Chainalysisの新しい推計によると、中国は2026年6月までの12か月間に少なくとも1760億ドル相当の暗号資産活動を生み出した。注目すべきはその規模ではない。構造だ。その活動の59.1%が、取引所やその他の中央集権型プラットフォームではなく、国内のピアツーピア（P2P）送金を通じて移動した。これは前の期間の3.5倍のシェアである。
これは、取引所が依然として主要な入出金口であるほとんどの主要暗号資産市場とは大きく異なる。中国の暗号資産経済は、ユーザー間の直接送金でますます動いており、その大部分をステーブルコインが担っている。
ステーブルコインの取引量は小さな基盤から爆発的に増加
中国国内のステーブルコイン決済活動は2025年3月頃から加速し始め、13か月連続で前月比で拡大した。月間の新規ステーブルコイン活動は、2025年3月の約2億4000万ドルから、約1年後にはほぼ50億ドルにまで増加した。
その成長は、大規模な機関投資家の送金だけでなく、個人や小規模事業者に一致する取引規模に広がっていた。この変化の始まり頃、100ドル未満の取引量は996%急増した。100ドルから1000ドルの送金は1057%増加し、1000ドルから1万ドルの活動は1321%増加した。
P2Pの割合が重要な理由
Chainalysisはこの変化について、作業仮説を提示した。2025年3月、中国は社会信用システムの一部を金融とオンライン活動に拡大した。同社は、より緊密な統合が一部のユーザーに従来の決済チャネル以外での取引を促している可能性があると述べた。
Chainalysisは、これを因果関係の証拠ではなく仮説であると慎重に位置づけた。ブロックチェーンデータは、個人がなぜ一方の支払い方法を他方より選んだかを立証できないと、同社は明言した。タイミングはステーブルコインの加速と一致するが、それは証明ではない。
動き続けるドル
生の取引量よりも、回転率の数字の方が状況をよく物語っている。中国における自己保管型ステーブルコイン保有の年間回転率は33.2倍で、世界のベンチマークである9.3倍の3倍以上だった。日本は9.9倍、香港は6.1倍、韓国は5.1倍、台湾は3.5倍だった。
中国に帰属するウォレットは、この期間に平均約31億ドルのステーブルコインを保有していたが、1810万件の取引で1041億ドルを送金した。高い回転率は、同じトークンのプールが休眠状態で留まるのではなく、繰り返し流通に戻されたことを意味する。これは、ステーブルコインが運転資金や決済資産として機能していることと整合する。すなわち、眠っているのではなく、活用されて価値を生むドルである。
自己保管型のドルトークンは、分散型ネットワークやプライベート送金を通じて流通できる。これは、ステーブルコインが国内の金融仲介業者なしで移動しやすくなるにつれて、北京にとって潜在的な課題となる。
発行体にとってのビジネス上の問題
ステーブルコインの発行体や暗号資産サービスプロバイダーにとって、中国は規制上の制約により直接対応することが難しい、大きな潜在的需要源である。成長は、従来の消費者向け暗号資産ビジネスではなく、オフショアプラットフォーム、OTCネットワーク、自己保管を通じて動き続ける可能性がある。これは厄介な状況だ。需要は実在し、取引量は測定可能だが、標準的な流通プレイブックは当てはまらない。
Chainalysisは、その社会信用による説明は未証明であると述べており、次の試金石は、ステーブルコイン活動がすでに13か月連続で続いた今、P2Pのシェアがさらに上昇し続けるかどうかである。もしそうなれば、中国の暗号資産経済は他のどこよりもさらに異質に見えるだろう。
