا محصول را به سایر ETFها گسترش میدهد یا نسخههای فهرستشده از همان ساختار را اضافه میکند. رژیم قراردادهای آتی بیتکوین که در آوریل 2024 افتتاح شد، حدود یک سال طول کشید تا به حجم 400 میلیارد دلار برسد. اگر اختیار معامله OTC منعطف از منحنی پذیرش مشابهی پیروی کند، میتواند به الگویی برای نحوه ادغام ETFهای رمزارز در تسویه مشتقات توسط سایر بورسها تبدیل شود.
