নমুনায়িত টোকেনাইজড মার্কিন শেয়ারের অর্ধেকেরও বেশি লেনদেন ওয়াল স্ট্রিটের নিয়মিত সেশনের বাইরে ঘটে এবং সেই অফিস-পরবর্তী দাম পরদিনের প্রচলিত বাজারের উদ্বোধনে প্রতিফলিত হয়। এটি আইএমএফ-এর একটি সমীক্ষার ফলাফল, যেখানে ওন্ডো এবং এক্সস্টকসের পাঁচটি সক্রিয়ভাবে লেনদেন হওয়া টোকেনাইজড মার্কিন ইকুইটি পণ্য পর্যালোচনা করা হয়েছে, যা ১১টি ট্রেডিং ভেন্যু জুড়ে এসঅ্যান্ডপি ৫০০, নাসডাক, টেসলা, অ্যালফাবেট এবং এনভিডিয়ার এক্সপোজার কভার করে।
নমুনাটি ৩৬৫টি ট্রেডিং দিনে ২০ লক্ষেরও বেশি পাঁচ-মিনিটের পর্যবেক্ষণ কভার করেছে এবং প্রায় ৩৪৫ মিলিয়ন ডলারের বাজার মূল্য প্রতিনিধিত্ব করে, যা ৩১ জুলাই পর্যন্ত ২.৩ বিলিয়ন ডলারের টোকেনাইজড ইকুইটি বাজারের প্রায় ১৫%। টোকেনাইজড ইকুইটিগুলির বাস্তবায়িত অস্থিরতা তাদের প্রচলিত সমকক্ষদের তুলনায় প্রায় ৫০% বেশি ছিল, এবং বিকেন্দ্রীভূত ভেন্যুতে এই ব্যবধান আরও প্রশস্ত হয়।
লেনদেন আসলে কোথায় ঘটে
রাতারাতি এবং সাপ্তাহিক ছুটির সময়কালে কার্যকলাপের বেশিরভাগ অংশ ঘটে। প্রায় ৮০% টোকেনাইজড ইকুইটি লেনদেনে এক শেয়ারেরও কম পরিমাণ জড়িত ছিল, যা প্রাতিষ্ঠানিক ব্লক ট্রেডিংয়ের পরিবর্তে ভগ্নাংশ এক্সপোজার এবং চব্বিশ ঘণ্টা অ্যাক্সেসের চাহিদার দিকে ইঙ্গিত করে।
এটিই সেই বিক্রয় বার্তা যার উপর পণ্যগুলি তৈরি হয়েছিল। এটি নিয়ন্ত্রকদের কাছে তাদের আকর্ষণীয় করে তোলে। এশিয়ার একজন বিনিয়োগকারী নিউ ইয়র্ক সময় ভোর ৩টায় টেসলার এক্সপোজার কিনতে পারেন। আইএমএফ যা খুঁজে পেয়েছে তা হল, যে দাম তারা দেন তা টোকেনাইজড ভেন্যুতে সীমাবদ্ধ থাকে না — এটি পরদিন সকালের নিয়মিত সেশনে প্রকাশ পায়।
রাতারাতি টোকেনাইজড দাম থেকে পরবর্তী মার্কিন সেশনের প্রথম পাঁচ মিনিটে আনুমানিক পাস-থ্রু ৮৭% থেকে ৯৯% এর মধ্যে। অন্য কথায়, রাতারাতি বাজার কোনও পার্শ্ব প্রদর্শনী নয়। এটি উদ্বোধনের আগেই এগিয়ে চলছে, বা অন্ততপক্ষে এমন তথ্য প্রতিফলিত করছে যা নিয়মিত সেশন পরে নিশ্চিত করে।
পাতলা অর্ডার বই, বড় দামের নড়াচড়া
প্রচলিত এক্সচেঞ্জগুলি টোকেনাইজড প্ল্যাটফর্মের তুলনায় যথেষ্ট বেশি তরল থাকে এবং কেন্দ্রীভূত ক্রিপ্টো ভেন্যুগুলি বিকেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জের চেয়ে ভাল পারফর্ম করে। বিকেন্দ্রীভূত দিকে, আইএমএফ উল্লেখ করেছে যে তুলনামূলকভাবে ছোট লেনদেন অসামঞ্জস্যপূর্ণভাবে বড় দামের নড়াচড়া তৈরি করতে পারে কারণ বাজারের গভীরতা এবং মার্কেট-মেকিং কার্যকলাপ সীমিত।
