Według nowego szacunku Chainalysis, Chiny wygenerowały co najmniej 176 miliardów dolarów aktywności kryptowalutowej w ciągu 12 miesięcy do czerwca 2026 roku. Uderzający nie jest jednak rozmiar. Chodzi o strukturę: 59,1% tej aktywności przepłynęło przez krajowe transfery peer-to-peer, a nie przez giełdy i inne scentralizowane platformy — udział 3,5 razy wyższy niż w poprzednim okresie.
To wyraźne odejście od większości głównych rynków kryptowalutowych, gdzie giełdy pozostają głównym punktem wejścia i wyjścia. Chińska gospodarka kryptowalutowa w coraz większym stopniu opiera się na bezpośrednich transferach między użytkownikami, a stablecoiny wykonują większość pracy.
Wolumeny stablecoinów eksplodowały z niewielkiej bazy
Krajowa aktywność płatnicza stablecoinów w Chinach zaczęła przyspieszać około marca 2025 roku i rosła przez 13 kolejnych okresów miesiąc do miesiąca. Nowa miesięczna aktywność stablecoinów wzrosła z około 240 milionów dolarów w marcu 2025 roku do prawie 5 miliardów dolarów około rok później.
Wzrost rozłożył się na rozmiary transakcji odpowiadające osobom fizycznym i mniejszym firmom, a nie tylko dużym transferom instytucjonalnym. Wolumeny poniżej 100 dolarów wzrosły o 996% na początku tej zmiany. Transfery między 100 a 1000 dolarów wzrosły o 1057%, a aktywność między 1000 a 10 000 dolarów wzrosła o 1321%.
Dlaczego podział P2P ma znaczenie
Chainalysis przedstawiła roboczą hipotezę dotyczącą tej zmiany. W marcu 2025 roku Chiny rozszerzyły niektóre aspekty swojego systemu kredytu społecznego na finanse i aktywność online. Firma stwierdziła, że rodzi to możliwość, iż ściślejsza integracja skłania niektórych użytkowników do transakcji poza tradycyjnymi kanałami płatności.
Chainalysis zastrzegła, że to hipoteza, a nie dowód związku przyczynowego. Dane blockchain nie mogą ustalić, dlaczego dana osoba wybrała jedną metodę płatności zamiast innej, i firma powiedziała to wprost. Czas zbiega się z przyspieszeniem stablecoinów, ale to nie jest dowód.
Dolary, które wciąż krążą
Liczby dotyczące obrotu lepiej opowiadają tę historię niż surowy wolumen. Roczny obrót stablecoinami przechowywanymi we własnym zakresie w Chinach wyniósł 33,2 razy, ponad trzykrotnie więcej niż globalny benchmark 9,3 razy. Japonia osiągnęła 9,9 razy, Hongkong 6,1, Korea Południowa 5,1, a Tajwan 3,5.
Portfele przypisane do Chin posiadały średnio około 3,1 miliarda dolarów w stablecoinach w tym okresie, ale przetransferowały 104,1 miliarda dolarów w 18,1 miliona transakcji. Wysoki obrót oznacza, że ta sama pula tokenów była wielokrotnie przywracana do obiegu, zamiast leżeć bezczynnie. Jest to spójne z funkcjonowaniem stablecoinów jako kapitału obrotowego lub aktywów rozliczeniowych — dolarów, które na siebie zarabiają, zamiast zbierać kurz.
Tokeny dolarowe przechowywane we własnym zakresie mogą krążyć przez zdecentralizowane sieci i prywatne transfery. Stwarza to potencjalne wyzwanie dla Pekinu, ponieważ stablecoiny stają się łatwiejsze do przenoszenia bez krajowych pośredników finansowych.
Problem biznesowy dla emitentów
Dla emitentów stablecoinów i dostawców usług kryptowalutowych Chiny stanowią duże potencjalne źródło popytu, które pozostaje trudne do bezpośredniej obsługi z powodu ograniczeń regulacyjnych. Wzrost może nadal odbywać się przez platformy offshore, sieci OTC i self-custody, a nie przez konwencjonalne firmy kryptowalutowe skierowane do konsumentów. To niezręczna sytuacja: popyt jest realny, wolumen jest mierzalny, a standardowy podręcznik dystrybucji nie ma zastosowania.
Chainalysis twierdzi, że jej wyjaśnienie dotyczące kredytu społecznego jest niepotwierdzone, więc następnym testem będzie to, czy udział P2P nadal rośnie, skoro aktywność stablecoinów trwa już od 13 kolejnych miesięcy. Jeśli tak, chińska gospodarka kryptowalutowa będzie wyglądać jeszcze mniej jak wszystkie inne.
