China generó al menos $176 mil millones en actividad cripto durante los 12 meses que terminaron en junio de 2026, según una nueva estimación de Chainalysis. Lo llamativo no es el tamaño. Es la estructura: el 59,1% de esa actividad se movió a través de transferencias peer-to-peer domésticas en lugar de exchanges y otras plataformas centralizadas — una proporción 3,5 veces mayor que en el período anterior.
Eso representa una divergencia marcada respecto de la mayoría de los principales mercados cripto, donde los exchanges siguen siendo el principal punto de entrada y salida. La economía cripto de China funciona cada vez más sobre transferencias directas entre usuarios, y las stablecoins hacen la mayor parte del trabajo.
Los volúmenes de stablecoins se dispararon desde una base pequeña
La actividad de pagos con stablecoins domésticas en China comenzó a acelerarse alrededor de marzo de 2025 y se expandió durante 13 períodos consecutivos mes a mes. La nueva actividad mensual con stablecoins subió desde aproximadamente $240 millones en marzo de 2025 hasta casi $5 mil millones alrededor de un año después.
El crecimiento se distribuyó entre tamaños de transacción compatibles con individuos y pequeñas empresas, no solo con grandes transferencias institucionales. Los volúmenes por debajo de $100 saltaron un 996% alrededor del inicio del cambio. Las transferencias entre $100 y $1.000 aumentaron un 1.057%, y la actividad entre $1.000 y $10.000 subió un 1.321%.
Por qué importa la división P2P
Chainalysis planteó una hipótesis de trabajo para el cambio. En marzo de 2025, China amplió aspectos de su sistema de crédito social hacia las finanzas y la actividad en línea. La firma dijo que eso abre la posibilidad de que una integración más estricta esté incentivando a algunos usuarios a transaccionar fuera de los canales de pago tradicionales.
Chainalysis fue cuidadosa al calificar eso como una hipótesis y no como evidencia de causalidad. Los datos de blockchain no pueden establecer por qué un individuo eligió un método de pago sobre otro, y la firma lo dijo explícitamente. El momento coincide con la aceleración de las stablecoins, pero eso no es prueba.
Dólares que siguen circulando
Los números de rotación cuentan la historia mejor que el volumen bruto. La rotación anual de tenencias de stablecoins en autocustodia en China fue de 33,2 veces, más del triple del referente global de 9,3 veces. Japón registró 9,9 veces, Hong Kong 6,1, Corea del Sur 5,1 y Taiwán 3,5.
Las billeteras atribuidas a China mantuvieron un promedio de aproximadamente $3,1 mil millones en stablecoins durante el período, pero transfirieron $104,1 mil millones en 18,1 millones de transacciones. Una alta rotación significa que el mismo grupo de tokens volvió repetidamente a circulación en lugar de permanecer inactivo. Eso es consistente con stablecoins que funcionan como capital de trabajo o activos de liquidación — dólares que se ganan su lugar en vez de acumular polvo.
Los tokens en dólares en autocustodia pueden circular a través de redes descentralizadas y transferencias privadas. Eso crea un desafío potencial para Pekín a medida que las stablecoins se vuelven más fáciles de mover sin intermediarios financieros domésticos.
El problema de negocio para los emisores
Para los emisores de stablecoins y los proveedores de servicios cripto, China representa una gran fuente potencial de demanda que sigue siendo difícil de atender directamente debido a las restricciones regulatorias. El crecimiento puede seguir moviéndose a través de plataformas offshore, redes OTC y autocustodia en lugar de negocios cripto convencionales orientados al consumidor. Esa es una configuración incómoda: la demanda es real, el volumen es medible y el manual de distribución estándar no aplica.
Chainalysis dice que su explicación del crédito social no está probada, así que la próxima prueba es si la proporción P2P sigue subiendo ahora que la actividad con stablecoins ya lleva 13 meses consecutivos. Si lo hace, la economía cripto de China se parecerá aún menos a la de todos los demás.
