El exchange de derivados cripto Deribit posee más de $1.200 millones en valor nocional vinculado a opciones put de Bitcoin con un precio de ejercicio de $60.000. Esta posición surge tras un brutal evento de liquidación de cinco días que eliminó $5.300 millones en posiciones largas apalancadas entre el 1 y el 5 de junio.
La configuración del mercado de opciones antes de la caída
La firma de análisis blockchain Glassnode describió el mercado de opciones previo a la caída como con un sesgo hacia las puts y una volatilidad frontal reducida a finales de mayo. Esa postura defensiva, señalaron, era una señal de advertencia antes de la caída del precio. La volatilidad implícita a una semana cayó de aproximadamente el 39% al 31% durante ese período, mientras que la volatilidad realizada a un mes se situó en torno al 27%. La volatilidad implícita a un mes rondaba el 35%, y el sesgo delta de 25 alcanzó aproximadamente el 24% a favor de las puts, una clara inclinación hacia la protección contra caídas.
Un clúster de gamma corta cerca de los $75.000
Glassnode también señaló un clúster de gamma corta cerca del nivel de $75.000 en mayo, con aproximadamente $3.200 millones en exposición negativa. Esto significa que los intermediarios que vendieron opciones se vieron forzados a cubrirse vendiendo más Bitcoin a medida que el precio se acercaba a esa zona, amplificando el movimiento a la baja. El clúster actuó como un imán que atrajo el precio hacia abajo, y una vez que se rompió, la presión vendedora se intensificó.
Qué podría desencadenar una ruptura por debajo de $60.000
Si el nivel de $60.000 se rompe limpiamente a la baja, el mercado de opciones podría acelerar las ventas. Los intermediarios que mantienen la gran posición put en ese ejercicio necesitarían cubrirse vendiendo Bitcoin adicional o futuros, lo que potencialmente crearía un bucle de retroalimentación. El área de $60.000 puede funcionar como un imán de precios — atrayendo al mercado — o como un vacío si el precio lo atraviesa. En ese caso, los flujos de cobertura podrían empujar la caída más lejos y más rápido que una simple venta al contado.
Los mecanismos exactos dependen del posicionamiento de los intermediarios y de la exposición gamma, que cambia a diario. Pero el tamaño absoluto del interés abierto en puts — $1.200 millones nocionales — hace que los $60.000 sean un nivel clave a observar en los próximos días.
