การซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ แบบโทเคนมากกว่าครึ่งหนึ่งของกลุ่มตัวอย่างเกิดขึ้นนอกเวลาทำการปกติของตลาดวอลล์สตรีท และราคาหลังเวลาทำการเหล่านั้นปรากฏในการเปิดตลาดปกติของวันถัดไป นั่นคือข้อค้นพบจากการศึกษาของ IMF เกี่ยวกับผลิตภัณฑ์หุ้นสหรัฐฯ แบบโทเคนที่มีการซื้อขายอย่างแข็งขัน 5 รายการจาก Ondo และ xStocks ซึ่งครอบคลุมการลงทุนใน S&P 500, Nasdaq, Tesla, Alphabet และ Nvidia ใน 11 แพลตฟอร์มการซื้อขาย
กลุ่มตัวอย่างครอบคลุมการสังเกตมากกว่า 2 ล้านครั้งในช่วง 5 นาทีตลอด 365 วันทำการ และมีมูลค่าตลาดประมาณ 345 ล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 15% ของตลาดหุ้นแบบโทเคนมูลค่า 2.3 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 31 กรกฎาคม หุ้นแบบโทเคนมีความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงสูงกว่าคู่เทียบแบบดั้งเดิมประมาณ 50% และช่องว่างนี้กว้างขึ้นในแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์
การซื้อขายเกิดขึ้นที่ไหนจริงๆ
ช่วงข้ามคืนและวันหยุดสุดสัปดาห์คิดเป็นสัดส่วนหลักของกิจกรรม ประมาณ 80% ของธุรกรรมหุ้นแบบโทเคนเกี่ยวข้องกับจำนวนน้อยกว่าหนึ่งหุ้น ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความต้องการลงทุนแบบเศษส่วนและการเข้าถึงได้ตลอด 24 ชั่วโมง มากกว่าการซื้อขายแบบบล็อกของสถาบัน
นั่นคือจุดขายที่ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ถูกสร้างขึ้นมา และก็เป็นสิ่งที่ทำให้หน่วยงานกำกับดูแลสนใจ นักลงทุนในเอเชียสามารถซื้อ Tesla ได้ตอนตี 3 ตามเวลานิวยอร์ก สิ่งที่ IMF ค้นพบคือราคาที่พวกเขาจ่ายไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในแพลตฟอร์มโทเคนเท่านั้น แต่ปรากฏในการซื้อขายปกติในเช้าวันถัดไป
การส่งผ่านราคาจากราคาโทเคนข้ามคืนไปยัง 5 นาทีแรกของการซื้อขายสหรัฐฯ ในวันถัดไปอยู่ระหว่าง 87% ถึง 99% กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดข้ามคืนไม่ใช่เรื่องประกอบ แต่เป็นการวิ่งนำการเปิดตลาด หรืออย่างน้อยก็สะท้อนข้อมูลที่การซื้อขายปกติจะยืนยันในภายหลัง
สมุดคำสั่งบาง การเคลื่อนไหวใหญ่
ตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมยังคงมีสภาพคล่องสูงกว่าแพลตฟอร์มโทเคนอย่างมาก และแพลตฟอร์มคริปโตแบบรวมศูนย์ทำงานได้ดีกว่าตลาดแบบกระจายศูนย์ IMF ตั้งข้อสังเกตว่าฝั่งกระจายศูนย์ ธุรกรรมที่ค่อนข้างเล็กสามารถสร้างการเคลื่อนไหวของราคาที่ไม่สมสัดส่วนได้ เนื่องจากความลึกของตลาดและกิจกรรมการทำตลาดมีจำกัด
โดยทั่วไปราคาโทเคนติดตามหลักทรัพย์อ้างอิงในช่วงเวลาซื้อขายปกติ ความเบี่ยงเบนกระจุกตัวในแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์ และกว้างขึ้นและบ่อยขึ้นเมื่อปริมาณการซื้อขายต่ำ ซึ่งเป็นช่วงที่กลุ่มนักลงทุนรายย่อยแบบเศษส่วน活跃ที่สุด
คำถามเชิงระบบ
ความเสี่ยงเชิงระบบยังจำกัดอยู่ในระดับการยอมรับในปัจจุบัน IMF ระมัดระวังในเรื่องนี้ แต่ได้ชี้ถึงสถานการณ์ที่น่าจับตา: การใช้การซื้อขายต่อเนื่องและการชำระบัญชีอัตโนมัติในวงกว้างขึ้นอาจเร่งความตึงเครียดของตลาดแทนที่จะดูดซับมัน
ความกังวลเฉพาะคือการจัดการหลักประกันอัตโนมัติ หากสัญญาอัจฉริยะกระตุ้นการเรียกหลักประกันและการบังคับขายนอกเวลาซื้อขายปกติ ก็ไม่มีระฆังปิดตลาดมาหยุดชั่วคราว การเทขายแบบเรียงลำดับจะดำเนินไปในขณะที่ตลาดดั้งเดิมปิดและแพลตฟอร์มโทเคนมีสภาพคล่องบาง
สินทรัพย์ในโลกจริงแบบโทเคนที่ไม่รวม repo และ stablecoin มีมูลค่าถึงประมาณ 65 พันล้านดอลลาร์ภายในเดือนกรกฎาคม สินทรัพย์ตลาดทุนแบบดั้งเดิมอยู่ที่ประมาณ 300 ล้านล้านดอลลาร์ ช่องว่างนี้คือเรื่องทั้งหมด หุ้นแบบโทเคนในปัจจุบันเป็นเพียงเศษเสี้ยว และคำถามเรื่องโครงสร้างพื้นฐานจะสำคัญก็ต่อเมื่อสถานการณ์เปลี่ยนแปลง
อะไรที่ฉุดรั้งไว้
มีข้อจำกัดสี่ประการที่ปรากฏซ้ำๆ: ความแน่นอนทางกฎหมาย ความชัดเจนของกฎระเบียบ การทำงานร่วมกันระหว่างเครือข่ายการซื้อขาย และสินทรัพย์ชำระบัญชีที่เชื่อถือได้ ไม่มีข้อใดเป็นปัญหาทางเทคนิคในความหมายแบบคริปโตดั้งเดิม สิ่งเหล่านี้เป็นเรื่องที่แก้ไขได้ผ่านกฎหมายและหน่วยงานมาตรฐาน ไม่ใช่ผ่านการอัปเกรดโปรโตคอล
จนกว่าจะเป็นเช่นนั้น ตลาด 24/7 ก็ยังคงซื้อขายเศษหุ้น พิมพ์ราคาที่การเปิดตลาดนิวยอร์กจะรับรองในภายหลัง และยังคงร้อนแรงกว่าสินทรัพย์ที่ติดตาม ข้อมูลของ IMF สิ้นสุดวันที่ 31 กรกฎาคม คำถามที่ยังเปิดอยู่คือการส่งผ่านราคาจะคงอยู่ที่ 87% ถึง 99% หรือไม่เมื่อปริมาณเพิ่มขึ้น และข้อมูลการยื่นเอกสารและแพลตฟอร์มรอบถัดไปน่าจะเริ่มให้คำตอบ
