B3, hlavní brazilská burza, tento týden zaregistrovala první garantovanou OTC flexibilní opci vázanou na krypto-indexový ETF HASH11 od Hashdex. Clearingové centrum burzy vystupovalo jako centrální protistrana v obchodu mezi Inter a XP, což poprvé znamená, že derivát s krypto ETF jako podkladovým aktivem byl zúčtován s garancí v regulovaném prostředí. Tento krok přímo propojuje expozici vůči kryptoměnám do zavedeného brazilského rámce derivátů.
Jak opce funguje
Nástroj je OTC flexibilní opce – což znamená, že strany si mohou přizpůsobit splatnost, realizační cenu a bariéry. Na rozdíl od tokenizovaných návrhů kolaterálu (např. loňského návrhu BlackRocku pro CFTC ohledně fondů peněžního trhu jako kolaterálu) tato opce využívá podíly ETF HASH11 jako podkladové aktivum pro kontrakt derivátu. Záruka clearingového centra odstraňuje riziko protistrany, což je vlastnost, která standardním OTC krypto derivátům obvykle chybí.
B3 a její historie s kryptoměnami
B3 uvedla HASH11 v dubnu 2021, čímž se stal prvním brazilským krypto-indexovým ETF. Hashdex již dříve téhož roku spustil první krypto ETF na světě na Bermudské burze cenných papírů. B3 také schválila Ethereum ETF roky před americkými spotovými produkty. Minulý rok dosáhly bitcoinové futures na B3 nominálního objemu 400 miliard dolarů a 41 milionů kontraktů během prvních 12 měsíců – přičemž 53 % účastníků pocházelo mimo Brazílii. Burza má ve zvyku posouvat krypto infrastrukturu rychleji než mnoho jejích globálních protějšků.
Proč je záruka clearingového centra důležitá
Standardní OTC krypto opce jsou obvykle bilaterální, přičemž každá strana nese úvěrové riziko druhé. Tím, že clearingové centrum B3 stojí uprostřed, získávají Inter i XP záruku centrální protistrany – stejnou ochranu, jaká existuje na tradičních derivátových trzích v Brazílii. To je důležité pro institucionální přijetí. Rovněž to přispívá k efektivitě kolaterálu: B3 nedávno rozšířila způsobilý kolaterál o fondy investující do nemovitostí a podíly brazilských ETF, čímž se celkový objem kolaterálu zvýšil přibližně na 146 miliard dolarů. Opce na HASH11 přidává do této směsi expozici krypto ETF, i když jako derivát, nikoli jako zastavený kolaterál.
Širší trend
Tento obchod následuje určitý vzorec. Standard Chartered letos spustil rámec, který umožňuje institucionálním klientům OKX vkládat tokenizovaný fond Treasury BUIDL od BlackRocku jako kolaterál při zachování úschovy. BlackRock sám podal v roce 2025 odpověď CFTC, v níž prosazuje, aby tokenizované fondy peněžního trhu a stablecoiny byly povoleny jako kolaterál na zúčtovaných i nezúčtovaných derivátových trzích. Přístup B3 je odlišný – využívá regulované ETF jako podkladové aktivum pro derivát – ale směr je stejný: propojit kryptoaktiva s infrastrukturou tradičních financí.
Co bude dál
B3 neoznámila, zda produkt rozšíří na další ETF nebo přidá kotované verze stejné struktury. Režim bitcoinových futures, který byl spuštěn v dubnu 2024, dosáhl objemu 400 miliard dolarů zhruba za rok. Pokud bude OTC flexibilní opce následovat podobnou křivku přijetí, mohla by se stát vzorem pro to, jak jiné burzy integrují krypto ETF do zúčtování derivátů.
