A mintába vett tokenizált amerikai részvénykereskedés több mint fele a Wall Street rendes kereskedési idején kívül történik, és ezek a munkaidőn kívüli árak megjelennek a következő napi hagyományos piacnyitáskor. Ez az IMF azon tanulmányának megállapítása, amely öt aktívan kereskedett tokenizált amerikai részvényterméket vizsgált az Ondótól és az xStocks-tól, lefedve az S&P 500, a Nasdaq, a Tesla, az Alphabet és az Nvidia kitettségét 11 kereskedési helyszínen.
A minta több mint 2 millió ötperces megfigyelést ölelt fel 365 kereskedési napon át, és körülbelül 345 millió dollár piaci értéket képviselt, ami nagyjából 15%-a a 2,3 milliárd dolláros tokenizált részvénypiacnak 2023. július 31-i állapot szerint. A tokenizált részvények realizált volatilitása mintegy 50%-kal magasabb volt hagyományos megfelelőikénél, és a különbség a decentralizált helyszíneken szélesebb volt.
Hol történik valójában a kereskedés
Az éjszakai és hétvégi időszakok adják a tevékenység nagy részét. A tokenizált részvénytranzakciók mintegy 80%-a egyetlen részvénynél kisebb mennyiséget érintett, ami a tört részvénykitettség és a folyamatos hozzáférés iránti keresletre utal, nem pedig intézményi blokkkereskedésre.
Ez az az ígéret, amelyre a termékeket építették. Ez az is, ami érdekessé teszi őket a szabályozók számára. Egy ázsiai befektető new yorki idő szerint hajnali 3-kor vásárolhat Tesla-kitettséget. Az IMF azt találta, hogy az általuk fizetett ár nem marad a tokenizált helyszínre korlátozva – megjelenik a rendes kereskedési szakaszban másnap reggel.
Az éjszakai tokenizált árakról a következő amerikai kereskedési szakasz első öt percére becsült átgyűrűzés 87% és 99% között van. Más szóval, az éjszakai piac nem mellékszál. Előre fut a nyitás előtt, vagy legalábbis olyan információt tükröz, amelyet a rendes kereskedési szakasz aztán megerősít.
Vékony könyvek, nagy mozgások
A hagyományos tőzsdék lényegesen likvidebbek maradnak a tokenizált platformoknál, és a centralizált kriptohelyszínek jobban teljesítenek a decentralizált tőzsdéknél. A decentralizált oldalon az IMF megjegyzi, hogy viszonylag kis tranzakciók is aránytalanul nagy ármozgásokat okozhatnak, mert a piaci mélység és a market-making tevékenység korlátozott.
A tokenizált árak általában követték az alapul szolgáló értékpapírokat a rendes kereskedési órákban. Az eltérések a decentralizált helyszíneken csoportosultak, és szélesebbek és gyakoribbak lettek, amikor a volumen alacsony volt – ami éppen az az időszak, amikor a tört részvényes lakossági tömeg a legaktívabb.
A rendszerszintű kérdés
A rendszerszintű kockázatok a jelenlegi bevezetési szinteken korlátozottak maradnak. Az IMF óvatos ezzel kapcsolatban. De felhív a figyelmet egy érdemes figyelmet szentelni forgatókönyvre: a folyamatos kereskedés és az automatizált elszámolás szélesebb körű használata felgyorsíthatja a piaci stresszt, ahelyett hogy felszívná azt.
A konkrét aggodalom az automatizált fedezetkezelés. Ha egy okosszerződés letéti felhívásokat és kényszerített felszámolásokat indít el a hagyományos kereskedési időn kívül, nincs záróharang, amely megállítaná a dolgokat. A felszámolási kaszkád fut, miközben a hagyományos piac sötét és a tokenizált helyszín vékony.
A nyilvános tokenizált valós világ eszközök, a repó és a stablecoinok nélkül, júliusra megközelítőleg 65 milliárd dollárt értek el. A hagyományos tőkepiaci eszközök közel 300 billió dollárt tesznek ki. A különbség az egész történet – a tokenizált részvények ma kerekítési hibának számítanak, és a technikai kérdések csak akkor számítanak, ha ez megváltozik.
Mi tartja vissza
Négy korlát jelenik meg ismételten: a jogi biztonság, a szabályozási egyértelműség, a kereskedési hálózatok közötti interoperabilitás és a megbízható elszámolási eszközök. Ezek egyike sem technikai probléma a kripto-natív értelemben. Ezek olyan dolgok, amelyeket jogszabályokban és szabványügyi testületekben oldanak meg, nem protokollfrissítésben.
Amíg ez nem történik meg, a 24/7 piac továbbra is részvénytöredékeket kereskedik, továbbra is olyan árakat nyomtat, amelyeket aztán a New York-i nyitás validál, és továbbra is forróbban fut, mint az általa követett eszközök. Az IMF adatai július 31-én érnek véget. Az a nyitott kérdés, hogy az átgyűrűzés 87%-99% között marad-e a volumen növekedésével – és erre a következő beadványok és helyszíni adatok sorozatának kellene elkezdenie válaszolni.
