وفقًا لتقدير جديد من شركة تشيناليسيس، أنتجت الصين ما لا يقل عن 176 مليار دولار من نشاط العملات المشفرة خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في يونيو 2026. الجزء اللافت ليس الحجم، بل الهيكل: 59.1% من هذا النشاط انتقل عبر تحويلات فردية محلية بدلاً من المنصات المركزية والبورصات — وهي حصة تزيد 3.5 مرة عن الفترة السابقة.
هذا تباعد حاد عن معظم أسواق العملات المشفرة الرئيسية، حيث تظل البورصات نقطة الدخول والخروج الأساسية. اقتصاد العملات المشفرة في الصين يعمل بشكل متزايد على التحويلات المباشرة بين المستخدمين، والعملات المستقرة تقوم بمعظم العمل.
أحجام العملات المستقرة انفجرت من قاعدة صغيرة
بدأ نشاط مدفوعات العملات المستقرة المحلية في الصين في التسارع حوالي مارس 2025 وتوسع لمدة 13 شهرًا متتاليًا على أساس شهري. ارتفع النشاط الشهري الجديد للعملات المستقرة من حوالي 240 مليون دولار في مارس 2025 إلى ما يقرب من 5 مليارات دولار بعد حوالي عام.
توزع النمو عبر أحجام معاملات تتوافق مع الأفراد والشركات الصغيرة، وليس فقط التحويلات المؤسسية الكبيرة. قفزت الأحجام أقل من 100 دولار بنسبة 996% حول بداية التحول. وارتفعت التحويلات بين 100 دولار و1000 دولار بنسبة 1057%، وصعد النشاط بين 1000 دولار و10000 دولار بنسبة 1321%.
لماذا يهم انقسام المعاملات الفردية
طرحت تشيناليسيس فرضية عمل لهذا التحول. في مارس 2025، وسعت الصين جوانب من نظام الائتمان الاجتماعي ليشمل التمويل والنشاط عبر الإنترنت. وقالت الشركة إن ذلك يرفع احتمالية أن التكامل الأكثر صرامة يشجع بعض المستخدمين على التعامل خارج قنوات الدفع التقليدية.
حرصت تشيناليسيس على وصف ذلك بأنه فرضية وليس دليلاً على السببية. لا يمكن لبيانات البلوكشين إثبات سبب اختيار فرد لطريقة دفع معينة على أخرى، وقالت الشركة ذلك صراحة. يتوافق التوقيت مع تسارع العملات المستقرة، لكن هذا ليس دليلاً.
دولارات لا تتوقف عن الحركة
أرقام معدل الدوران تحكي القصة أفضل من الحجم الخام. كان معدل الدوران السنوي لحيازات العملات المستقرة ذاتية الحفظ في الصين 33.2 مرة، أي أكثر من ثلاثة أضعاف المعيار العالمي البالغ 9.3 مرة. جاءت اليابان عند 9.9 مرة، وهونغ كونغ عند 6.1، وكوريا الجنوبية عند 5.1، وتايوان عند 3.5.
احتفظت المحافظ المنسوبة إلى الصين بمتوسط حوالي 3.1 مليار دولار من العملات المستقرة خلال الفترة لكنها حولت 104.1 مليار دولار عبر 18.1 مليون معاملة. معدل الدوران المرتفع يعني أن نفس مجموعة الرموز أعيدت إلى التداول مرارًا بدلاً من بقائها خاملة. هذا يتوافق مع عمل العملات المستقرة كرأس مال عامل أو أصول تسوية — دولارات تدر عائدًا بدلاً من أن تتراكم الغبار.
يمكن لرموز الدولار ذاتية الحفظ أن تنتشر عبر الشبكات اللامركزية والتحويلات الخاصة. وهذا يخلق تحديًا محتملاً لبكين مع أصبح العملات المستقرة أسهل في النقل دون وسطاء ماليين محليين.
المشكلة التجارية للمصدرين
بالنسبة لمصدري العملات المستقرة ومقدمي خدمات العملات المشفرة، تمثل الصين مصدرًا محتملاً كبيرًا للطلب يظل صعب الخدمة المباشرة بسبب القيود التنظيمية. قد يستمر النمو في التحرك عبر المنصات الخارجية وشبكات OTC والحفظ الذاتي بدلاً من شركات العملات المشفرة التقليدية الموجهة للمستهلكين. هذا وضع صعب: الطلب حقيقي، والحجم قابل للقياس، ودليل التوزيع القياسي لا ينطبق.
تقول تشيناليسيس إن تفسيرها المتعلق بالائتمان الاجتماعي غير مثبت، لذا فإن الاختبار التالي هو ما إذا كانت حصة المعاملات الفردية ستستمر في الارتفاع الآن بعد أن استمر نشاط العملات المستقرة لمدة 13 شهرًا متتاليًا. إذا حدث ذلك، سيبدو اقتصاد العملات المشفرة في الصين أقل شبهاً باقتصادات الآخرين.
