أكمل صندوق النقد الدولي المراجعتين الثانية والثالثة لبرنامج قروض السلفادور البالغة قيمته 1.4 مليار دولار في الأول من أكتوبر، مما أتاح صرف دفعة فورية قدرها 101.96 مليون من حقوق السحب الخاصة (SDR) — أي ما يعادل نحو 138 مليون دولار. وكانت المراجعات قد عُلّقت بسبب معايير أداء مرتبطة بتراكم عملة البيتكوين (Bitcoin)، ولم يوافق الصندوق عليها إلا بعد أن اتخذت السلطات السلفادورية تدابير تصحيحية وجددت التزاماتها بالحد من عمليات الشراء الحكومية الإضافية. وتلك هي المقايضة: تمويل فوري مقابل كبح تعزيز الاحتياطي.
الإعفاءات، وما لا تشمله
منح صندوق النقد الدولي إعفاءات بشأن معايير الأداء غير المستوفاة والمرتبطة بتراكم البيتكوين. وبعبارة أوضح، أخفقت السلفادور في تحقيق هدف محدد وتغاضى الصندوق عن ذلك. لكن ما لم يفعله الصندوق هو إسقاط القيد نفسه. فبموجب البرنامج، لا يُتوقع أي تراكم إضافي للبيتكوين باستثناء التبرعات الموثقة، وهو ما يُبقي على الحاجز الذي يمنع الحكومة من استئناف عمليات الشراء الممولة من المال العام. ويرسم صندوق النقد الدولي خطاً فاصلاً صارماً بين العملات المشتراة بأموال عامة وتلك الواردة عبر تبرعات موثقة؛ إذ يمكن لأرصدة الاحتياطي أن ترتفع دون أن يعني ذلك استئناف الحكومة للشراء. ويكتسب هذا التمييز أهمية بالغة، لأنه يمثل الفارق بين تبرع يدخل إلى المحفظة وبين تحول في السياسات.
تمتلك السلفادور حالياً ما يقرب من 7,794.37 بيتكوين، تُقدّر قيمتها بنحو 666.1 مليون دولار.
محفظة Chivo تخرج من الدفاتر الحكومية — في معظمها
نقلت الحكومة حصة الأغلبية والسيطرة على محفظة Chivo المدعومة حكومياً إلى مشغل خاص. وكانت تلك خطوة طالب بها صندوق النقد الدولي، إلا أن الملف لم يُغلق بالكامل بعد؛ إذ ذكر الصندوق أنه لا يزال يتعين تصفية انكشاف القطاع العام المتبقي بالكامل. وكانت Chivo أبرز المسائل العالقة في البرنامج، وبيع حصة الأغلبية لا ينهي الأمر إذا ظلت الدولة محتفظة بانكشاف مالي. وتشير صياغة صندوق النقد الدولي إلى أن الجزء المتبقي، وإن كان أصغر من الحصة الكلية، لا يزال ذا شأن وأهمية ملموسة.
ما يطلبه الصندوق قبل المراجعة المقبلة
تتضمن قائمة المهام المطلوبة ثلاثة بنود رئيسية: إفصاح أفضل عن حيازات القطاع العام من الأصول المشفرة، وتعزيز التنظيم والحوكمة لمزودي الأصول الرقمية، وإجراء تعديلات على قانون إصدار الأصول الرقمية (Digital Asset Issuance Law) حيثما يلزم. ويرتبط بند الإفصاح ارتباطاً مباشراً بالإعفاءات الممنوحة؛ إذ ستعتمد المراجعات المستقبلية جزئياً على قدرة السلفادور على توثيق أسباب أي تغير في رصيدها من البيتكوين، بالتوازي مع استكمال إنهاء الانكشاف على Chivo وتنفيذ إصلاحات الشفافية. وإذا طرأ أي تغيير على الرصيد دون وثائق توضحه، فقد تجد الحكومة نفسها مضطرة لطلب إعفاء آخر قبل الحصول على أي تمويلات إضافية من البرنامج.
أما بقية جوانب البرنامج، فهي تسير في مسارها الصحيح وفقاً للصندوق؛ حيث يحرز ضبط أوضاع المالية العامة تقدماً يتماشى بشكل عام مع الأهداف المحددة، كما جرى استيفاء أهداف الاحتياطي والسيولة بارتياح. وكانت آلية تسهيل الصندوق الممدد (Extended Fund Facility) الممتدة لـ 40 شهراً قد اعتُمدت في فبراير 2025، وهي قائمة على الضبط المالي، وتعزيز الاحتياطيات، وإصلاحات القطاع المالي. وفيما يتعلق بهذه المؤشرات، تفي السلفادور بتعهداتها.
محطة التدقيق التالية
إن صرف هذه الشريحة يمنح وقتاً إضافياً، لا حصانة؛ فالمراجعات المقبلة ستختبر قدرة الحكومة على تبرير كل تغيير يطرأ على رصيدها من البيتكوين — بما في ذلك التبرعات — مع استكمال إنهاء الانكشاف على Chivo والمضي قدماً في تغييرات الإفصاح والتنظيم التي طلبها صندوق النقد الدولي. وأي تراكم تعجز الحكومة عن توضيحه سيعيدها مجدداً إلى دائرة المطالبة بإعفاء جديد؛ وتلك هي النقطة المحددة التي يتعين مراقبتها من الآن وحتى المراجعة المقبلة.
