China menghasilkan setidaknya $176 miliar dalam aktivitas kripto selama 12 bulan hingga Juni 2026, menurut perkiraan baru dari Chainalysis. Yang mencolok bukanlah besarnya angka tersebut. Melainkan strukturnya: 59,1% dari aktivitas itu bergerak melalui transfer peer-to-peer domestik alih-alih melalui bursa dan platform terpusat lainnya — sebuah porsi yang 3,5 kali lebih tinggi dibandingkan periode sebelumnya.
Ini merupakan perbedaan tajam dari sebagian besar pasar kripto utama, di mana bursa tetap menjadi pintu masuk dan keluar utama. Ekonomi kripto China semakin banyak berjalan melalui transfer langsung antar pengguna, dan stablecoin memainkan peran terbesar.
Volume stablecoin meledak dari basis yang kecil
Aktivitas pembayaran stablecoin domestik di China mulai berakselerasi sekitar Maret 2025 dan berkembang selama 13 periode bulanan berturut-turut. Aktivitas stablecoin bulanan baru naik dari sekitar $240 juta pada Maret 2025 menjadi hampir $5 miliar sekitar setahun kemudian.
Pertumbuhan tersebut tersebar di berbagai ukuran transaksi yang konsisten dengan individu dan usaha kecil, bukan hanya transfer institusional besar. Volume di bawah $100 melonjak 996% sekitar awal pergeseran. Transfer antara $100 dan $1.000 naik 1.057%, dan aktivitas antara $1.000 dan $10.000 meningkat 1.321%.
Mengapa pemisahan P2P itu penting
Chainalysis mengajukan hipotesis kerja untuk pergeseran ini. Pada Maret 2025, China memperluas aspek sistem kredit sosialnya ke dalam keuangan dan aktivitas online. Perusahaan tersebut mengatakan bahwa hal itu meningkatkan kemungkinan integrasi yang lebih ketat mendorong sebagian pengguna untuk bertransaksi di luar saluran pembayaran tradisional.
Chainalysis dengan hati-hati menyebutnya sebagai hipotesis, bukan bukti kausalitas. Data blockchain tidak dapat menetapkan mengapa seseorang memilih satu metode pembayaran daripada yang lain, dan perusahaan itu menyatakannya secara eksplisit. Waktunya sejalan dengan percepatan stablecoin, tetapi itu bukan bukti.
Dolar yang terus bergerak
Angka perputaran menceritakan kisahnya lebih baik daripada volume mentah. Perputaran tahunan dari kepemilikan stablecoin yang disimpan sendiri di China adalah 33,2 kali, lebih dari tiga kali lipat tolok ukur global sebesar 9,3 kali. Jepang berada di 9,9 kali, Hong Kong di 6,1, Korea Selatan di 5,1, dan Taiwan di 3,5.
Dompet yang diatribusikan ke China rata-rata menyimpan sekitar $3,1 miliar stablecoin selama periode tersebut tetapi mentransfer $104,1 miliar melalui 18,1 juta transaksi. Perputaran tinggi berarti kumpulan token yang sama berulang kali kembali ke peredaran alih-alih menganggur. Itu konsisten dengan stablecoin yang berfungsi sebagai modal kerja atau aset penyelesaian — dolar yang menghasilkan manfaat alih-alih mengumpulkan debu.
Token dolar yang disimpan sendiri dapat beredar melalui jaringan terdesentralisasi dan transfer pribadi. Hal itu menciptakan tantangan potensial bagi Beijing karena stablecoin menjadi lebih mudah dipindahkan tanpa perantara keuangan domestik.
Masalah bisnis bagi penerbit
Bagi penerbit stablecoin dan penyedia layanan kripto, China merupakan sumber permintaan potensial yang besar yang tetap sulit dilayani secara langsung karena pembatasan regulasi. Pertumbuhan mungkin terus bergerak melalui platform lepas pantai, jaringan OTC, dan penyimpanan sendiri alih-alih bisnis kripto konvensional yang menghadap konsumen. Itu adalah situasi yang canggung: permintaannya nyata, volumenya terukur, dan buku panduan distribusi standar tidak berlaku.
Chainalysis mengatakan penjelasan kredit sosialnya belum terbukti, jadi ujian berikutnya adalah apakah porsi P2P terus menanjak sekarang setelah aktivitas stablecoin sudah berjalan selama 13 bulan berturut-turut. Jika ya, ekonomi kripto China akan terlihat semakin berbeda dari yang lain.
