Banki w całej Azji kierują rekordowe kwoty długu na produkcję chipów do sztucznej inteligencji i projekty centrów danych. Ten wzrost akcji kredytowej tworzy niebezpieczne koncentracje ekspozycji na sektor technologiczny i może pozostawić całe gospodarki podatne na wstrząsy, jeśli boom inwestycyjny w AI osłabnie.
Skala tej zmiany jest bezprecedensowa – instytucje finansowe w wielu krajach rozszerzają swoje portfele kredytowe dla klientów z branży technologicznej w tempie, które dorównuje teraz tradycyjnym filarom, takim jak nieruchomości i produkcja. Trend ten przyciągnął uwagę regulatorów i analityków, którzy ostrzegają, że stabilność finansowa regionu jest coraz bardziej uzależniona od kondycji kilku branż napędzanych przez AI.
Dokąd trafiają pieniądze
Większość nowych kredytów trafia do firm, które budują i obsługują infrastrukturę stojącą za AI: fabryki półprzewodników, centra danych o dużej skali oraz systemy zasilania i chłodzenia niezbędne do ich działania. Te projekty są kapitałochłonne, często wymagają miliardów dolarów inwestycji początkowych, a banki chętnie je finansują ze względu na oczekiwany długoterminowy popyt na usługi AI.
W krajach takich jak Korea Południowa, Tajwan i Japonia, gdzie produkcja technologiczna jest już filarem gospodarki, koncentracja jest szczególnie wysoka. Pożyczkodawcy agresywnie zabiegają o producentów chipów i deweloperów centrów danych, oferując korzystne warunki i syndykując kredyty, aby rozłożyć ryzyko. Jednak gdy coraz więcej banków się angażuje, ogólna ekspozycja systemu finansowego na pojedynczy sektor stale rośnie.
Dlaczego regulatorzy są zaniepokojeni
Problem nie polega na tym, że AI to zły zakład – wręcz przeciwnie. Chodzi o to, co się stanie, jeśli ten zakład się nie powiedzie. Jeśli popyt na chipy AI lub usługi chmurowe spowolni albo jeśli któryś z głównych graczy potknie się, skutki mogą być poważne. Banki posiadające duże ilości długu związanego z AI stanęłyby w obliczu rosnącej liczby niespłacanych kredytów, co zmusiłoby je do zaostrzenia warunków kredytowych we wszystkich obszarach. To z kolei mogłoby odciąć finansowanie dla innych branż i pogrążyć gospodarki w recesji.
W przeciwieństwie do zdywersyfikowanego portfela kredytowego, koncentracja na technologii oznacza, że pojedynczy wstrząs – ograniczenie handlu, technologiczny regres lub gwałtowny spadek wydatków korporacyjnych – może uderzyć w wiele banków jednocześnie. Kilka banków centralnych w regionie rozpoczęło testy warunków skrajnych dla swoich instytucji finansowych w scenariuszach zakładających gwałtowny spadek inwestycji w AI, ale wyniki nie zostały jeszcze upublicznione.
Ryzyko potęguje wzajemne powiązanie azjatyckich łańcuchów dostaw. Na przykład spowolnienie produkcji chipów na Tajwanie szybko wpłynęłoby na producentów komponentów w Korei Południowej i zakłady montażowe w Azji Południowo-Wschodniej. Banki, które udzieliły kredytów wielu ogniwom tego łańcucha, mogłyby znaleźć się pod presją z kilku stron jednocześnie.
Co napędza boom kredytowy
Niskie stopy procentowe w kilku gospodarkach azjatyckich sprawiły, że pożyczanie stało się tanie, a banki dysponują dużymi depozytami. Jednocześnie globalny wyścig o budowę infrastruktury AI stworzył pozornie nienasycony popyt na kapitał. Firmy technologiczne, które kiedyś polegały na kapitałe wysokiego ryzyka lub rynkach akcji, teraz zwracają się po kredyty bankowe, aby sfinansować ekspansję, a pożyczkodawcy chętnie je udzielają.
Rządy również odegrały swoją rolę. Wiele krajów azjatyckich oferuje dotacje i ulgi podatkowe dla projektów związanych z AI, skutecznie zmniejszając ryzyko dla pożyczkodawców. Zachęciło to banki do obniżenia czujności w założeniu, że państwo wesprze branżę, jeśli coś pójdzie nie tak. Jednak takie wsparcie nie jest gwarantowane, zwłaszcza jeśli budżety fiskalne znajdą się pod presją.
Na razie akcja kredytowa trwa. Banki raportują silny popyt ze strony klientów z branży AI i nie wykazują chęci wycofania się. Jednak ryzyko koncentracji narasta i nie ujawni się w kwartalnych wynikach, dopóki nie będzie za późno. Niektórzy regulatorzy rozważają limity ekspozycji sektorowej lub wyższe wymogi kapitałowe dla kredytów technologicznych, ale nie ogłoszono żadnych skoordynowanych działań.
Jasne jest, że kondycja finansowa Azji jest teraz spleciona z boomem AI w sposób, którego niewielu przewidywało jeszcze kilka lat temu. To, czy okaże się to mądrym zakładem, czy niebezpieczną bańką, będzie zależeć od tego, jak rozwinie się technologia – i czy banki będą miały dyscyplinę, by zarządzać swoją ekspozycją, zanim muzyka przestanie grać. Kolejny test nadejdzie jeszcze w tym roku, gdy kilka dużych projektów centrów danych ma rozpocząć budowę i będzie musiało sfinalizować finansowanie.
