توجه البنوك في جميع أنحاء آسيا مبالغ قياسية من الديون نحو تصنيع شرائح الذكاء الاصطناعي ومشاريع مراكز البيانات، وهي طفرة إقراض تخلق تركيزات خطيرة من التعرض لقطاع التكنولوجيا وقد تترك اقتصادات بأكملها عرضة للخطر إذا تباطأت طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.
حجم التحول غير مسبوق، حيث توسع المؤسسات المالية في عدة دول محافظ قروضها لعملاء التكنولوجيا بوتيرة تنافس الآن القطاعات التقليدية الراسخة مثل العقارات والتصنيع. وقد لفت هذا الاتجاه انتباه الجهات التنظيمية والمحللين الذين يحذرون من أن الاستقرار المالي في المنطقة أصبح مرتبطًا بشكل متزايد بمصائر حفنة من الصناعات التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي.
إلى أين يتجه المال
يتدفق الجزء الأكبر من الإقراض الجديد إلى الشركات التي تبني وتشغل البنية التحتية وراء الذكاء الاصطناعي: مصانع تصنيع أشباه الموصلات، ومراكز البيانات الضخمة، وأنظمة الطاقة والتبريد اللازمة لتشغيلها. هذه المشاريع كثيفة رأس المال، وغالبًا ما تتطلب مليارات الدولارات من الاستثمار الأولي، والبنوك حريصة على تمويلها بسبب الطلب طويل الأجل المتوقع على خدمات الذكاء الاصطناعي.
في دول مثل كوريا الجنوبية وتايوان واليابان، حيث يشكل تصنيع التكنولوجيا بالفعل ركيزة للاقتصاد، يكون التركيز حادًا بشكل خاص. وقد سعى المقرضون هناك بنشاط لجذب صانعي الشرائح ومطوري مراكز البيانات، وعرضوا شروطًا مواتية وقاموا بتجميع القروض لتوزيع المخاطر. ولكن مع انضمام المزيد من البنوك، يستمر التعرض الإجمالي للنظام المالي لقطاع واحد في الارتفاع.
لماذا يشعر المنظمون بالقلق
القلق ليس من أن الذكاء الاصطناعي رهان سيئ - بل على العكس تمامًا. المشكلة هي ما يحدث إذا ساء الرهان. إذا تباطأ الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي أو الخدمات السحابية، أو إذا تعثر لاعب رئيسي، فقد تكون التأثيرات المتتالية شديدة. ستواجه البنوك التي تحمل كميات كبيرة من الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ارتفاعًا في حالات التخلف عن السداد، مما يجبرها على تشديد الائتمان على جميع المستويات. وهذا بدوره قد يخنق التمويل للصناعات الأخرى ويدفع الاقتصادات إلى الركود.
على عكس محفظة القروض المتنوعة، يعني التركيز في التكنولوجيا أن صدمة واحدة - قيد تجاري، أو انتكاسة تكنولوجية، أو انخفاض حاد في الإنفاق المؤسسي - يمكن أن تضرب العديد من البنوك في وقت واحد. وقد بدأت عدة بنوك مركزية في المنطقة في إجراء اختبارات تحمل الضغط لمؤسساتها المالية ضد سيناريوهات انخفاض الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بشكل حاد، لكن النتائج لم تُنشر بعد.
تتفاقم المخاطر بسبب الترابط بين سلاسل التوريد الآسيوية. على سبيل المثال، فإن تباطؤ إنتاج الشرائح في تايوان سيؤثر بسرعة على مصنعي المكونات في كوريا الجنوبية ومصانع التجميع في جنوب شرق آسيا. وقد تجد البنوك التي أقرضت روابط متعددة في تلك السلسلة نفسها مكشوفة من عدة اتجاهات في وقت واحد.
ما الذي يدفع طفرة الإقراض
جعلت أسعار الفائدة المنخفضة في عدة اقتصادات آسيوية الاقتراض رخيصًا، والبنوك لديها ودائع وفيرة. وفي الوقت نفسه، خلق السباق العالمي لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي طلبًا يبدو لا يشبع على رأس المال. شركات التكنولوجيا التي كانت تعتمد ذات يوم على رأس المال الاستثماري أو أسواق الأسهم تتجه الآن إلى القروض المصرفية لتمويل توسعها، والمقرضون سعداء بتلبية ذلك.
لعبت الحكومات أيضًا دورًا. تقدم العديد من الدول الآسيوية إعانات وإعفاءات ضريبية للمشاريع المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، مما يقلل فعليًا من المخاطر على المقرضين. وقد شجع ذلك البنوك على خفض حذرها، بافتراض أن الدولة ستدعم الصناعة إذا ساءت الأمور. لكن هذا الدعم ليس مضمونًا، خاصة إذا تعرضت الميزانيات المالية لضغوط.
في الوقت الحالي، يستمر الإقراض. وتفيد البنوك بوجود طلب قوي من عملاء الذكاء الاصطناعي وتظهر شهية ضئيلة للتراجع. لكن مخاطر التركيز تتراكم، ولن تظهر في الأرباح الربع سنوية إلا بعد فوات الأوان. يفكر بعض المنظمين في وضع حدود للتعرض القطاعي أو متطلبات رأس مال أعلى لقروض التكنولوجيا، لكن لم يتم الإعلان عن أي إجراء منسق.
ما هو واضح هو أن الصحة المالية لآسيا أصبحت الآن متشابكة مع طفرة الذكاء الاصطناعي بطريقة لم يتوقعها سوى القليل قبل بضع سنوات فقط. سواء أثبت ذلك أنه رهان ذكي أو فقاعة خطيرة سيعتمد على كيفية تطور التكنولوجيا - وما إذا كانت البنوك لديها الانضباط لإدارة تعرضها قبل توقف الموسيقى. يأتي الاختبار التالي في وقت لاحق من هذا العام، عندما من المقرر أن تبدأ عدة مشاريع كبيرة لمراكز البيانات في الإنشاء وستحتاج إلى إنهاء تمويلها.
