तरलता जोखिम की प्रकृति
चिंता यह नहीं है कि टीथर और सर्कल के पास परिसंपत्तियों की कमी है। दोनों कंपनियां सार्वजनिक रूप से अरबों डॉलर के टी-बिल होल्डिंग्स की रिपोर्ट करती हैं। बल्कि, समस्या समय की है। यदि अचानक मोचन की लहर आती है - जैसे बैंक रन, लेकिन क्रिप्टो में - तो कंपनियों को तेजी से टी-बिल बेचने की आवश्यकता हो सकती है। यदि बॉन्ड की कीमतें गिर गई हैं तो इससे नुकसान हो सकता है, या निपटान में कई दिन लग सकते हैं, जिससे उत्सुक उपयोगकर्ता प्रतीक्षा करते रह जाएंगे। विशेषज्ञ ने चेतावनी दी कि एक छोटी सी देरी भी दहशत भड़का सकती है, जिससे स्थिर मुद्रा की कीमत 1 डॉलर की पेग से नीचे आ सकती है और व्यापक बाजार में उथल-पुथल मच सकती है।
दो जारीकर्ताओं से परे प्रणालीगत दांव
स्थिर मुद्राएं क्रिप्टो की रीढ़ हैं। वे एक्सचेंजों पर व्यापार को सुगम बनाती हैं, DeFi उधार प्रोटोकॉल में संपार्श्विक के रूप में काम करती हैं, और उन लाखों लोगों के लिए मूल्य के भंडार के रूप में कार्य करती हैं जो पारंपरिक बैंकों पर भरोसा नहीं करते। यदि टीथर का USDT या सर्कल का USDC डगमगाता है, तो नुकसान सीमित नहीं रहेगा। जो एक्सचेंज निपटान के लिए उन पर निर्भर हैं, वे ठप हो जाएंगे, उधार पूल समाप्त हो जाएंगे, और खुदरा धारक अपनी बचत खोते देख सकते हैं। अमेरिका और यूरोप में नियामक महीनों से इस जोखिम पर नज़र रख रहे हैं। यह चेतावनी अब उन नियमों के लिए उनके दबाव में नई तात्कालिकता जोड़ती है जो स्थिर मुद्रा जारीकर्ताओं को केवल अति-सुरक्षित, अल्पकालिक परिसंपत्तियां रखने और बार-बार ऑडिट के साथ इसे साबित करने के लिए मजबूर करते हैं।
नियामक अब क्या कर रहे हैं
प्रतिभूति और विनिमय आयोग, न्यूयॉर्क वित्तीय सेवा विभाग (जो सर्कल के USDC की निगरानी करता है), और MiCA ढांचे के तहत यूरोपीय अधिकारी सभी पेंच कस रहे हैं। प्रस्तावित नियमों के तहत टीथर और सर्कल को नकद या नकद-समकक्षों में भंडार रखने की आवश्यकता होगी, जिनमें उसी दिन तरलता हो, न कि केवल टी-बिल जिन्हें बेचने में दो या तीन कार्य दिवस लगते हैं। कुछ नीति निर्माता यह भी मांग कर रहे हैं कि यदि भंडार 100% से नीचे आता है तो मोचन पर अनिवार्य रोक लगाई जाए - एक सुरक्षा उपाय जो 2022 के टेरा-लूना दुर्घटना के दौरान मौजूद नहीं था। सर्कल पहले से ही NYDFS की निगरानी का अनुपालन करता है, लेकिन ब्रिटिश वर्जिन द्वीप समूह में स्थित टीथर को यूरोप में विस्तार करने का प्रयास करते समय कठोर जांच का सामना करना पड़ता है।
तनाव के तहत विश्वास का सवाल
दोनों कंपनियां पिछले डर से बच गई हैं। टीथर ने 2023 में शॉर्ट-सेलिंग हमले के बाद संक्षिप्त रूप से अपनी पेग तोड़ दी, और सर्कल को सिलिकॉन वैली बैंक के पतन के दौरान मोचन में देरी का सामना करना पड़ा। हर बार, सिस्टम कायम रहा। लेकिन विशेषज्ञ की चेतावनी से पता चलता है कि अगली बार अलग हो सकता है। स्थिर मुद्रा बाजार पूंजीकरण अब 160 अरब डॉलर से अधिक होने के साथ, टी-बिल और तत्काल मोचन के बीच तरलता बेमेल और अधिक खतरनाक हो गया है। कोई भी औपचारिक ऑडिट जारी नहीं किया गया है जो संशयवादियों को पूरी तरह से संतुष्ट करता हो। अगला तनाव परीक्षण
