L'exchange di derivati crypto Deribit detiene oltre 1,2 miliardi di dollari in valore nozionale legato a opzioni put su Bitcoin con prezzo di esercizio a 60.000 dollari. La posizione arriva sulla scia di un brutale evento di liquidazione durato cinque giorni che ha spazzato via 5,3 miliardi di dollari in posizioni long con leva tra il 1° e il 5 giugno.
La configurazione del mercato delle opzioni prima del sell-off
La società di analisi blockchain Glassnode ha descritto il mercato delle opzioni pre-sell-off come caratterizzato da uno skew rialzista per le put e da una volatilità front-end contenuta verso fine maggio. Questa postura difensiva, hanno notato, era un segnale di avvertimento prima del calo del prezzo. La volatilità implicita a una settimana è scesa da circa il 39% al 31% in quel periodo, mentre la volatilità realizzata a un mese si attestava intorno al 27%. La volatilità implicita a un mese era circa al 35% e lo skew delta-25 ha raggiunto circa il 24% a favore delle put — una chiara tendenza verso la protezione al ribasso.
Un cluster short-gamma vicino a $75.000
Glassnode ha anche segnalato un cluster short-gamma vicino al livello di 75.000 dollari a maggio, con circa 3,2 miliardi di dollari in esposizione negativa. Ciò significa che i dealer che hanno venduto opzioni sono stati costretti a coprirsi vendendo più Bitcoin man mano che il prezzo si avvicinava a quella zona, amplificando il movimento al ribasso. Il cluster ha agito come una calamita che ha attirato il prezzo verso il basso e, una volta rotto, la pressione di vendita si è intensificata.
Cosa potrebbe innescare una rottura sotto $60.000
Se il livello di 60.000 dollari viene superato nettamente al ribasso, il mercato delle opzioni potrebbe accelerare le vendite. I dealer che detengono la grande posizione put a quello strike dovrebbero coprirsi vendendo ulteriori Bitcoin o futures, creando potenzialmente un ciclo di feedback. L'area dei 60.000 dollari può funzionare sia come calamita per il prezzo — attirando il mercato — sia come vuoto d'aria se il prezzo lo attraversa. In tal caso, i flussi di copertura potrebbero spingere il ribasso ulteriormente e più rapidamente rispetto a un puro sell-off spot.
I meccanismi esatti dipendono dal posizionamento dei dealer e dall'esposizione gamma, che cambia quotidianamente. Ma l'enorme dimensione dell'open interest delle put — 1,2 miliardi di dollari nozionali — rende i 60.000 dollari un livello chiave da monitorare nei prossimi giorni.
