Podle nového odhadu společnosti Chainalysis vygenerovala Čína v období 12 měsíců do června 2026 kryptoaktivitu v hodnotě nejméně 176 miliard dolarů. Překvapivá není velikost, ale struktura: 59,1 % této aktivity probíhalo prostřednictvím domácích peer-to-peer převodů, nikoli prostřednictvím burz a dalších centralizovaných platforem – což je podíl 3,5krát vyšší než v předchozím období.
To je výrazný rozdíl oproti většině velkých kryptoměnových trhů, kde burzy zůstávají hlavním vstupním a výstupním bodem. Čínská kryptoměnová ekonomika stále více funguje na přímých převodech mezi uživateli a většinu práce odvádějí stablecoiny.
Objemy stablecoinů explodovaly z malé základny
Domácí platební aktivita se stablecoiny v Číně začala zrychlovat kolem března 2025 a expandovala 13 po sobě jdoucích měsíčních období. Nová měsíční aktivita se stablecoiny vzrostla z přibližně 240 milionů dolarů v březnu 2025 na téměř 5 miliard dolarů asi o rok později.
Růst byl rozložen napříč velikostmi transakcí odpovídajícími jednotlivcům a menším podnikům, nejen velkým institucionálním převodům. Objemy pod 100 dolarů vzrostly na začátku tohoto posunu o 996 %. Převody mezi 100 a 1 000 dolary vzrostly o 1 057 % a aktivita mezi 1 000 a 10 000 dolary stoupla o 1 321 %.
Proč záleží na rozdělení P2P
Chainalysis nastínila pracovní hypotézu pro tento posun. V březnu 2025 Čína rozšířila aspekty svého systému sociálního kreditu do financí a online aktivity. Společnost uvedla, že to zvyšuje možnost, že těsnější integrace povzbuzuje některé uživatele k transakcím mimo tradiční platební kanály.
Chainalysis byla opatrná a označila to za hypotézu, nikoli za důkaz kauzality. Data z blockchainu nemohou určit, proč se jednotlivec rozhodl pro jeden platební způsob před druhým, a společnost to výslovně uvedla. Časování se shoduje se zrychlením stablecoinů, ale to není důkaz.
Dolary, které neustále kolují
Čísla obratu vyprávějí příběh lépe než hrubý objem. Roční obrat stablecoinových držeb ve vlastní úschově v Číně činil 33,2krát, což je více než trojnásobek globálního benchmarku 9,3krát. Japonsko dosáhlo 9,9krát, Hongkong 6,1, Jižní Korea 5,1 a Tchaj-wan 3,5.
Peněženky připisované Číně držely v tomto období v průměru asi 3,1 miliardy dolarů ve stablecoinech, ale převedly 104,1 miliardy dolarů v rámci 18,1 milionu transakcí. Vysoký obrat znamená, že stejný soubor tokenů byl opakovaně vracen do oběhu, místo aby zůstal nečinný. To je v souladu se stablecoiny fungujícími jako pracovní kapitál nebo zúčtovací aktiva – dolary, které si vydělávají na sebe, místo aby ležely ladem.
Dolarové tokeny ve vlastní úschově mohou obíhat prostřednictvím decentralizovaných sítí a soukromých převodů. To vytváří potenciální výzvu pro Peking, protože stablecoiny je stále snazší přesouvat bez domácích finančních zprostředkovatelů.
Obchodní problém pro emitenty
Pro emitenty stablecoinů a poskytovatele kryptoměnových služeb představuje Čína velký potenciální zdroj poptávky, který je však kvůli regulačním omezením obtížné přímo obsluhovat. Růst může pokračovat prostřednictvím offshore platforem, OTC sítí a vlastní úschovy, nikoli prostřednictvím konvenčních kryptoměnových podniků orientovaných na spotřebitele. To je neobvyklá situace: poptávka je reálná, objem je měřitelný a standardní distribuční playbook neplatí.
Chainalysis uvádí, že její vysvětlení pomocí sociálního kreditu je neprokázané, takže dalším testem bude, zda podíl P2P bude dále stoupat, když aktivita se stablecoiny již běží 13 měsíců v řadě. Pokud ano, čínská kryptoměnová ekonomika bude vypadat ještě méně jako všechny ostatní.
