Kina genererede mindst 176 milliarder dollars i kryptoaktivitet i løbet af de 12 måneder frem til juni 2026, ifølge et nyt estimat fra Chainalysis. Det opsigtsvækkende er ikke størrelsen. Det er strukturen: 59,1 % af denne aktivitet gik gennem lokale peer-to-peer-overførsler i stedet for børser og andre centraliserede platforme – en andel, der er 3,5 gange højere end i den foregående periode.
Det er en skarp afvigelse fra de fleste større kryptomarkeder, hvor børser fortsat er det primære ind- og udgangspunkt. Kinas kryptoøkonomi kører i stigende grad på direkte overførsler mellem brugere, og stablecoins udfører det meste af arbejdet.
Stablecoin-volumener eksploderede fra et lille udgangspunkt
Indenlandsk stablecoin-betalingsaktivitet i Kina begyndte at accelerere omkring marts 2025 og voksede i 13 på hinanden følgende måned-over-måned-perioder. Ny månedlig stablecoin-aktivitet steg fra omkring 240 millioner dollars i marts 2025 til næsten 5 milliarder dollars omkring et år senere.
Væksten var fordelt over transaktionsstørrelser, der svarer til enkeltpersoner og mindre virksomheder, ikke kun store institutionelle overførsler. Volumener under 100 dollars sprang 996 % op omkring begyndelsen af skiftet. Overførsler mellem 100 og 1.000 dollars steg 1.057 %, og aktivitet mellem 1.000 og 10.000 dollars steg 1.321 %.
Hvorfor P2P-opdelingen er vigtig
Chainalysis fremsatte en arbejdshypotese for skiftet. I marts 2025 udvidede Kina aspekter af sit socialkreditsystem til finans og onlineaktivitet. Virksomheden sagde, at det rejser muligheden for, at tættere integration tilskynder nogle brugere til at transagere uden om traditionelle betalingskanaler.
Chainalysis var omhyggelig med at kalde det en hypotese snarere end bevis for årsagssammenhæng. Blockchain-data kan ikke fastslå, hvorfor en person valgte én betalingsmetode frem for en anden, og det sagde virksomheden eksplicit. Tidspunktet passer med stablecoin-accelerationen, men det er ikke bevis.
Dollars, der bliver ved med at bevæge sig
Omsætningstallene fortæller historien bedre end rå volumen. Den årlige omsætning af selvopbevarede stablecoin-beholdninger i Kina var 33,2 gange, mere end tre gange det globale benchmark på 9,3 gange. Japan lå på 9,9 gange, Hongkong på 6,1, Sydkorea på 5,1 og Taiwan på 3,5.
Wallets, der tilskrives Kina, holdt i gennemsnit omkring 3,1 milliarder dollars i stablecoins i perioden, men overførte 104,1 milliarder dollars fordelt på 18,1 millioner transaktioner. Høj omsætning betyder, at den samme pulje af tokens gentagne gange blev ført tilbage i cirkulation i stedet for at ligge uvirksom. Det er i overensstemmelse med, at stablecoins fungerer som arbejdskapital eller afregningsaktiver – dollars, der tjener deres ophold i stedet for at samle støv.
Selvopbevarede dollar-tokens kan cirkulere gennem decentraliserede netværk og private overførsler. Det skaber en potentiel udfordring for Beijing, efterhånden som stablecoins bliver lettere at flytte uden indenlandske finansielle mellemled.
Forretningsproblemet for udstedere
For stablecoin-udstedere og krypto-tjenesteudbydere repræsenterer Kina en stor potentiel efterspørgsel, som fortsat er vanskelig at betjene direkte på grund af regulatoriske begrænsninger. Væksten kan fortsætte med at bevæge sig gennem offshore-platforme, OTC-netværk og selvopbevaring i stedet for konventionelle forbrugerrettede kryptovirksomheder. Det er en akavet opstilling: efterspørgslen er reel, volumenet er målbart, og den standard-distributionsmanual passer ikke.
Chainalysis siger, at deres socialkredit-forklaring er ubevist, så den næste test er, om P2P-andelen fortsætter med at stige, nu hvor stablecoin-aktiviteten allerede har kørt i 13 måneder i træk. Hvis den gør, vil Kinas kryptoøkonomi se endnu mindre ud som alles andres.
