抽样调查中超过一半的代币化美国股票交易发生在华尔街常规交易时段之外，而这些盘后价格会体现在次日传统市场的开盘价中。这是国际货币基金组织（IMF）对Ondo和xStocks的五种活跃交易代币化美国股票产品进行研究后得出的结论，这些产品覆盖标普500指数、纳斯达克、特斯拉、Alphabet和英伟达的敞口，涉及11个交易场所。
该样本覆盖了365个交易日中超过200万个五分钟观测值，代表约3.45亿美元的市值，约占截至7月31日23亿美元代币化股票市场的15%。代币化股票的实际波动率比传统同类产品高出约50%，且在去中心化场所上差距更大。
交易实际发生在哪里
隔夜和周末时段占据了大部分活动。约80%的代币化股票交易涉及不到一股，这表明需求来自对零股敞口和全天候访问的追求，而非机构大宗交易。
这正是这些产品建立的卖点。这也是它们引起监管机构兴趣的原因。亚洲的投资者可以在纽约时间凌晨3点买入特斯拉敞口。IMF发现，他们支付的价格并不会局限于代币化场所——它会在次日早上的常规交易时段显现出来。
从隔夜代币化价格到下一个美国交易时段前五分钟的估计传导率在87%到99%之间。换句话说，隔夜市场并非无关紧要的配角。它是在抢先开盘，或者至少反映了常规交易时段随后确认的信息。
薄订单簿，大波动
传统交易所的流动性仍远高于代币化平台，中心化加密场所的表现优于去中心化交易所。在去中心化方面，IMF指出，相对较小的交易可能产生不成比例的大价格波动，因为市场深度和做市活动有限。
代币化价格在常规交易时段通常跟踪其标的证券。偏差集中在去中心化场所，且在交易量低时偏差更宽、更频繁——而这正是零股散户最活跃的时候。
系统性问题
在当前采用水平下，系统性风险仍然有限。IMF对此持谨慎态度。但它指出了一个值得关注的场景：更广泛地使用连续交易和自动结算可能会加速市场压力，而非吸收压力。
具体的担忧是自动抵押品管理。如果智能合约在常规交易时段之外触发追加保证金和强制平仓，就没有收盘钟来暂停一切。清算级联在传统市场休市、代币化场所流动性稀薄时运行。
截至7月，不包括回购和稳定币的公共代币化现实世界资产达到约650亿美元。传统资本市场资产接近300万亿美元。这一差距就是整个故事——代币化股票今天只是零头，只有这种情况改变，基础设施问题才重要。
是什么在阻碍它
四个制约因素反复出现：法律确定性、监管清晰度、交易网络之间的互操作性以及可靠的结算资产。这些都不是加密原生意义上的技术问题。它们是那种在立法和标准机构中解决的问题，而不是在协议升级中解决的。
在它们解决之前，24/7市场继续交易零碎股，继续印出纽约开盘后验证的价格，并继续比其跟踪的资产更热。IMF的数据截至7月31日。随着交易量增长，传导率能否保持在87%到99%之间是一个悬而未决的问题——下一轮文件和场所数据应该开始回答这个问题。
