סין יצרה לפחות 176 מיליארד דולר בפעילות קריפטוגרפית במהלך 12 החודשים שהסתיימו ביוני 2026, לפי הערכה חדשה של Chainalysis. החלק המפתיע אינו הגודל. זה המבנה: 59.1% מאותה פעילות עברו דרך העברות עמית-לעמית מקומיות ולא דרך בורסות ופלטפורמות מרכזיות אחרות — שיעור גבוה פי 3.5 מהתקופה הקודמת.
זו סטייה חדה מרוב שווקי הקריפטו הגדולים, שבהם הבורסות נותרות נקודת הכניסה והיציאה העיקריות. הכלכלה הקריפטוגרפית של סין פועלת יותר ויותר על העברות ישירות בין משתמשים, והסטייבלקוינס עושים את רוב העבודה.
נפחי הסטייבלקוינס התפוצצו מבסיס קטן
פעילות תשלומי הסטייבלקוינס המקומית בסין החלה להאיץ בסביבות מרץ 2025 והתרחבה במשך 13 תקופות חודשיות רצופות. פעילות סטייבלקוינס חודשית חדשה עלתה מכ-240 מיליון דולר במרץ 2025 לכמעט 5 מיליארד דולר כשנה לאחר מכן.
הצמיחה הייתה מפוזרת על פני גדלי עסקאות התואמים ליחידים ועסקים קטנים יותר, ולא רק העברות מוסדיות גדולות. נפחים מתחת ל-100 דולר זינקו ב-996% בסביבות תחילת השינוי. העברות בין 100 ל-1,000 דולר עלו ב-1,057%, ופעילות בין 1,000 ל-10,000 דולר עלתה ב-1,321%.
מדוע הפיצול ל-P2P חשוב
Chainalysis העלתה השערת עבודה לשינוי. במרץ 2025, סין הרחיבה היבטים של מערכת האשראי החברתי שלה לתחום הפיננסים והפעילות המקוונת. החברה אמרה כי הדבר מעלה את האפשרות שאינטגרציה הדוקה יותר מעודדת חלק מהמשתמשים לבצע עסקאות מחוץ לערוצי תשלום מסורתיים.
Chainalysis הקפידה לכנות זאת השערה ולא הוכחה לסיבתיות. נתוני בלוקצ'יין אינם יכולים לקבוע מדוע אדם בחר באמצעי תשלום אחד על פני אחר, והחברה אמרה זאת במפורש. העיתוי מתיישב עם האצת הסטייבלקוינס, אך אין זו הוכחה.
דולרים שממשיכים לנוע
מספרי המחזור מספרים את הסיפור טוב יותר מנפח גולמי. מחזור שנתי של אחזקות סטייבלקוינס בנאמנות עצמית בסין היה פי 33.2, יותר מפי שלושה מהמדד העולמי של פי 9.3. יפן הגיעה לפי 9.9, הונג קונג לפי 6.1, דרום קוריאה לפי 5.1, וטייוואן לפי 3.5.
ארנקים המיוחסים לסין החזיקו בממוצע כ-3.1 מיליארד דולר בסטייבלקוינס במהלך התקופה, אך העבירו 104.1 מיליארד דולר ב-18.1 מיליון עסקאות. מחזור גבוה פירושו שאותה מאגר טוקנים הוחזר שוב ושוב למחזור במקום לשכב רדום. זה מתיישב עם סטייבלקוינס המתפקדים כהון חוזר או נכסי סליקה — דולרים שמצדיקים את קיומם במקום לצבור אבק.
טוקנים דולריים בנאמנות עצמית יכולים לנוע דרך רשתות מבוזרות והעברות פרטיות. הדבר יוצר אתגר פוטנציאלי לבייג'ינג ככל שהסטייבלקוינס הופכים קלים יותר להעברה ללא מתווכים פיננסיים מקומיים.
הבעיה העסקית עבור המנפיקים
עבור מנפיקי סטייבלקוינס וספקי שירותי קריפטו, סין מייצגת מקור פוטנציאלי גדול לביקוש שנותר קשה לשרת ישירות בגלל מגבלות רגולטוריות. הצמיחה עשויה להמשיך לנוע דרך פלטפורמות חוץ-חופיות, רשתות OTC ונאמנות עצמית במקום עסקי קריפטו קונבנציונליים הפונים לצרכן. זו מערכת לא נוחה: הביקוש אמיתי, הנפח ניתן למדידה, ומדריך ההפצה הסטנדרטי אינו חל.
Chainalysis אומרת שההסבר שלה בנוגע לאשראי חברתי אינו מוכח, כך שהמבחן הבא הוא האם שיעור ה-P2P ימשיך לטפס כעת, כאשר פעילות הסטייבלקוינס כבר רצה 13 חודשים רצופים. אם כן, הכלכלה הקריפטוגרפית של סין תיראה אפילו פחות כמו זו של כל האחרים.
