一位金融分析师发出严厉警告，称稳定币市场的两大巨头Tether和Circle可能正走向流动性危机——尽管它们持有大量美国国债作为储备。本周在行业观察人士中流传的这份警报，指出了这个依赖于每枚代币可随时按需兑换1美元信任的市场中存在的潜在隐患。
流动性风险的本质
担忧并非源于Tether和Circle缺乏资产。两家公司都公开报告持有数十亿美元的国债。问题在于时间错配。如果突然出现大规模赎回潮——想象一下银行挤兑，但发生在加密货币领域——这些公司可能需要迅速抛售国债。如果债券价格下跌，这可能导致损失，或者仅仅需要几天时间结算，让焦虑的用户等待。专家警告称，即使是短暂的延迟也可能引发恐慌，导致稳定币价格跌破1美元锚定，并蔓延至更广泛的市场动荡。
超越两家发行方的系统性风险
稳定币是加密货币的管道。它们润滑交易所交易，作为DeFi借贷协议中的抵押品，并为数百万不信任传统银行的人充当价值储存手段。如果Tether的USDT或Circle的USDC出现问题，损害不会仅限于自身。依赖它们结算的交易所将冻结，借贷池将清算，零售持有者可能会看到他们的储蓄蒸发。美国和欧洲的监管机构数月来一直在追踪这一风险。这份警告现在为他们的推动增添了新的紧迫性，即要求稳定币发行方仅持有超安全、短期的资产，并通过频繁审计来证明这一点。
监管机构正在采取的行动
美国证券交易委员会、纽约金融服务部（负责监管Circle的USDC）以及根据MiCA框架行事的欧洲当局都在收紧规则。拟议的规则将要求Tether和Circle持有现金或具有同日流动性的现金等价物作为储备，而不仅仅是需要两到三个工作日才能卖出的国债。一些政策制定者还要求，如果储备低于100%，则必须暂停赎回——这一保障措施在2022年Terra-Luna崩盘期间并不存在。Circle已经遵守NYDFS的监管，但注册在英属维尔京群岛的Tether在试图扩张至欧洲时面临更严格的审查。
压力下的信任问题
两家公司都曾经历过过去的恐慌。Tether在2023年因一次做空攻击短暂脱钩，Circle在硅谷银行倒闭期间面临赎回延迟。每一次，系统都挺过来了。但专家的警告表明下一次可能不同。随着稳定币市值现在超过1600亿美元，国债与即时赎回之间的流动性错配变得更加危险。尚未发布任何完全让怀疑者满意的正式审计报告。下一次压力测试不会来自监管机构的报告——而是来自真正的恐慌。
