Laut einer neuen Schätzung von Chainalysis hat China im Zwölfmonatszeitraum bis Juni 2026 mindestens 176 Milliarden US-Dollar an Krypto-Aktivität erzeugt. Das Auffällige ist nicht die Größe. Es ist die Struktur: 59,1 % dieser Aktivität liefen über inländische Peer-to-Peer-Transfers statt über Börsen und andere zentralisierte Plattformen – ein Anteil, der 3,5-mal höher liegt als im vorherigen Zeitraum.
Das ist eine deutliche Abweichung von den meisten großen Krypto-Märkten, wo Börsen weiterhin der primäre Ein- und Ausstiegspunkt sind. Chinas Krypto-Ökonomie läuft zunehmend über direkte Transfers zwischen Nutzern, und Stablecoins erledigen den Großteil der Arbeit.
Stablecoin-Volumina explodierten von einer kleinen Basis aus
Die inländische Stablecoin-Zahlungsaktivität in China begann etwa im März 2025 zu beschleunigen und weitete sich über 13 aufeinanderfolgende Monate mit Monatsvergleichen aus. Die neue monatliche Stablecoin-Aktivität stieg von rund 240 Millionen US-Dollar im März 2025 auf fast 5 Milliarden US-Dollar etwa ein Jahr später.
Das Wachstum verteilte sich über Transaktionsgrößen, die mit Privatpersonen und kleineren Unternehmen vereinbar sind, nicht nur auf große institutionelle Transfers. Volumina unter 100 US-Dollar stiegen um 996 % etwa zu Beginn der Verschiebung. Transfers zwischen 100 und 1.000 US-Dollar legten um 1.057 % zu, und die Aktivität zwischen 1.000 und 10.000 US-Dollar stieg um 1.321 %.
Warum die P2P-Aufteilung wichtig ist
Chainalysis stellte eine Arbeitshypothese für die Verschiebung auf. Im März 2025 weitete China Aspekte seines Sozialkreditsystems auf Finanzen und Online-Aktivitäten aus. Das Unternehmen sagte, dies erhöhe die Möglichkeit, dass eine engere Integration einige Nutzer dazu bringe, außerhalb traditioneller Zahlungskanäle zu transaktieren.
Chainalysis war sorgfältig darin, dies als Hypothese und nicht als Beweis für Kausalität zu bezeichnen. Blockchain-Daten können nicht feststellen, warum eine Person eine Zahlungsmethode einer anderen vorzieht, und das Unternehmen sagte dies ausdrücklich. Der Zeitpunkt deckt sich mit der Stablecoin-Beschleunigung, aber das ist kein Beweis.
Dollars, die in Bewegung bleiben
Die Umschlagzahlen erzählen die Geschichte besser als das reine Volumen. Der jährliche Umschlag selbstverwahrter Stablecoin-Bestände in China betrug das 33,2-Fache, mehr als das Dreifache des globalen Referenzwerts von 9,3. Japan kam auf das 9,9-Fache, Hongkong auf 6,1, Südkorea auf 5,1 und Taiwan auf 3,5.
China zugeordnete Wallets hielten in diesem Zeitraum durchschnittlich etwa 3,1 Milliarden US-Dollar an Stablecoins, transferierten aber 104,1 Milliarden US-Dollar über 18,1 Millionen Transaktionen. Ein hoher Umschlag bedeutet, dass derselbe Token-Pool wiederholt in den Umlauf zurückkehrte, anstatt brachzuliegen. Das ist konsistent damit, dass Stablecoins als Betriebskapital oder Abwicklungsvermögen fungieren – Dollars, die sich rentieren, statt Staub anzusetzen.
Selbstverwahrte Dollar-Token können über dezentrale Netzwerke und private Transfers zirkulieren. Das schafft eine potenzielle Herausforderung für Peking, da Stablecoins immer einfacher ohne inländische Finanzintermediäre bewegt werden können.
Das Geschäftsproblem für Emittenten
Für Stablecoin-Emittenten und Krypto-Dienstleister stellt China eine große potenzielle Nachfragequelle dar, die aufgrund regulatorischer Beschränkungen weiterhin schwer direkt zu bedienen ist. Das Wachstum dürfte sich weiterhin über Offshore-Plattformen, OTC-Netzwerke und Selbstverwahrung bewegen statt über herkömmliche verbraucherorientierte Krypto-Unternehmen. Das ist eine unangenehme Konstellation: Die Nachfrage ist real, das Volumen messbar, und das Standard-Vertriebsmodell greift nicht.
Chainalysis sagt, seine Sozialkredit-Erklärung sei unbewiesen, sodass der nächste Test darin besteht, ob der P2P-Anteil weiter steigt, nachdem die Stablecoin-Aktivität bereits 13 Monate in Folge gelaufen ist. Wenn ja, wird Chinas Krypto-Ökonomie noch weniger wie die aller anderen aussehen.
