Kina genererte minst 176 milliarder dollar i kryptoaktivitet i løpet av de 12 månedene frem til juni 2026, ifølge et nytt anslag fra Chainalysis. Det slående er ikke størrelsen. Det er strukturen: 59,1 % av denne aktiviteten gikk gjennom innenlandske peer-to-peer-overføringer i stedet for børser og andre sentraliserte plattformer – en andel som er 3,5 ganger høyere enn i forrige periode.
Det er et skarpt avvik fra de fleste store kryptomarkeder, der børser fortsatt er det primære inn- og utgangspunktet. Kinas kryptoøkonomi går i økende grad på direkte overføringer mellom brukere, og stablecoins gjør mesteparten av jobben.
Stablecoin-volumer eksploderte fra et lite utgangspunkt
Innenlandsk stablecoin-betalingsaktivitet i Kina begynte å akselerere rundt mars 2025 og vokste i 13 påfølgende måned-over-måned-perioder. Ny månedlig stablecoin-aktivitet klatret fra omtrent 240 millioner dollar i mars 2025 til nesten 5 milliarder dollar omtrent et år senere.
Veksten var spredt over transaksjonsstørrelser som er forenlige med enkeltpersoner og mindre bedrifter, ikke bare store institusjonelle overføringer. Volumer under 100 dollar økte med 996 % rundt starten av skiftet. Overføringer mellom 100 og 1 000 dollar økte med 1 057 %, og aktivitet mellom 1 000 og 10 000 dollar klatret med 1 321 %.
Hvorfor P2P-andelen betyr noe
Chainalysis la frem en arbeidshypotese for skiftet. I mars 2025 utvidet Kina aspekter ved sitt sosialkredittsystem til finans og onlineaktivitet. Selskapet sa at det øker muligheten for at tettere integrasjon oppmuntrer noen brukere til å transaksjonere utenfor tradisjonelle betalingskanaler.
Chainalysis var nøye med å kalle det en hypotese snarere enn bevis på årsakssammenheng. Blokkjededata kan ikke fastslå hvorfor en person valgte én betalingsmetode fremfor en annen, og selskapet sa det eksplisitt. Tidspunktet stemmer med stablecoin-akselerasjonen, men det er ikke bevis.
Dollar som fortsetter å bevege seg
Omsetningstallene forteller historien bedre enn råvolum. Årlig omsetning av selvforvaltede stablecoin-beholdninger i Kina var 33,2 ganger, mer enn tre ganger det globale referansepunktet på 9,3 ganger. Japan kom inn på 9,9 ganger, Hongkong på 6,1, Sør-Korea på 5,1 og Taiwan på 3,5.
Lommebøker tilskrevet Kina holdt i gjennomsnitt rundt 3,1 milliarder dollar i stablecoins i perioden, men overførte 104,1 milliarder dollar over 18,1 millioner transaksjoner. Høy omsetning betyr at den samme gruppen med tokens gjentatte ganger ble returnert til sirkulasjon i stedet for å ligge uvirksom. Det er forenlig med at stablecoins fungerer som arbeidskapital eller oppgjørsmidler – dollar som tjener sitt opphold i stedet for å samle støv.
Selvforvaltede dollar-tokens kan sirkulere gjennom desentraliserte nettverk og private overføringer. Det skaper en potensiell utfordring for Beijing etter hvert som stablecoins blir lettere å flytte uten innenlandske finansielle mellommenn.
Forretningsproblemet for utstedere
For stablecoin-utstedere og kryptotjenesteleverandører representerer Kina en stor potensiell etterspørselskilde som fortsatt er vanskelig å betjene direkte på grunn av regulatoriske restriksjoner. Veksten kan fortsette å gå gjennom offshore-plattformer, OTC-nettverk og selvforvaring i stedet for konvensjonelle forbrukerrettede kryptovirksomheter. Det er en vanskelig situasjon: etterspørselen er reell, volumet er målbart, og den vanlige distribusjonsstrategien passer ikke.
Chainalysis sier at deres sosialkreditt-forklaring er ubevist, så den neste testen er om P2P-andelen fortsetter å klatre nå som stablecoin-aktiviteten allerede har pågått i 13 strake måneder. Hvis den gjør det, vil Kinas kryptoøkonomi se enda mindre ut som alles andres.