নিয়মিত ট্রেডিং সময়ে টোকেনাইজড দাম সাধারণত তাদের অন্তর্নিহিত সিকিউরিটিগুলি অনুসরণ করে। বিচ্যুতিগুলি বিকেন্দ্রীভূত ভেন্যুতে ক্লাস্টার করে এবং ভলিউম কম থাকলে সেগুলি আরও প্রশস্ত এবং ঘন ঘন হয়ে ওঠে — যা ঠিক তখনই যখন ভগ্নাংশ খুচরা জনতা সবচেয়ে সক্রিয় থাকে।
সিস্টেমিক প্রশ্ন
বর্তমান গ্রহণের স্তরে সিস্টেমিক ঝুঁকি সীমিত থাকে। আইএমএফ এ বিষয়ে সতর্ক। তবে এটি একটি দৃশ্যপট চিহ্নিত করে যা লক্ষণীয়: ক্রমাগত ট্রেডিং এবং স্বয়ংক্রিয় নিষ্পত্তির বিস্তৃত ব্যবহার বাজার চাপ শোষণের পরিবর্তে ত্বরান্বিত করতে পারে।
নির্দিষ্ট উদ্বেগ হল স্বয়ংক্রিয় জামানত ব্যবস্থাপনা। যদি একটি স্মার্ট চুক্তি প্রচলিত ট্রেডিং সময়ের বাইরে মার্জিন কল এবং জোরপূর্বক লিকুইডেশন ট্রিগার করে, তবে জিনিসগুলি থামানোর জন্য কোনও সমাপনী ঘণ্টা নেই। লিকুইডেশন ক্যাসকেড চলতে থাকে যখন প্রচলিত বাজার অন্ধকার এবং টোকেনাইজড ভেন্যু পাতলা।
রেপো এবং স্টেবলকয়েন বাদে পাবলিক টোকেনাইজড রিয়েল-ওয়ার্ল্ড অ্যাসেট জুলাই নাগাদ প্রায় ৬৫ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে। প্রচলিত পুঁজিবাজার সম্পদ প্রায় ৩০০ ট্রিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি। ব্যবধানটাই পুরো গল্প — টোকেনাইজড ইকুইটিগুলি আজ একটি রাউন্ডিং ত্রুটি, এবং সেই প্লাম্বিং প্রশ্নগুলি কেবল তখনই গুরুত্বপূর্ণ যদি তা পরিবর্তিত হয়।
কী এটিকে পিছিয়ে রাখছে
চারটি সীমাবদ্ধতা বারবার দেখা যায়: আইনি নিশ্চয়তা, নিয়ন্ত্রক স্পষ্টতা, ট্রেডিং নেটওয়ার্কগুলির মধ্যে আন্তঃকার্যযোগ্যতা এবং নির্ভরযোগ্য নিষ্পত্তি সম্পদ। এর কোনওটিই ক্রিপ্টো-নেটিভ অর্থে প্রযুক্তিগত সমস্যা নয়। এগুলি এমন ধরনের বিষয় যা আইনসভা এবং মান নির্ধারণকারী সংস্থাগুলিতে সমাধান হয়, প্রোটোকল আপগ্রেডে নয়।
যতক্ষণ না সেগুলি হয়, ২৪/৭ বাজার এক শেয়ারের ভগ্নাংশ লেনদেন চালিয়ে যাচ্ছে, এমন দাম ছাপছে যা নিউ ইয়র্কের উদ্বোধন তারপর বৈধতা দেয়, এবং যে সম্পদগুলি এটি ট্র্যাক করে তার চেয়ে বেশি গরম চলছে। আইএমএফ-এর ডেটা ৩১ জুলাই শেষ হয়েছে। ভলিউম বাড়ার সাথে সাথে ৮৭% থেকে ৯৯% পাস-থ্রু ধরে রাখে কিনা তা খোলা প্রশ্ন — এবং পরবর্তী রাউন্ডের ফাইলিং এবং ভেন্যু ডেটা তার উত্তর দেওয়া শুরু করা উচিত।
