Bir finansal analist, stablecoin piyasasının en büyük iki oyuncusu olan Tether ve Circle'ın, ABD Hazine bonolarında (T-bill) önemli rezervler bulundurmasına rağmen bir likidite krizine sürüklenebileceği yönünde sert bir uyarı yayınladı. Bu hafta sektör gözlemcileri arasında dolaşıma giren uyarı, her bir coin'in talep üzerine bir dolara çevrilebileceği güvenine dayanan bir piyasadaki temel çatlaklara işaret ediyor.
Likidite riskinin doğası
Endişe, Tether ve Circle'ın varlıklarının yetersiz olması değil. Her iki firma da kamuya açık şekilde milyarlarca dolarlık T-bill sahibi olduğunu raporluyor. Sorun daha çok zamanlamayla ilgili. Ani bir geri ödeme dalgası yaşanırsa -bir banka hücumu düşünün, ancak kriptoda- firmaların T-bill'leri hızlıca satması gerekebilir. Bu, tahvil fiyatları düşmüşse zarara yol açabilir veya sadece günler süren bir takas süreci nedeniyle endişeli kullanıcıları bekletir. Uzman, kısa bir gecikmenin bile paniği körükleyebileceği, stablecoin fiyatını 1 dolar sabitinin altına düşürebileceği ve bunun daha geniş piyasa çalkantısına yol açabileceği uyarısında bulundu.
İki ihraççının ötesinde sistemik riskler
Stablecoin'ler kriptonun tesisatıdır. Borsalarda işlemleri yağlar, DeFi borç verme protokollerinde teminat görevi görür ve geleneksel bankalara güvenmeyen milyonlar için bir değer saklama aracı olarak hizmet eder. Tether'in USDT'si veya Circle'ın USDC'si sarsılırsa, hasar sınırlı kalmaz. Bunlara dayanan borsalar işlemleri durdurur, borç verme havuzları tasfiye olur ve perakende kullanıcılar birikimlerini kaybedebilir. ABD ve Avrupa'daki düzenleyiciler aylardır bu riski izliyor. Uyarı, onların stablecoin ihraççılarını yalnızca ultra güvenli, kısa vadeli varlıklar bulundurmaya ve bunu sık denetimlerle kanıtlamaya zorlayan kurallar için yaptıkları baskıya yeni bir aciliyet katıyor.
Düzenleyiciler şimdi ne yapıyor?
Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Circle'ın USDC'sini denetleyen New York Finansal Hizmetler Departmanı (NYDFS) ve MiCA çerçevesi altındaki Avrupa otoriteleri vidaları sıkılaştırıyor. Önerilen kurallar, Tether ve Circle'ın rezervlerini, satışı iki veya üç iş günü süren T-bill'ler yerine, aynı gün likiditeye sahip nakit veya nakit benzerlerinde tutmasını gerektirecek. Bazı politika yapıcılar ayrıca, rezervler %100'ün altına düşerse geri ödemelerde zorunlu bir duraklama talep ediyor - bu, 2022 Terra-Luna çöküşü sırasında var olmayan bir güvence. Circle zaten NYDFS denetimine uyuyor, ancak Britanya Virjin Adaları'nda kayıtlı olan Tether, Avrupa'da genişlemeye çalışırken daha sert bir incelemeyle karşı karşıya.
Baskı altında güven sorunu
Her iki firma da geçmişteki korkuları atlattı. Tether, 2023'te bir kısa satış saldırısının ardından kısa süreliğine sabitini kaybetti ve Circle, Silicon Valley Bank'ın çöküşü sırasında geri ödeme gecikmeleri yaşadı. Her seferinde sistem ayakta kaldı. Ancak uzmanın uyarısı, bir sonraki seferin farklı olabileceğini gösteriyor. Stablecoin piyasa değeri artık 160 milyar doların üzerindeyken, T-bill'ler ile anında geri ödemeler arasındaki likidite uyumsuzluğu daha tehlikeli hale geldi. Şüphecileri tam olarak tatmin eden resmi bir denetim yayınlanmadı. Bir sonraki stres testi bir düzenleyici raporundan değil, gerçek bir panikten gelecek.
