Peste jumătate din tranzacționarea eșantionată a acțiunilor americane tokenizate are loc în afara sesiunii regulate de pe Wall Street, iar acele prețuri de după program se reflectă în deschiderea convențională a pieței din ziua următoare. Aceasta este concluzia unui studiu al FMI asupra a cinci produse tokenizate de acțiuni americane tranzacționate activ, de la Ondo și xStocks, acoperind expunerea pe S&P 500, Nasdaq, Tesla, Alphabet și Nvidia pe 11 locuri de tranzacționare.
Eșantionul a acoperit peste 2 milioane de observații la cinci minute pe parcursul a 365 de zile de tranzacționare și a reprezentat aproximativ 345 de milioane de dolari în valoare de piață, adică aproximativ 15% din piața de acțiuni tokenizate de 2,3 miliarde de dolari la 31 iulie. Acțiunile tokenizate au înregistrat o volatilitate realizată cu aproximativ 50% mai mare decât omoloagele lor tradiționale, iar diferența s-a accentuat pe platformele descentralizate.
Unde are loc de fapt tranzacționarea
Perioadele de peste noapte și de weekend reprezintă cea mai mare parte a activității. Aproximativ 80% din tranzacțiile cu acțiuni tokenizate au implicat mai puțin de o singură acțiune, ceea ce indică cererea pentru expunere fracționată și acces non-stop, mai degrabă decât tranzacționare instituțională în bloc.
Aceasta este promisiunea pe care au fost construite produsele. Este și ceea ce le face interesante pentru autoritățile de reglementare. Un investitor din Asia poate cumpăra expunere pe Tesla la ora 3 dimineața, ora New Yorkului. Ceea ce a constatat FMI este că prețul plătit nu rămâne conținut pe platforma tokenizată — el apare în sesiunea regulată în dimineața următoare.
Transmiterea estimată de la prețurile tokenizate de peste noapte către primele cinci minute ale următoarei sesiuni americane se situează între 87% și 99%. Cu alte cuvinte, piața de peste noapte nu este un spectacol secundar. Ea anticipează deschiderea sau cel puțin reflectă informații pe care sesiunea regulată le confirmă ulterior.
Cărți subțiri, mișcări mari
Bursele tradiționale rămân substanțial mai lichide decât platformele tokenizate, iar platformele centralizate de criptomonede performează mai bine decât bursele descentralizate. Pe partea descentralizată, FMI notează că tranzacții relativ mici pot produce mișcări de preț disproporționat de mari, deoarece adâncimea pieței și activitatea de market-making sunt limitate.
Prețurile tokenizate au urmărit în general titlurile suport în timpul orelor regulate de tranzacționare. Abaterile s-au concentrat pe platformele descentralizate și au devenit mai mari și mai frecvente când volumele erau scăzute — exact când publicul retail fracționat este cel mai activ.
Întrebarea sistemică
Riscurile sistemice rămân limitate la nivelurile actuale de adoptare. FMI este precaut în privința asta. Dar semnalează un scenariu demn de urmărit: utilizarea mai largă a tranzacționării continue și a decontării automate ar putea accelera stresul pieței în loc să îl absoarbă.
Îngrijorarea specifică este gestionarea automată a garanțiilor. Dacă un contract inteligent declanșează apeluri în marjă și lichidări forțate în afara orelor convenționale de tranzacționare, nu există un clopoțel de închidere care să pună lucrurile pe pauză. Cascada de lichidare rulează în timp ce piața tradițională este închisă și platforma tokenizată este subțire.
Activele tokenizate din lumea reală publice, excluzând repo și stablecoin-urile, au ajuns la aproximativ 65 de miliarde de dolari până în iulie. Activele tradiționale de pe piața de capital se situează în jurul a 300 de trilioane de dolari. Diferența este întreaga poveste — acțiunile tokenizate sunt o eroare de rotunjire astăzi, iar întrebările legate de infrastructură contează doar dacă acest lucru se schimbă.
Ce împiedică dezvoltarea
Patru constrângeri apar în mod repetat: certitudinea juridică, claritatea reglementării, interoperabilitatea între rețelele de tranzacționare și activele de decontare fiabile. Niciuna dintre acestea nu este o problemă tehnică în sensul nativ cripto. Sunt genul de lucruri care se rezolvă prin legislație și organisme de standardizare, nu printr-un upgrade de protocol.
Până când vor fi rezolvate, piața 24/7 continuă să tranzacționeze fracțiuni de acțiune, continuă să tipărească prețuri pe care deschiderea de la New York le validează apoi și continuă să funcționeze mai fierbinte decât activele pe care le urmărește. Datele FMI se termină la 31 iulie. Dacă transmiterea se menține la 87% până la 99% pe măsură ce volumele cresc este întrebarea deschisă — și una la care următoarea rundă de raportări și date de la platforme ar trebui să înceapă să răspundă.
