Yli puolet otoksessa mukana olleista tokenisoitujen USA:n osakkeiden kaupoista tapahtuu Wall Streetin varsinaisen kaupankäyntiajan ulkopuolella, ja nämä jälkimarkkinahinnat näkyvät seuraavan päivän perinteisen markkinan avauksessa. Tämä on IMF:n tutkimuksen tulos, jossa tarkasteltiin viittä aktiivisesti vaihdettua tokenisoitua USA:n osaketuotetta Ondolta ja xStocksilta. Tutkimus kattoi S&P 500-, Nasdaq-, Tesla-, Alphabet- ja Nvidia-altistukset 11 kaupankäyntipaikassa.
Otos käsitti yli 2 miljoonaa viiden minuutin havaintoa 365 kaupankäyntipäivän ajalta ja edusti noin 345 miljoonan dollarin markkina-arvoa, mikä on noin 15 % 2,3 miljardin dollarin tokenisoitujen osakkeiden markkinasta 31. heinäkuuta. Tokenisoitujen osakkeiden toteutunut volatiliteetti oli noin 50 % korkeampi kuin perinteisten vastineidensa, ja ero kasvoi hajautetuilla alustoilla.
Missä kauppa todella tapahtuu
Yö- ja viikonloppujaksot muodostavat suurimman osan aktiivisuudesta. Noin 80 % tokenisoitujen osakkeiden transaktioista koski alle yhtä osaketta, mikä viittaa kysyntään murto-osuuksille ja ympärivuorokautiselle pääsylle pikemminkin kuin institutionaaliseen blokkikauppaan.
Tähän tuotteet rakennettiin. Se on myös asia, joka tekee niistä kiinnostavia sääntelyviranomaisille. Aasialainen sijoittaja voi ostaa Tesla-altistusta kello 3 aamulla New Yorkin aikaa. IMF havaitsi, että hinta, jonka he maksavat, ei pysy tokenisoidulla alustalla – se näkyy seuraavan aamun varsinaisessa istunnossa.
Arvioitu siirtymä yön tokenisoiduista hinnoista seuraavan USA:n istunnon ensimmäiseen viiteen minuuttiin on 87–99 %. Toisin sanoen yömarkkina ei ole sivunäytös. Se ennakoi avausta tai ainakin heijastaa tietoa, jonka varsinainen istunto sitten vahvistaa.
Ohuet kirjat, suuret liikkeet
Perinteiset pörssit ovat edelleen huomattavasti likvidimpiä kuin tokenisoidut alustat, ja keskitetyt kryptoalustat suoriutuvat paremmin kuin hajautetut pörssit. Hajautetulla puolella IMF huomauttaa, että suhteellisen pienet transaktiot voivat tuottaa suhteettoman suuria hintaliikkeitä, koska markkinasyvyys ja markkinatakaustoiminta ovat rajallisia.
Tokenisoidut hinnat seurasivat yleisesti kohde-etuuksiaan varsinaisen kaupankäyntiajan aikana. Poikkeamat keskittyivät hajautetuille alustoille, ja ne laajenivat ja yleistyivät, kun volyymit olivat alhaisia – juuri silloin, kun murto-osuuksilla käyvä vähittäisasiakasjoukko on aktiivisimmillaan.
Systeeminen kysymys
Systeemiset riskit pysyvät rajallisina nykyisillä käyttöönoton tasoilla. IMF on tässä varovainen. Se nostaa kuitenkin esiin skenaarion, jota kannattaa seurata: jatkuvan kaupankäynnin ja automaattisen selvityksen laajempi käyttö voisi kiihdyttää markkinastressiä sen sijaan, että se absorboisi sitä.
Erityinen huolenaihe on automatisoitu vakuuksien hallinta. Jos älysopimus laukaisee marginaalivaatimukset ja pakotetut likvidaatiot perinteisen kaupankäyntiajan ulkopuolella, ei ole sulkemiskelloa, joka pysäyttäisi tilanteen. Likvidaatioketju etenee, kun perinteinen markkina on pimeänä ja tokenisoitu alusta ohut.
Julkiset tokenisoidut reaalimaailman varat ilman repokauppoja ja stablecoineja saavuttivat noin 65 miljardia dollaria heinäkuuhun mennessä. Perinteiset pääomamarkkinavarannot ovat lähellä 300 biljoonaa dollaria. Ero on koko tarina – tokenisoidut osakkeet ovat tänään pyöristysvirhe, ja infrastruktuurikysymykset ovat merkityksellisiä vain, jos se muuttuu.
Mikä pidättelee kehitystä
Neljä rajoitetta nousee toistuvasti esiin: oikeudellinen varmuus, sääntelyn selkeys, kaupankäyntiverkkojen yhteentoimivuus ja luotettavat selvitysvarat. Mikään näistä ei ole teknisiä ongelmia krypto-natiivisessa mielessä. Ne ovat asioita, jotka ratkaistaan lainsäädännössä ja standardointielimissä, ei protokollapäivityksessä.
Kunnes ne ratkaistaan, 24/7-markkina jatkaa murto-osuuksien kaupankäyntiä, jatkaa hintojen painamista, jotka New Yorkin avaus sitten vahvistaa, ja jatkaa kuumempana kuin seuraamansa varat. IMF:n tiedot päättyvät 31. heinäkuuta. Pysyykö siirtymä 87–99 %:ssa volyymien kasvaessa, on avoin kysymys – ja seuraavan ilmoitus- ja alustatietokierroksen pitäisi alkaa vastata siihen.
