Open interest i Bitcoin-futures faldt med omtrent 1,4 milliarder dollar mellem 4. og 5. oktober, da den dalede fra 38 milliarder dollar til 36,6 milliarder dollar, ifølge Glassnodes Market Pulse fra 5. oktober. Faldet markerer en mærkbar sammentrækning i gearede positioner, men funding-betalinger for lange positioner steg alligevel fra 926.400 dollar til 1,5 millioner dollar over samme periode — hvilket betyder, at handlende betaler mere for at fastholde en bullish perpetual-eksponering, selvom den samlede mængde af åbne kontrakter skrumper.
Gearingen trækker sig tilbage, men forsvinder ikke helt
Open interest befinder sig stadig tæt på den øvre grænse af Glassnodes statistiske interval. Det er den detalje, der betyder noget. Et fald på 1,4 milliarder dollar lyder som en udrensning, men i sammenhængen er der snarere tale om en beskæring. Den resterende eksponering er fortsat forhøjet, hvilket gør markedet sårbart over for kraftige bevægelser, hvis stemningen vender.
I mellemtiden vendte den kumulative volumendelta (CVD) på spotmarkedet fra negative 102,8 millioner dollar til positive 33,2 millioner dollar. Kort sagt begyndte køberne at initiere flere handler end sælgerne. Dette skift mod taker-køb ville normalt understøtte kurserne, men det sker sideløbende med en futures-ordrebog, der fortsat er tætpakket.
Varm kapital og udbudsforholdet mellem kortsigtede og langsigtede beholdninger
Glassnodes Hot Capital Share — en metrik, der sporer nyligt aktiv kapital over et tremåneders vindue — steg fra 18,9 % til 19,5 %. Det er en beskeden stigning, men den peger på, at en større andel af coins bevæger sig rundt. Forholdet mellem udbuddet hos kortsigtede og langsigtede indehavere steg også fra 13,7 % til 14,2 %.
Læs det forhold helt bogstaveligt: for hver 100 enheder af det langsigtede udbud er der nu 14,2 enheder af det kortsigtede udbud. Yngre coins skifter typisk lettere hænder under volatilitet, så et stigende forhold signalerer ofte et marked, der reagerer kraftigere på kurssvingninger.
Funding-betalinger fortæller en anden historie
Stigende funding-betalinger på trods af faldende open interest er en usædvanlig kombination. Det tyder på, at de handlende, der er tilbage, er mere dedikerede til deres lange positioner, eller at short-sælgere trækker sig tilbage. Uanset hvad er omkostningerne ved at holde en bullish perpetual-position steget. Stigningen på 573.600 dollar i funding på den lange side er ikke enorm i absolutte tal, men den er retningsmæssigt interessant, når open interest skrumper.
Glassnodes metode til disse metrikker er værd at have for øje. Selskabet værdiansætter coins til den pris, de sidst blev flyttet ved, dividerer hvert aldersbånd med den samlede realiserede markedsværdi og grupperer adresser i enheder med en udjævnet beholdningsalder-klassificering omkring et midtpunkt på 155 dage. Saldi på kryptobørser er udelukket. Der er ikke tale om rå optællinger — det er økonomiske vægtninger.
Hvad der kan ændre billedet
Glassnode bemærker, at vedvarende spotkøb vil dæmpe bekymringerne om sårbarhed. Hvis den positive spot-CVD holder, og køberne fortsætter med at træde til, bliver den forhøjede futures-eksponering en mindre trussel. Men fornyet taker-salg — især hvis indehavernes rentabilitet begynder at forringes — vil få den nuværende konstellation til at se betydeligt mere usikker ud.
Lige nu dæmper markedet sin gearing uden at afvikle den fuldstændigt, og handlende betaler ekstra for at forblive i lange positioner. De næste par sessioner med spot-pengestrømme vil afgøre, om der er tale om selvtillid eller falsk tryghed.
