Banky po celé Asii směřují rekordní objemy úvěrů do výroby čipů pro umělou inteligenci a projektů datových center. Tento úvěrový boom vytváří nebezpečnou koncentraci expozice vůči technologickému sektoru a mohl by způsobit zranitelnost celých ekonomik, pokud investiční boom v oblasti AI ochladne.
Rozsah tohoto posunu je bezprecedentní. Finanční instituce v mnoha zemích rozšiřují své úvěrové portfolio vůči technologickým klientům tempem, které nyní konkuruje tradičním pilířům, jako jsou nemovitosti a výroba. Tento trend upoutal pozornost regulátorů a analytiků, kteří varují, že finanční stabilita regionu je stále více svázána s osudem hrstky průmyslových odvětví poháněných AI.
Kam peníze směřují
Většina nových úvěrů směřuje do společností, které staví a provozují infrastrukturu stojící za AI: továrny na výrobu polovodičů, hyperscale datová centra a energetické a chladicí systémy potřebné k jejich provozu. Tyto projekty jsou kapitálově náročné, často vyžadují miliardy dolarů počátečních investic, a banky jsou ochotny je financovat kvůli očekávané dlouhodobé poptávce po službách AI.
V zemích, jako je Jižní Korea, Tchaj-wan a Japonsko, kde je technologická výroba již pilířem ekonomiky, je koncentrace obzvláště akutní. Tamní věřitelé agresivně lákají výrobce čipů a developery datových center, nabízejí výhodné podmínky a syndikují úvěry, aby rozložili riziko. Ale jak se přidávají další banky, celková expozice finančního systému vůči jedinému sektoru neustále roste.
Proč mají regulátoři obavy
Obava nespočívá v tom, že by AI byla špatná sázka – zdaleka ne. Problém je v tom, co se stane, pokud sázka zkysne. Pokud se poptávka po čipech pro AI nebo cloudových službách zpomalí, nebo pokud někdo z hlavních hráčů zakopne, následky mohou být vážné. Banky držící velké objemy dluhu souvisejícího s AI by čelily rostoucímu počtu nesplácených úvěrů, což by je donutilo zpřísnit úvěrování plošně. To by následně mohlo utlumit financování dalších odvětví a uvrhnout ekonomiky do recese.
Na rozdíl od diverzifikovaného úvěrového portfolia koncentrace v technologiích znamená, že jediný šok – obchodní omezení, technologický neúspěch nebo prudký pokles firemních výdajů – může zasáhnout mnoho bank najednou. Několik centrálních bank v regionu začalo provádět zátěžové testy svých finančních institucí na scénáře, kdy investice do AI prudce klesnou, ale výsledky zatím nejsou veřejné.
Riziko je umocněno propojeností asijských dodavatelských řetězců. Například zpomalení výroby čipů na Tchaj-wanu by rychle ovlivnilo výrobce komponentů v Jižní Koreji a montážní závody v jihovýchodní Asii. Banky, které půjčily několika článkům tohoto řetězce, by mohly být vystaveny z několika směrů současně.
Co pohání úvěrový boom
Nízké úrokové sazby v několika asijských ekonomikách učinily půjčky levnými a banky disponují dostatkem vkladů. Zároveň globální závod o vybudování infrastruktury pro AI vytvořil zdánlivě neukojitelnou poptávku po kapitálu. Technologické společnosti, které se dříve spoléhaly na rizikový kapitál nebo akciové trhy, se nyní obracejí na bankovní úvěry, aby financovaly svůj rozvoj, a věřitelé rádi vyhoví.
Svou roli sehrály i vlády. Mnoho asijských zemí nabízí dotace a daňové úlevy pro projekty související s AI, což fakticky snižuje riziko pro věřitele. To povzbudilo banky, aby snížily ostražitost a předpokládaly, že stát podpoří průmysl, pokud se věci pokazí. Taková podpora však není zaručena, zvláště pokud se fiskální rozpočty dostanou pod tlak.
Prozatím úvěrování pokračuje. Banky hlásí silnou poptávku od klientů v oblasti AI a nejeví chuť stáhnout se. Riziko koncentrace však roste a v kvartálních výsledcích se neprojeví, dokud nebude příliš pozdě. Někteří regulátoři zvažují limity na sektorovou expozici nebo vyšší kapitálové požadavky na technologické úvěry, ale žádná koordinovaná akce nebyla oznámena.
Jasné je, že finanční zdraví Asie je nyní propojeno s boomem AI způsobem, který jen málokdo před několika lety předpokládal. Zda se ukáže jako chytrá sázka nebo nebezpečná bublina, bude záviset na tom, jak se technologie vyvine – a zda banky mají disciplínu řídit svou expozici, než hudba utichne. Další test přijde později v tomto roce, kdy je naplánováno zahájení několika velkých projektů datových center, které budou muset dokončit své financování.
