Η φύση του κινδύνου ρευστότητας
Η ανησυχία δεν είναι ότι η Tether και η Circle δεν διαθέτουν περιουσιακά στοιχεία. Και οι δύο εταιρείες αναφέρουν δημόσια δισεκατομμύρια σε κατοχές ομολόγων του Δημοσίου. Αντίθετα, το πρόβλημα είναι ο χρονισμός. Εάν ένα ξαφνικό κύμα εξαργυρώσεων χτυπήσει — σκεφτείτε μια τραπεζική φυγή, αλλά σε κρυπτο — οι εταιρείες ίσως χρειαστεί να πουλήσουν γρήγορα ομόλογα του Δημοσίου. Αυτό θα μπορούσε να προκαλέσει ζημίες εάν οι τιμές των ομολόγων έχουν υποχωρήσει, ή απλά να χρειαστούν ημέρες για να διακανονιστούν, αφήνοντας ανήσυχους χρήστες να περιμένουν. Ο ειδικός προειδοποίησε ότι ακόμη και μια μικρή καθυστέρηση θα μπορούσε να τροφοδοτήσει πανικό, στέλνοντας την τιμή του stablecoin κάτω από την ισοτιμία του 1 δολαρίου και προκαλώντας αλυσιδωτή αναταραχή στην ευρύτερη αγορά.
Συστημικές επιπτώσεις πέρα από τους δύο εκδότες
Τα stablecoin είναι η ραχοκοκαλιά των κρυπτονομισμάτων. Λιπαίνουν τις συναλλαγές στα χρηματιστήρια, χρησιμεύουν ως εξασφάλιση σε πρωτόκολλα δανεισμού DeFi και λειτουργούν ως αποθήκη αξίας για εκατομμύρια ανθρώπους που δεν εμπιστεύονται τις παραδοσιακές τράπεζες. Εάν το USDT της Tether ή το USDC της Circle ταλαντευόταν, η ζημιά δεν θα περιοριζόταν. Τα χρηματιστήρια που βασίζονται σε αυτά για διακανονισμό θα παγώσουν, οι δεξαμενές δανεισμού θα ρευστοποιηθούν και οι ιδιώτες κάτοχοι θα μπορούσαν να δουν τις αποταμιεύσεις τους να εξαφανίζονται. Οι ρυθμιστικές αρχές στις ΗΠΑ και την Ευρώπη παρακολουθούν αυτόν τον κίνδυνο εδώ και μήνες. Η προειδοποίηση τώρα προσθέτει νέα επείγουσα ανάγκη στην ώθησή τους για κανόνες που θα υποχρεώνουν τους εκδότες stablecoin να διατηρούν μόνο εξαιρετικά ασφαλή, βραχυπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία και να το αποδεικνύουν με συχνές ελέγχους.
Τι κάνουν τώρα οι ρυθμιστικές αρχές
Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC), το Υπουργείο Χρηματοοικονομικών Υπηρεσιών της Νέας Υόρκης (που εποπτεύει το USDC της Circle) και οι ευρωπαϊκές αρχές στο πλαίσιο του MiCA σφίγγουν όλοι τα λουριά. Οι προτεινόμενοι κανόνες θα απαιτούν από την Tether και την Circle να διατηρούν αποθέματα σε μετρητά ή ισοδύναμα μετρητών με άμεση ρευστότητα, όχι μόνο ομόλογα του Δημοσίου που χρειάζονται δύο ή τρεις εργάσιμες ημέρες για να πωληθούν. Ορισμένοι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής ζητούν επίσης υποχρεωτική παύση των εξαργυρώσεων εάν τα αποθέματα πέσουν κάτω από το 100% — μια δικλείδα ασφαλείας που δεν υπήρχε κατά τη διάρκεια της κατάρρευσης Terra-Luna το 2022. Η Circle ήδη συμμορφώνεται με την εποπτεία του NYDFS, αλλά η Tether, με έδρα τις Βρετανικές Παρθένες Νήσους, αντιμετωπίζει αυστηρότερο έλεγχο καθώς προσπαθεί να επεκταθεί στην Ευρώπη.
Ένα ζήτημα εμπιστοσύνης υπό πίεση
Και οι δύο εταιρείες έχουν επιβιώσει από προηγούμενους φόβους. Η Tether έσπασε προσωρινά την ισοτιμία της το 2023 μετά από μια επίθεση short-selling, και η Circle αντιμετώπισε καθυστερήσεις εξαργύρωσης κατά τη διάρκεια της κατάρρευσης της Silicon Valley Bank. Κάθε φορά, το σύστημα άντεξε. Αλλά η προειδοποίηση του ειδικού υποδηλώνει ότι η επόμενη φορά μπορεί να είναι διαφορετική. Με την κεφαλαιοποίηση της αγοράς stablecoin να ξεπερν
