Seorang penganalisis kewangan telah mengeluarkan amaran keras bahawa dua pemain terbesar dalam pasaran stablecoin, Tether dan Circle, mungkin menuju krisis kecairan — walaupun mereka memegang rizab yang besar dalam bil perbendaharaan A.S. Amaran itu, yang diedarkan di kalangan pemerhati industri minggu ini, menunjukkan keretakan asas dalam pasaran yang bergantung kepada kepercayaan bahawa setiap syiling boleh ditebus untuk dolar atas permintaan.
Sifat risiko kecairan
Kebimbangan bukanlah bahawa Tether dan Circle kekurangan aset. Kedua-dua firma secara terbuka melaporkan berbilion pegangan bil-T. Sebaliknya, masalahnya adalah masa. Jika gelombang penebusan secara tiba-tiba melanda — fikirkan serbuan bank, tetapi dalam kripto — firma mungkin perlu menjual bil-T dengan cepat. Itu boleh mencetuskan kerugian jika harga bon telah menurun, atau hanya mengambil masa beberapa hari untuk diselesaikan, menyebabkan pengguna yang cemas menunggu. Pakar memberi amaran bahawa walaupun kelewatan singkat boleh mencetuskan panik, menghantar harga stablecoin di bawah patokan $1 dan mengakibatkan pergolakan pasaran yang lebih luas.
Taruhan sistemik di luar dua penerbit
Stablecoin adalah paip kripto. Ia melincirkan dagangan di bursa, berfungsi sebagai cagaran dalam protokol pinjaman DeFi, dan bertindak sebagai simpanan nilai untuk berjuta-juta yang tidak mempercayai bank tradisional. Jika USDT Tether atau USDC Circle goyah, kerosakan tidak akan kekal terhad. Bursa yang bergantung padanya untuk penyelesaian akan membeku, kolam pinjaman akan cair, dan pemegang runcit boleh melihat simpanan mereka lenyap. Pengawal selia di A.S. dan Eropah telah menjejaki risiko ini selama berbulan-bulan. Amaran kini menambah kesegeraan baru kepada desakan mereka untuk peraturan yang memaksa penerbit stablecoin hanya memegang aset ultra-selamat jangka pendek dan membuktikannya dengan audit yang kerap.
Apa yang dilakukan pengawal selia sekarang
Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa, Jabatan Perkhidmatan Kewangan New York (yang menyelia USDC Circle), dan pihak berkuasa Eropah di bawah rangka kerja MiCA semuanya mengetatkan skru. Peraturan yang dicadangkan akan memerlukan Tether dan Circle menyimpan rizab dalam tunai atau setara tunai dengan kecairan hari yang sama, bukan hanya bil-T yang mengambil dua atau tiga hari perniagaan untuk dijual. Sesetengah penggubal dasar juga menuntut jeda mandatori ke atas penebusan jika rizab jatuh di bawah 100% — perlindungan yang tidak wujud semasa kejatuhan Terra-Luna 2022. Circle sudah mematuhi pengawasan NYDFS, tetapi Tether, yang berdaftar di Kepulauan Virgin British, menghadapi penelitian yang lebih ketat ketika cuba berkembang di Eropah.
Soalan kepercayaan di bawah tekanan
Kedua-dua firma telah terselamat daripada ketakutan lalu. Tether seketika memecahkan patokannya pada 2023 selepas serangan jualan pendek, dan Circle menghadapi kelewatan penebusan semasa keruntuhan Silicon Valley Bank. Setiap kali, sistem itu bertahan. Tetapi amaran pakar menunjukkan kali seterusnya mungkin berbeza. Dengan had pasaran stablecoin kini melebihi $160 bilion, ketidakpadanan kecairan antara bil-T dan penebusan segera telah menjadi lebih berbahaya. Tiada audit rasmi yang telah dikeluarkan yang memuaskan hati skeptik sepenuhnya. Ujian tekanan seterusnya tidak akan datang daripada laporan pengawal selia — ia akan datang daripada panik sebenar.
