Согласно новым оценкам Chainalysis, за 12 месяцев, завершившихся в июне 2026 года, Китай сгенерировал как минимум $176 млрд криптовалютной активности. Поражает не размер. Поражает структура: 59,1% этой активности прошло через внутренние одноранговые (P2P) переводы, а не через биржи и другие централизованные платформы — доля в 3,5 раза выше, чем в предыдущем периоде.
Это резкое расхождение с большинством крупных крипторынков, где биржи остаются основными точками входа и выхода. Криптоэкономика Китая всё больше работает на прямых переводах между пользователями, и основную работу выполняют стейблкоины.
Объёмы стейблкоинов взорвались с небольшой базы
Активность внутренних платежей в стейблкоинах в Китае начала ускоряться примерно в марте 2025 года и расширялась 13 consecutive месячных периодов подряд. Новый месячный объём активности в стейблкоинах вырос примерно с $240 млн в марте 2025 года до почти $5 млрд примерно год спустя.
Рост был распределён по размерам транзакций, соответствующим отдельным лицам и малому бизнесу, а не только крупным институциональным переводам. Объёмы ниже $100 выросли на 996% в начале этого сдвига. Переводы от $100 до $1 000 выросли на 1 057%, а активность от $1 000 до $10 000 — на 1 321%.
Почему разделение по P2P имеет значение
Chainalysis выдвинула рабочую гипотезу этого сдвига. В марте 2025 года Китай расширил аспекты своей системы социального кредита на финансы и онлайн-активность. Компания заявила, что это повышает вероятность того, что более тесная интеграция побуждает некоторых пользователей проводить транзакции вне традиционных платёжных каналов.
Chainalysis осторожно назвала это гипотезой, а не доказательством причинно-следственной связи. Данные блокчейна не могут установить, почему человек выбрал один способ оплаты вместо другого, и фирма заявила об этом прямо. Сроки совпадают с ускорением стейблкоинов, но это не доказательство.
Доллары, которые продолжают движение
Показатели оборачиваемости говорят о ситуации лучше, чем сырой объём. Годовая оборачиваемость самостоятельно хранимых стейблкоинов в Китае составила 33,2 раза, что более чем втрое превышает глобальный ориентир в 9,3 раза. Япония показала 9,9 раза, Гонконг — 6,1, Южная Корея — 5,1, а Тайвань — 3,5.
Кошельки, отнесённые к Китаю, в среднем держали около $3,1 млрд в стейблкоинах в течение этого периода, но перевели $104,1 млрд через 18,1 млн транзакций. Высокая оборачиваемость означает, что один и тот же пул токенов неоднократно возвращался в оборот, а не лежал без движения. Это согласуется с тем, что стейблкоины функционируют как оборотный капитал или расчётные активы — доллары, которые приносят пользу, а не пылятся.
Самостоятельно хранимые долларовые токены могут циркулировать через децентрализованные сети и частные переводы. Это создаёт потенциальную проблему для Пекина, поскольку стейблкоины становится легче перемещать без внутренних финансовых посредников.
Бизнес-проблема для эмитентов
Для эмитентов стейблкоинов и криптосервисных провайдеров Китай представляет крупный потенциальный источник спроса, который остаётся трудно обслуживать напрямую из-за регуляторных ограничений. Рост может продолжать идти через офшорные платформы, OTC-сети и самостоятельное хранение, а не через обычные потребительские криптобизнесы. Это неудобная ситуация: спрос реален, объём измерим, а стандартный сценарий распространения не применим.
Chainalysis утверждает, что её объяснение через социальный кредит не доказано, поэтому следующая проверка — продолжит ли доля P2P расти теперь, когда активность в стейблкоинах уже идёт 13 месяцев подряд. Если да, криптоэкономика Китая будет выглядеть ещё менее похожей на все остальные.
