China menjana sekurang-kurangnya $176 bilion dalam aktiviti kripto sepanjang 12 bulan sehingga Jun 2026, menurut anggaran terbaharu Chainalysis. Yang menarik bukanlah saiznya. Tetapi strukturnya: 59.1% daripada aktiviti itu bergerak melalui pemindahan peer-to-peer domestik dan bukan melalui bursa dan platform berpusat yang lain — satu bahagian yang 3.5 kali lebih tinggi berbanding tempoh sebelumnya.
Ini adalah perbezaan yang ketara daripada kebanyakan pasaran kripto utama, di mana bursa kekal sebagai titik masuk dan keluar utama. Ekonomi kripto China semakin bergerak melalui pemindahan langsung antara pengguna, dan stablecoin memainkan peranan utama.
Volum stablecoin melonjak daripada asas yang kecil
Aktiviti pembayaran stablecoin domestik di China mula mempercepat sekitar Mac 2025 dan berkembang selama 13 tempoh bulanan berturut-turut. Aktiviti stablecoin bulanan baharu meningkat daripada kira-kira $240 juta pada Mac 2025 kepada hampir $5 bilion kira-kira setahun kemudian.
Pertumbuhan itu tersebar merentasi saiz transaksi yang konsisten dengan individu dan perniagaan kecil, bukan hanya pemindahan institusi besar. Volum di bawah $100 melonjak 996% sekitar permulaan perubahan itu. Pemindahan antara $100 dan $1,000 meningkat 1,057%, dan aktiviti antara $1,000 dan $10,000 meningkat 1,321%.
Mengapa pecahan P2P itu penting
Chainalysis mengemukakan satu hipotesis kerja untuk perubahan itu. Pada Mac 2025, China memperluas aspek sistem kredit sosialnya ke dalam kewangan dan aktiviti dalam talian. Firma itu berkata bahawa ini menimbulkan kemungkinan integrasi yang lebih ketat menggalakkan sesetengah pengguna untuk bertransaksi di luar saluran pembayaran tradisional.
Chainalysis berhati-hati untuk menyebutnya sebagai hipotesis dan bukan bukti sebab-akibat. Data blockchain tidak dapat menentukan mengapa seseorang individu memilih satu kaedah pembayaran berbanding yang lain, dan firma itu menyatakannya secara eksplisit. Masa itu sejajar dengan pecutan stablecoin, tetapi itu bukan bukti.
Dolar yang terus bergerak
Angka pusing ganti menceritakan kisah dengan lebih baik daripada volum mentah. Pusing ganti tahunan pegangan stablecoin yang diurus sendiri di China ialah 33.2 kali, lebih daripada tiga kali penanda aras global 9.3 kali. Jepun mencatat 9.9 kali, Hong Kong 6.1, Korea Selatan 5.1, dan Taiwan 3.5.
Dompet yang dikaitkan dengan China memegang purata kira-kira $3.1 bilion stablecoin sepanjang tempoh itu tetapi memindahkan $104.1 bilion merentasi 18.1 juta transaksi. Pusing ganti yang tinggi bermakna kumpulan token yang sama berulang kali dikembalikan ke peredaran dan bukannya kekal tidak aktif. Ini konsisten dengan stablecoin yang berfungsi sebagai modal kerja atau aset penyelesaian — dolar yang menghasilkan nilai dan bukannya mengumpul habuk.
Token dolar yang diurus sendiri boleh beredar melalui rangkaian terdesentralisasi dan pemindahan peribadi. Ini menimbulkan cabaran berpotensi kepada Beijing apabila stablecoin menjadi lebih mudah untuk dipindahkan tanpa perantara kewangan domestik.
Masalah perniagaan bagi pengeluar
Bagi pengeluar stablecoin dan penyedia perkhidmatan kripto, China merupakan sumber permintaan berpotensi yang besar yang masih sukar untuk dilayani secara langsung kerana sekatan kawal selia. Pertumbuhan mungkin terus bergerak melalui platform luar pesisir, rangkaian OTC, dan penjagaan sendiri berbanding perniagaan kripto konvensional yang berhadapan dengan pengguna. Ini adalah keadaan yang janggal: permintaan itu nyata, volumnya boleh diukur, dan buku panduan pengedaran standard tidak terpakai.
Chainalysis berkata penjelasan kredit sosialnya tidak terbukti, jadi ujian seterusnya ialah sama ada bahagian P2P terus meningkat memandangkan aktiviti stablecoin sudah berjalan selama 13 bulan berturut-turut. Jika ya, ekonomi kripto China akan kelihatan lebih berbeza daripada yang lain.
