Egy pénzügyi elemző éles figyelmeztetést adott ki, miszerint a stablecoin-piac két legnagyobb szereplője, a Tether és a Circle likviditási válság felé tarthat – annak ellenére, hogy jelentős tartalékokkal rendelkeznek amerikai kincstárjegyekben. Az iparági megfigyelők között ezen a héten terjesztett jelzés olyan mögöttes repedésekre mutat rá egy olyan piacon, amely a bizalmon alapul, hogy minden egyes érme igény szerint visszaváltható egy dollárra.
A likviditási kockázat természete
\nAz aggodalom nem az, hogy a Tethernek és a Circle-nek nincs elegendő eszköze. Mindkét cég nyilvánosan jelent milliárdos kincstárjegy-állományt. Inkább az időzítés a probléma. Ha hirtelen visszaváltási hullám éri őket – gondoljunk egy bankrohamra, de kriptóban –, a cégeknek gyorsan kellene eladniuk a kincstárjegyeket. Ez veszteségeket okozhat, ha a kötvényárak csökkentek, vagy egyszerűen csak napokba telhet az elszámolás, ami miatt a türelmetlen felhasználók várakozni kényszerülnek. A szakértő figyelmeztetett, hogy még egy rövid késés is pánikot szíthat, ami a stablecoin árfolyamát az 1 dolláros rögzítés alá sodorhatja, és szélesebb piaci felforduláshoz vezethet.
Rendszerszintű tétek a két kibocsátón túl
\nA stablecoinok a kripto infrastruktúráját képezik. Kenik a tőzsdei kereskedést, fedezetként szolgálnak a DeFi hitelezési protokollokban, és értékmegőrzőként funkcionálnak milliók számára, akik nem bíznak a hagyományos bankokban. Ha a Tether USDT-je vagy a Circle USDC-je meginogna, a kár nem maradna lokalizálva. A rájuk támaszkodó tőzsdék befagynának, a hitelezési poolok felszámolnának, és a kiskereskedelmi tulajdonosok látnák, ahogy megtakarításaik eltűnnek. Az Egyesült Államok és Európa szabályozói hónapok óta figyelik ezt a kockázatot. A figyelmeztetés most új sürgősséget ad a szabályok bevezetésére irányuló törekvéseiknek, amelyek arra kényszerítenék a stablecoin-kibocsátókat, hogy csak ultrabiztonságos, rövid távú eszközöket tartsanak, és ezt gyakori auditokkal igazolják.
Mit tesznek most a szabályozók?
\nAz Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet, a New York-i Pénzügyi Szolgáltatások Főosztálya (amely a Circle USDC-jét felügyeli) és az európai hatóságok a MiCA keretrendszer alatt mind szigorítanak. A javasolt szabályok megkövetelnék a Tethertől és a Circle-től, hogy tartalékaikat készpénzben vagy azonnali likviditású készpénz-egyenértékesekben tartsák, ne csak olyan kincstárjegyekben, amelyek eladása két-három munkanapot vesz igénybe. Egyes politikai döntéshozók a visszaváltások kötelező szüneteltetését is követelik, ha a tartalékok 100% alá csökkennek – olyan biztosítékot, amely a 2022-es Terra-Luna összeomlás során nem létezett. A Circle már megfelel a NYDFS felügyeletének, de a Brit Virgin-szigeteken bejegyzett Tether szigorúbb ellenőrzéssel néz szembe, miközben Európában próbál terjeszkedni.
A bizalom kérdése stresszhelyzetben
\nMindkét cég túlélte a korábbi ijedelmeket. A Tether rövid időre elvesztette az árfolyamrögzítését 2023-ban egy short-támadás után, a Circle pedig visszaváltási késedelmekkel szembesült a Silicon Valley Bank összeomlásakor. Minden alkalommal a rendszer kitartott. De a szakértő figyelmeztetése szerint legközelebb más lehet a helyzet. A stablecoin-piaci kapitalizáció most meghaladja a 160 milliárd dollárt, a kincstárjegyek és az azonnali visszaváltások közötti likviditási eltérés veszélyesebbé vált. Nem készült olyan hivatalos audit, amely teljes mértékben kielégítené a szkeptikusokat. A következő stresszteszt nem egy szabályozói jelentésből fog származni – hanem egy valódi pánikból.
